Σε μια αγορά όπου οι υψηλές αποτιμήσεις έχουν ανεβάσει σημαντικά τον πήχη για τις εξαγορές, η Ideal Holdings επιλέγει να κινηθεί με διαφορετική λογική: αντί να πληρώσει ακριβά για νέες ευκαιρίες, επιστρέφει κεφάλαια σε επιχειρήσεις που γνωρίζει καλά, έχει ήδη αποδείξει την αξία τους και βλέπει περιθώριο περαιτέρω ανάπτυξης. Αυτό ήταν το βασικό μήνυμα που έστειλε ο πρόεδρος της εισηγμένης, Λάμπρος Παπακωνσταντίνου, κατά την ενημέρωση των αναλυτών, με αφορμή τα οικονομικά αποτελέσματα εξαμήνου εξηγώντας τη στρατηγική πίσω από την επαναγορά του 25% της Kymora Limited από την Oak Hill Advisors (OHA).
Η συμφωνία, ύψους 118,75 εκατ. ευρώ, επαναφέρει στην Ideal το 100% της Kymora, του κοινού εταιρικού οχήματος που κατέχει το 100% του Byte Group, το 70% της Αττικά Πολυκαταστήματα, που λειτουργεί τα Attica, και το 100% της Μπάρμπα Στάθης. Η συναλλαγή αποτιμά συνολικά την Kymora στα 475 εκατ. ευρώ και αποτελεί, σύμφωνα με τη διοίκηση, χαρακτηριστικό παράδειγμα της επενδυτικής πειθαρχίας που θέλει να διατηρήσει ο όμιλος.
Ο κ. Παπακωνσταντίνου χαρακτήρισε το 2026 χρονιά-ρεκόρ για την Ideal Holdings, σε συνέχεια μιας επίσης ιστορικά ισχυρής χρήσης το 2025. Όπως υπογράμμισε, οι εταιρείες του χαρτοφυλακίου συνεχίζουν να βελτιώνουν τις επιδόσεις τους και να επιβεβαιώνουν τις προσδοκίες της διοίκησης. Η εξέλιξη αυτή αποτέλεσε έναν από τους βασικούς λόγους για τους οποίους η Ideal προτίμησε να ενισχύσει τις υφιστάμενες συμμετοχές της, αντί να στραφεί σε νέες εξαγορές με απαιτητικές αποτιμήσεις.
Οι 10 ευκαιρίες που εξετάστηκαν και το «φρένο» στις αποτιμήσεις
Η Ideal δεν απείχε από την αγορά εξαγορών. Αντίθετα, όπως αποκάλυψε ο κ. Παπακωνσταντίνου, από τον Φεβρουάριο του 2025 έως και τον Μάιο του 2026 η διοίκηση εξέτασε συνολικά δέκα πιθανές επενδύσεις.
Από αυτές, οι πέντε αφορούσαν τον κλάδο των τροφίμων, οι τρεις την πληροφορική και οι δύο τον βιομηχανικό τομέα. Καμία, ωστόσο, δεν προχώρησε. Ο λόγος ήταν κοινός: οι αποτιμήσεις.
Σε όλες τις περιπτώσεις, σύμφωνα με τον πρόεδρο της Ideal, οι απαιτήσεις των πωλητών είτε κρίθηκαν υπερβολικά υψηλές είτε δημιουργούσαν εύλογες αμφιβολίες για το εάν, στα συγκεκριμένα επίπεδα τιμών, θα μπορούσαν να επιτευχθούν οι απαιτούμενες αποδόσεις της επένδυσης.
Με άλλα λόγια, η Ideal δεν ήταν διατεθειμένη να «κυνηγήσει» μια εξαγορά απλώς και μόνο για να αυξήσει το χαρτοφυλάκιό της. Όταν οι αριθμοί δεν έβγαιναν, η διοίκηση επέλεξε να μην προχωρήσει.
Έτσι, το επενδυτικό ενδιαφέρον στράφηκε εκ νέου στις επιχειρήσεις που ήδη βρίσκονται στο χαρτοφυλάκιο.
Byte Group, Μπάρμπα Στάθης και Attica είναι εταιρείες που η Ideal γνωρίζει σε βάθος: από τις διοικήσεις και τα επιχειρηματικά τους σχέδια έως τις στρατηγικές ανάπτυξης, τις οικονομικές προβλέψεις και τις προοπτικές τους. Κυρίως, όμως, όπως σημείωσε ο κ. Παπακωνσταντίνου, πρόκειται για συμμετοχές που μέχρι σήμερα έχουν παραδώσει τα αποτελέσματα τα οποία είχαν υποσχεθεί.
Αυτό ακριβώς ενίσχυσε την πεποίθηση της διοίκησης ότι, υπό τις παρούσες συνθήκες, η επανεπένδυση στις υφιστάμενες συμμετοχές μπορεί να δημιουργήσει μεγαλύτερη αξία από μια νέα εξαγορά σε υψηλό πολλαπλάσιο.
Στο πλαίσιο αυτό εντάσσεται και η συμφωνία με την Oak Hill Advisors για την απόκτηση του 25% της Kymora που κατείχε ο διεθνής επενδυτής.
Το συνολικό τίμημα ανέρχεται σε 118,75 εκατ. ευρώ, εκ των οποίων 112,75 εκατ. ευρώ θα καταβληθούν σε μετρητά και 6 εκατ. ευρώ μέσω της έκδοσης 1 εκατ. ιδίων μετοχών της Ideal, με συμφωνημένη τιμή 6 ευρώ ανά μετοχή.
Με την ολοκλήρωση της συναλλαγής, η Ideal θα ελέγχει το 100% της Kymora.
Ιδιαίτερη σημασία απέδωσε ο κ. Παπακωνσταντίνου στο γεγονός ότι η OHA επέλεξε να λάβει μέρος του τιμήματος σε μετοχές της Ideal. Με τον τρόπο αυτό, ο διεθνής επενδυτής θα αποκτήσει συμμετοχή περίπου 2% στην εισηγμένη, διατηρώντας ουσιαστικά έκθεση στην πορεία του ομίλου.
Για την Ideal, η επιλογή αυτή θεωρείται θετική εξέλιξη, καθώς η διοίκηση επιθυμεί να διατηρήσει την OHA στο μετοχικό της κεφάλαιο. Υπενθυμίζεται ότι ο επενδυτής είχε εισέλθει αρχικά στην Kymora το 2025 και στη συνέχεια αύξησε τη συμμετοχή του στο 25%.
Η χρηματοδότηση της εξαγοράς
Σε ό,τι αφορά τη χρηματοδότηση της συναλλαγής, το μεγαλύτερο μέρος του τιμήματος θα καλυφθεί από την υφιστάμενη ρευστότητα της Ideal.
Στην εξίσωση περιλαμβάνονται και τα 45 εκατ. ευρώ που παραμένουν διαθέσιμα από την τελευταία Αύξηση Μετοχικού Κεφαλαίου, ενώ η διοίκηση εξετάζει παράλληλα τη δυνατότητα άντλησης τραπεζικού δανεισμού ύψους έως περίπου 50 εκατ. ευρώ.
Για το τελευταίο σκέλος δεν έχει ληφθεί ακόμη οριστική απόφαση. Η εταιρεία, πάντως, διαθέτει εναλλακτικές ως προς τη χρηματοδότηση της συμφωνίας, γεγονός που της επιτρέπει να διατηρεί ευελιξία στη διαχείριση της ρευστότητάς της.
Η επιλογή αξιοποίησης των κεφαλαίων της αύξησης κεφαλαίου αποτυπώνει ευρύτερα τη φιλοσοφία της διοίκησης ως προς την κατανομή των διαθέσιμων κεφαλαίων.
Όπως εξήγησε ο Λάμπρος Παπακωνσταντίνου, η Ideal θα μπορούσε να χρησιμοποιήσει τα 45 εκατ. ευρώ για την αποπληρωμή δανεισμού. Ωστόσο, η διοίκηση εκτιμά ότι μεγαλύτερη αξία για τους μετόχους μπορεί να δημιουργηθεί εφόσον τα κεφάλαια κατευθυνθούν σε περιουσιακά στοιχεία με υψηλότερη αναμενόμενη απόδοση, αντί να χρησιμοποιηθούν αποκλειστικά για τη μείωση του χρέους.
Η επενδυτική φιλοσοφία της Ideal παραμένει συνδεδεμένη με αυστηρά κριτήρια απόδοσης. Ο όμιλος αναζητά συναλλαγές που μπορούν να προσφέρουν IRR τουλάχιστον 15%, ή απόδοση περίπου δύο φορές επί των κεφαλαίων που έχουν επενδυθεί.
Πρόκειται για βασικό πυλώνα της στρατηγικής της εισηγμένης, ο οποίος έχει παρουσιαστεί και στο στρατηγικό της πλάνο.
Ιδιαίτερη αναφορά έκανε ο πρόεδρος της Ideal και στη λογική της «δίκαιης συμφωνίας». Για τις δύο μη εισηγμένες δραστηριότητες, Byte Group και Μπάρμπα Στάθης, η επαναγορά του ποσοστού της OHA πραγματοποιείται με τα ίδια πολλαπλάσια αποτίμησης στα οποία είχε εισέλθει αρχικά ο διεθνής επενδυτής.
Έτσι, εάν κατά την αρχική είσοδο της OHA μια εταιρεία είχε αποτιμηθεί στις 9 φορές EBITDA, το ίδιο πολλαπλάσιο χρησιμοποιείται και για τον υπολογισμό της σημερινής συναλλαγής.
Η προσέγγιση αυτή αποτυπώνει τη λογική με την οποία θέλει να κινείται η Ideal στην αγορά εξαγορών: ούτε αναζήτηση «ευκαιριών» αποκλειστικά επειδή είναι φθηνές ούτε αποδοχή υπερβολικών τιμημάτων προκειμένου να ολοκληρωθεί μια συναλλαγή.
Το ζητούμενο είναι, όπως ανέφερε χαρακτηριστικά ο κ. Παπακωνσταντίνου, μια «δίκαιη συμφωνία».
Μεγαλύτερος έλεγχος, περισσότερες στρατηγικές επιλογές
Η απόκτηση του 25% της Kymora από την OHA δεν αλλάζει μόνο τη μετοχική σύνθεση. Δημιουργεί και μεγαλύτερο περιθώριο κινήσεων για την Ideal.
Με την ολοκλήρωση της συναλλαγής, η εισηγμένη θα ελέγχει εκ νέου το 100% της Kymora, αποκτώντας έτσι πλήρη έλεγχο του Byte Group και της Μπάρμπα Στάθης, ενώ θα ελέγχει έμμεσα το 70% της Αττικά Πολυκαταστήματα.
Ο κ. Παπακωνσταντίνου υπογράμμισε ότι η νέα δομή προσφέρει στην Ideal μεγαλύτερη ευελιξία τόσο σε επίπεδο στρατηγικής όσο και ως προς τις μελλοντικές επιλογές αξιοποίησης ή εξόδου.
Το μήνυμα για Attica και Ideal
Από τη συναλλαγή προκύπτουν ενδιαφέροντα στοιχεία και για την αποτίμηση της Αττικά Πολυκαταστήματα αλλά και για την ίδια την Ideal.
Σύμφωνα με τους υπολογισμούς που παρουσίασε ο Λάμπρος Παπακωνσταντίνου, η συμφωνία αντιστοιχεί σε αποτίμηση της Αττικά Πολυκαταστήματα περίπου στα 3,2 έως 3,3 ευρώ ανά μετοχή.
Παράλληλα, η συναλλαγή ενσωματώνει αποτίμηση της ίδιας της Ideal σε επίπεδα υψηλότερα από τα 6 ευρώ ανά μετοχή, δηλαδή την τιμή στην οποία μεταβιβάζονται οι ίδιες μετοχές προς την OHA.
Το συνολικό μήνυμα της διοίκησης είναι ότι η Ideal θέλει να διατηρήσει την επενδυτική της πειθαρχία: θα συνεχίσει να εξετάζει νέες ευκαιρίες, αλλά δεν θα θυσιάσει τις απαιτούμενες αποδόσεις για να πραγματοποιήσει μια εξαγορά. Μέχρι τότε, το υφιστάμενο χαρτοφυλάκιο αποτελεί τον βασικό χώρο όπου μπορεί να αναζητήσει την επόμενη πηγή αξίας.
