Σύμφωνα με την έκθεση Taking Position – Looking at the other side of the capital structure, που δημοσιεύθηκε στις 11 Νοεμβρίου 2026, η Bank of America επισημαίνει ότι, παρά τη βελτίωση του επενδυτικού κλίματος, εξακολουθούν να καταγράφονται σημαντικές αποκλίσεις στον τρόπο με τον οποίο οι αγορές μετοχών και πιστώσεων αξιολογούν τον κίνδυνο.
Ειδικότερα, οι δείκτες συμβολαίων ανταλλαγής πιστωτικού κινδύνου (CDS), με χαρακτηριστικό παράδειγμα τον ευρωπαϊκό iTraxx Main, διατηρούνται σε υψηλότερα επίπεδα από εκείνα που θα δικαιολογούσε η τεκμαρτή μεταβλητότητα των μετοχών. Η εξέλιξη αυτή υποδηλώνει ότι οι επενδυτές στην αγορά πιστώσεων εξακολουθούν να απαιτούν υψηλότερα ασφάλιστρα κινδύνου, προκειμένου να αντισταθμίσουν το ενδεχόμενο αρνητικών εξελίξεων.
Οι διαφορετικές εκτιμήσεις κινδύνου σε μετοχές και πιστώσεις
Η ανάλυση της Bank of America αναδεικνύει μια ενδιαφέρουσα διαφοροποίηση μεταξύ των δύο αγορών. Ενώ οι μετοχές εμφανίζουν μεγαλύτερη αισιοδοξία, η αγορά πιστώσεων διατηρεί πιο επιφυλακτική στάση, ενσωματώνοντας στις αποτιμήσεις της μεγαλύτερη πιθανότητα δυσμενών εξελίξεων.
Σύμφωνα με τους αναλυτές, η απόκλιση αυτή καθιστά σχετικά φθηνότερη την έκθεση στην αβεβαιότητα της μετοχικής αγοράς, όπως αυτή αποτυπώνεται στην τεκμαρτή μεταβλητότητα, σε σύγκριση με τα ασφάλιστρα κινδύνου που αποτιμώνται στην αγορά πιστώσεων.
Ωστόσο, όταν η σύγκριση επικεντρώνεται σε δείκτες που αποτυπώνουν την ένταση της ανησυχίας των επενδυτών, όπως η μεταβλητότητα της ίδιας της μεταβλητότητας (volatility of volatility), η εικόνα διαφοροποιείται. Στην Ευρώπη, οι αντίστοιχοι δείκτες για τις αγορές πιστώσεων και μετοχών παρουσιάζουν σημαντικά μεγαλύτερη σύγκλιση.
Παρά την ευρύτερη εκτίμηση ότι οι πιστωτικές αγορές υπερτιμολογούν τους καθοδικούς κινδύνους, η Bank of America εκφράζει προτίμηση για τοποθετήσεις που επωφελούνται από αύξηση της πιστωτικής μεταβλητότητας. Η στρατηγική αυτή θεωρείται ιδιαίτερα ελκυστική στις Ηνωμένες Πολιτείες, όπου η πιστωτική μεταβλητότητα εμφανίζεται σχετικά φθηνή σε σύγκριση με τον δείκτη VVIX, ο οποίος μετρά τη μεταβλητότητα της αναμενόμενης μεταβλητότητας των μετοχών.
Οι μεταβολές στις τοποθετήσεις των επενδυτών
Η έκθεση εξετάζει επίσης τις εβδομαδιαίες μεταβολές στις καθαρές θέσεις των επενδυτών σε βασικούς δείκτες CDS, αξιοποιώντας τα τελευταία διαθέσιμα στοιχεία της Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC).
Στην αμερικανική αγορά επενδυτικής βαθμίδας, ο δείκτης CDX IG κατέγραψε μείωση των καθαρών θέσεων ανάληψης πιστωτικού κινδύνου κατά 4,4 δισ. δολάρια στη σειρά S47 και κατά 356 εκατ. δολάρια στη σειρά S46. Αντίθετα, στις παλαιότερες σειρές S45 και S44 σημειώθηκε αύξηση των αντίστοιχων θέσεων κατά 1,3 δισ. και 1,5 δισ. δολάρια.
Ανάλογη τάση περιορισμού της έκθεσης παρατηρήθηκε και στον δείκτη CDX HY, ο οποίος αφορά ομόλογα υψηλής απόδοσης. Στη σειρά S47, οι καθαρές θέσεις ανάληψης κινδύνου των συμμετεχόντων εκτός διαπραγματευτών μειώθηκαν κατά περίπου 1,1 δισ. δολάρια σε εβδομαδιαία βάση, ενώ η σειρά S46 παρουσίασε οριακές μεταβολές.
Στην Ευρώπη, ο δείκτης iTraxx Main S46 εμφάνισε σημαντική υποχώρηση των καθαρών θέσεων αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου, κατά 5,8 δισ. δολάρια. Αντίθετα, στην προηγούμενη σειρά S45 οι αντίστοιχες θέσεις ενισχύθηκαν κατά 456 εκατ. δολάρια.
Στον ευρωπαϊκό δείκτη iTraxx Crossover, που περιλαμβάνει εταιρείες υψηλότερου πιστωτικού κινδύνου, οι καθαρές θέσεις αντιστάθμισης στη σειρά S46 περιορίστηκαν κατά περίπου 1,2 δισ. δολάρια, διαμορφούμενες συνολικά στα 21,8 δισ. δολάρια. Την ίδια στιγμή, στη σειρά S45 καταγράφηκε αύξηση των καθαρών θέσεων ανάληψης κινδύνου κατά 1,1 δισ. δολάρια.
Η εικόνα στον χρηματοπιστωτικό κλάδο
Ξεχωριστό ενδιαφέρον παρουσιάζουν οι κινήσεις στους δείκτες που συνδέονται με τον χρηματοπιστωτικό τομέα.
Στον ευρωπαϊκό δείκτη Senior Financials, η σειρά S46 κατέγραψε αύξηση των καθαρών θέσεων αντιστάθμισης κινδύνου κατά 790 εκατ. δολάρια την προηγούμενη εβδομάδα. Παράλληλα, στη σειρά S45 οι καθαρές θέσεις ανάληψης κινδύνου περιορίστηκαν κατά περίπου 119 εκατ. δολάρια.
Στην αμερικανική αγορά, ο δείκτης CDX Financials παρουσίασε μικρότερης έκτασης μεταβολές. Συγκεκριμένα, οι καθαρές θέσεις αντιστάθμισης μειώθηκαν κατά 30 εκατ. δολάρια στη σειρά S47 και κατά 10 εκατ. δολάρια στη σειρά S46.
