Ως μία από τις πλέον ελκυστικές επενδυτικές ευκαιρίες στην ευρωπαϊκή αγορά υποδομών αναδεικνύεται η μετοχή της AKTOR, καθώς η τρέχουσα αποτίμησή της φαίνεται να υπολείπεται σημαντικά τόσο των θεμελιωδών μεγεθών του ομίλου όσο και των ισχυρών αναπτυξιακών προοπτικών του.
Η ολοκλήρωση της αύξησης μετοχικού κεφαλαίου ύψους 650 εκατ. ευρώ και της έκδοσης ομολογιακού δανείου 300 εκατ. ευρώ αλλάζει τα δεδομένα για την εταιρεία. Ο Όμιλος AKTOR διαθέτει πλέον ταμειακά διαθέσιμα περίπου 1,3 δισ. ευρώ, χαμηλό επίπεδο μόχλευσης και την απαιτούμενη χρηματοοικονομική ισχύ για να υλοποιήσει επενδυτικό πρόγραμμα 3 δισ. ευρώ έως το 2031.
Την ίδια στιγμή, η σημαντική αύξηση του free float μετά την ΑΜΚ, η οποία υπερέβη το 30% του προϋφιστάμενου μετοχικού κεφαλαίου, δίνει στη συναλλαγή χαρακτηριστικά ουσιαστικού re-IPO. Η διεύρυνση της μετοχικής βάσης και η είσοδος νέων διεθνών επενδυτών ενισχύουν τη διασπορά και τη ρευστότητα της μετοχής, δημιουργώντας τις προϋποθέσεις για την αναβάθμιση της χρηματιστηριακής της εικόνας.
Οι τεχνικές πιέσεις δεν αλλάζουν τη μεγάλη εικόνα
Κατά τις πρώτες ημέρες διαπραγμάτευσης των νέων μετοχών είναι πιθανό να εμφανιστούν βραχυπρόθεσμες πιέσεις, λόγω της παρουσίας event-driven επενδυτών και χαρτοφυλακίων που συμμετείχαν στη συναλλαγή με περιορισμένο χρονικό ορίζοντα.
Οι κινήσεις αυτές, ωστόσο, έχουν κυρίως τεχνικό χαρακτήρα και δεν φαίνεται να συνδέονται με επιδείνωση των θεμελιωδών μεγεθών ή των προοπτικών του ομίλου. Αντίθετα, όσο η νέα προσφορά μετοχών απορροφάται από την αγορά, δημιουργούνται οι προϋποθέσεις ώστε η αποτίμηση της AKTOR να αρχίσει να συγκλίνει προς τα επίπεδα των εγχώριων και ευρωπαϊκών ανταγωνιστών της.
Η σημερινή χρηματιστηριακή εικόνα, επομένως, δεν αποτυπώνει πλήρως τη νέα πραγματικότητα που έχει δημιουργηθεί μετά την κεφαλαιακή ενίσχυση του ομίλου.
Discount έως 33% έναντι των ομοειδών εταιρειών
Το ισχυρότερο επιχείρημα υπέρ της μετοχής εντοπίζεται στην αποτίμηση.
Με βάση τις εκτιμήσεις για το 2027, η AKTOR διαπραγματεύεται με δείκτη Enterprise Value προς EBITDA χαμηλότερο από 8 φορές. Ο αντίστοιχος πολλαπλασιαστής διαμορφώνεται περίπου στις 12 φορές για τις εισηγμένες ελληνικές εταιρείες του κλάδου και κοντά στις 11 φορές για τις ευρωπαϊκές εταιρείες υποδομών.
Αυτό σημαίνει ότι η μετοχή της AKTOR εμφανίζει discount περίπου 33% έναντι των εγχώριων ομοειδών εταιρειών και περίπου 27% έναντι των ευρωπαϊκών.
Η αποτιμητική αυτή απόκλιση αποκτά ιδιαίτερη σημασία, καθώς η AKTOR δεν εμφανίζει ασθενέστερο αναπτυξιακό προφίλ από τον ανταγωνισμό. Αντίθετα, ο όμιλος προβλέπει πολύ υψηλότερους ρυθμούς αύξησης της λειτουργικής κερδοφορίας, διαθέτει ενισχυμένη κεφαλαιακή βάση και διατηρεί τον δανεισμό του σε ιδιαίτερα ελεγχόμενα επίπεδα.
Με άλλα λόγια, η μετοχή διαπραγματεύεται με σημαντικό discount, παρά το γεγονός ότι συνδυάζει ισχυρότερο ισολογισμό και υψηλότερες προοπτικές ανάπτυξης σε σχέση με μεγάλο μέρος των εταιρειών του ευρωπαϊκού κλάδου υποδομών.
Στόχος για EBITDA έως 700 εκατ. ευρώ
Ο πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος του Ομίλου AKTOR, Αλέξανδρος Εξάρχου, δήλωσε ότι ο όμιλος διαθέτει σήμερα pro forma EBITDA ύψους 207 εκατ. ευρώ, με στόχο να τα αυξήσει στα 600 έως 700 εκατ. ευρώ έως το 2031.
Η επίτευξη του στόχου αυτού συνεπάγεται υπερτριπλασιασμό της λειτουργικής κερδοφορίας μέσα στην επόμενη πενταετία και αποτελεί έναν από τους βασικούς παράγοντες που στηρίζουν το επενδυτικό ενδιαφέρον για τη μετοχή.
Το επιχειρηματικό σχέδιο προβλέπει τη διεύρυνση των δραστηριοτήτων του ομίλου στην Ελλάδα και στο εξωτερικό, την επέκταση σε νέους τομείς της οικονομίας και τη δημιουργία μεγαλύτερου ποσοστού σταθερών και επαναλαμβανόμενων εσόδων.
Η AKTOR επιδιώκει να εξελιχθεί από έναν παραδοσιακό κατασκευαστικό όμιλο σε έναν ευρύτερο όμιλο υποδομών και επενδύσεων, με διαφοροποιημένες δραστηριότητες και ισχυρότερη παραγωγή ταμειακών ροών.
Ισχυρός ισολογισμός και χαμηλή μόχλευση
Καθοριστικό πλεονέκτημα αποτελεί και η χρηματοοικονομική θέση της εταιρείας.
Μετά την ΑΜΚ και την ομολογιακή έκδοση, τα διαθέσιμα του ομίλου ανέρχονται περίπου σε 1,3 δισ. ευρώ. Το ύψος αυτό προσφέρει σημαντική ευελιξία για επενδύσεις, εξαγορές και ανάπτυξη νέων δραστηριοτήτων, χωρίς να απαιτείται υπερβολική αύξηση του δανεισμού.
Ο κ. Εξάρχου τοποθέτησε τον δείκτη καθαρού δανεισμού προς EBITDA, σε pro forma βάση, στο 1,6x, τονίζοντας ότι αναμένεται να παραμείνει σε χαμηλά επίπεδα σε όλη τη διάρκεια της επενδυτικής περιόδου.
Παράλληλα, με βάση εκτιμήσεις που προσαρμόζουν τα μεγέθη του 2025 στην επίδραση των δύο χρηματοδοτικών συναλλαγών, ο δείκτης Net Debt/EBITDA διαμορφώνεται περίπου στο 1,3x.
Πρόκειται για επίπεδο που συγκαταλέγεται μεταξύ των χαμηλότερων στον ευρωπαϊκό κλάδο υποδομών και είναι σημαντικά χαμηλότερο από εκείνο αρκετών εγχώριων ανταγωνιστών.
Περιθώρια ουσιαστικής επαναξιολόγησης
Ο συνδυασμός υψηλής ρευστότητας, χαμηλής μόχλευσης, ισχυρής αναμενόμενης ανάπτυξης και σημαντικού discount έναντι των ομοειδών εταιρειών δημιουργεί ένα ιδιαίτερα ελκυστικό επενδυτικό προφίλ.
Η αγορά φαίνεται να αποτιμά σήμερα κυρίως τις προσωρινές τεχνικές επιπτώσεις της ΑΜΚ και λιγότερο τη μακροπρόθεσμη δυναμική της εταιρείας. Καθώς οι πιέσεις αυτές υποχωρούν και ο όμιλος αρχίζει να υλοποιεί το επενδυτικό του πρόγραμμα, η μετοχή διαθέτει σημαντικά περιθώρια επαναξιολόγησης.
Η επιτυχής ΑΜΚ, σύμφωνα με τον διευθύνοντα σύμβουλο της Euronext Athens, Γιάννο Κοντόπουλο, αποτέλεσε σαφή ψήφο εμπιστοσύνης της επενδυτικής κοινότητας στις αναπτυξιακές προοπτικές του ομίλου.
Η πρόεδρος της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς, Βασιλική Λαζαράκου, επισήμανε ότι μία αύξηση κεφαλαίου τέτοιας κλίμακας ενισχύει το βάθος της ελληνικής αγοράς και αποτελεί ένδειξη ωρίμασης του εγχώριου χρηματιστηρίου.
Με τα νέα κεφάλαια, την ενίσχυση του free float και το επενδυτικό σχέδιο των 3 δισ. ευρώ, η AKTOR εισέρχεται σε μία νέα φάση ανάπτυξης. Η σημερινή αποτίμηση δεν φαίνεται να αντικατοπτρίζει ούτε την ποιότητα του ισολογισμού της ούτε το εύρος των προοπτικών κερδοφορίας της.
Ακριβώς αυτή η απόσταση ανάμεσα στην τρέχουσα χρηματιστηριακή αξία και στις αναπτυξιακές δυνατότητες του ομίλου είναι που καθιστά τη μετοχή της AKTOR μία από τις πιο ελκυστικές επενδυτικές ευκαιρίες στην ευρωπαϊκή αγορά υποδομών.
