Η "σκόνη" μετά το φιάσκο του προϋπολογισμού του Ηνωμένου Βασιλείου που παραλίγο να διαλύσει την αγορά "χρυσών ομολόγων" (gilt market) έχει μόλις κατακάτσει.
Ωστόσο, οι traders ομολόγων προετοιμάζονται για νέα αστάθεια ενόψει μίας νέας ακολουθίας εξελίξεων. Ο λόγος για την αύξηση των επιτοκίων, τις πωλήσεις ομολόγων της κεντρικής τράπεζας και τον πολυαναμενόμενο προϋπολογισμό της κυβέρνησης.
Πρώτα - πρώτα είναι η συνεδρίαση της Τράπεζας της Αγγλίας (ΒΟΕ) την ερχόμενη Πέμπτη, η οποία θα είναι το "κλειδί" για να διαπιστωθεί αν η κατάρρευση των προσδοκιών περί αύξησης των επιτοκίων έχει πάει πολύ μακριά ή ίσως όχι αρκετά μακριά. Πρόκειται για έναν πολύπλοκο υπολογισμό ο οποίος πρέπει να λάβει υπόψην τους εξής παράγοντες:
-Τον πληθωρισμό ο οποίος βρίσκεται σε υψηλό 40 ετών
-Την ύφεση να αποτελεί μία απειλή
- Την επιστροφή στη λιτότητα "στα χαρτιά" υπό τον νέο πρωθυπουργό Ρίσι Σουνάκ
Η αναπροσαρμογή των επιτοκίων έχει τροφοδοτηθεί από τα ήπια σχόλια των υπευθύνων χάραξης πολιτικής της BOE..
Το κόστος δανεισμού δεν ήταν τόσο υψηλό εδώ και περισσότερα από 20 χρόνια. Υπήρξε επίσης μια δραματική αλλαγή στα σχέδια της κυβέρνησης, τα οποία έχουν μεταστραφεί λόγω μιας πληθωριστικής ενίσχυσης της γενναιοδωρίας σε περικοπές δαπανών και αυξήσεις φόρων. Το επιτόκιο αναφοράς φαίνεται τώρα να κορυφώνεται κάτω από το 5%.
Υπάρχει ακόμη αυξανόμενη αβεβαιότητα σχετικά με το τι θα συμβεί με το επιτόκιο της BOE την Πέμπτη, καθώς μια αύξηση οσοστιαίων μονάδων κατά 3/4 είναι πλήρως τιμολογημένη, σύμφωνα με τα swaps που συνδέονται με τις ημερομηνίες συνεδριάσεων της κεντρικής τράπεζας.
Η ING Bank και η Citigroup συγκαταλέγονται μεταξύ εκείνων που υποστηρίζουν ότι η κίνηση θα μπορούσε να είναι μικρότερη, δυνητικά χαλαρώνοντας περαιτέρω την πίεση στα βρετανικά ομόλογα μετά την κατάρρευση που προκάλεσαν οι μη χρηματοδοτούμενες φορολογικές περικοπές υπό την προηγούμενη κυβέρνηση.
"Η συνεδρίαση των τραπεζών θα είναι πολύ σημαντική για τους επενδυτές, όχι μόνο όσον αφορά το αν θα πάνε 50 ή 75 μονάδες βάσης, αλλά και όσον αφορά τις προοπτικές", δήλωσε ο Μαρκ Χίλι, διαχειριστής χαρτοφυλακίου σταθερού εισοδήματος στην AXA Investment Managers. "Θα σηματοδοτήσει την κατεύθυνση της τράπεζας για το μέλλον", ανέφερε.
Οι επενδυτές παρακολουθούν επίσης για ενδείξεις σχετικά με το πότε η BOE μπορεί να προσθέσει μακροπρόθεσμο χρέος στις ενεργές πωλήσεις εντόκων γραμματίων, μια διαδικασία γνωστή ως ποσοτική σύσφιξη ή QT, η οποία αναμένεται να ξεκινήσει την Τρίτη. Τα εν λόγω ομόλογα, τα οποία βρέθηκαν στο επίκεντρο της πρόσφατης αναταραχής στην αγορά, έχουν εξαιρεθεί προς το παρόν.
"Οτιδήποτε γύρω από το πρόγραμμα QT είναι πολύ σημαντικό", δήλωσε ο Chris Jeffery, επικεφαλής της στρατηγικής επιτοκίων και πληθωρισμού της Legal & General Investment Management. "Είπαν ότι δεν πρόκειται να αγγίξουν το μακρύ άκρο προς το παρόν, αλλά θα μας πουν για το χρονοδιάγραμμα; Η αγορά το εξετάζει αυτό αρκετά προσεκτικά. Είναι ο μεγάλος παράγοντας ταλάντευσης τώρα".
Τα σχέδια της κυβέρνησης για τον προϋπολογισμό θα επηρεάσουν επίσης τη σκέψη της BOE. Θα αποκαλυφθούν στις 17 Νοεμβρίου εν μέσω εικασιών ότι μπορεί να υπάρξουν αυξήσεις φόρων και περικοπές δαπανών δισεκατομμυρίων λιρών.
Εύθραυστη αγορά
Δείχνοντας πόσο γρήγορα μπορεί να αλλάξει το κλίμα, τα βρετανικά ομόλογα παρασύρθηκαν από μια παγκόσμια πώληση ομολόγων την Παρασκευή, καθώς ο ταχύτερος του αναμενόμενου πληθωρισμός στη Γερμανία, τη Γαλλία και την Ιταλία έκανε τους διαπραγματευτές να επανεκτιμήσουν την πιθανότητα μιας ήπιας στροφής της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας.
Οι εκδόσεις από το Γραφείο Διαχείρισης Χρέους της χώρας τις επόμενες εβδομάδες, συμπεριλαμβανομένης μιας κοινοπραξίας χρυσών ομολόγων στις 8 Νοεμβρίου, θα δώσουν μια εικόνα για τη ζήτηση των επενδυτών. Ο διευθύνων σύμβουλος της DMO Ρόμπερτ Στίμαν προειδοποίησε για το "δύσκολο" περιβάλλον καθώς ετοιμάζεται να αντιμετωπίσει τις μεγαλύτερες καθαρές πωλήσεις ομολόγων στην ιστορία.
Παρ' όλα αυτά, οι αποδόσεις των 30ετών gilt είναι περίπου 150 μονάδες βάσης χαμηλότερες σε σύγκριση με τα τέλη Σεπτεμβρίου, ενώ οι μετρήσεις της τεκμαρτής μεταβλητότητας -αν και εξακολουθούν να είναι υψηλές- έχουν επίσης μειωθεί. Η λίρα έχει ανακάμψει σε σχεδόν 1,16 δολάρια έναντι του δολαρίου, αφού κάποια στιγμή είχε πέσει σε χαμηλό ρεκόρ 1,035 δολάρια.
Ο Σούνακ δεν επιδιώκει απλώς να καλύψει μια τρύπα στα δημόσια οικονομικά. Θέλει επίσης να αποκαταστήσει την εμπιστοσύνη μετά το χάος που ακολούθησε τις προτάσεις της προκατόχου του Λιζ Τρας, οι οποίες οδήγησαν τελικά στην παραίτησή της μετά από μόλις λίγες εβδομάδες θητείας.
Η σχετική ηρεμία που επικρατούσε από τότε που ανέλαβε παρέμεινε ακόμη και μετά την καθυστέρηση της πολυαναμενόμενης δημοσιονομικής δήλωσης από τις 31 Οκτωβρίου. "Η αλλαγή της κυβέρνησης επανέφερε την αξιοπιστία", δήλωσε ο Τζέφερι της LGIM. "Υπάρχει λιγότερη ανάγκη να ενεργούμε με βιασύνη".
Από την ίδια την BOE, υπήρξαν ωμά σχόλια σχετικά με τα στοιχήματα της αγοράς που παρατράβηξαν. Η Κάθριν Μαν, το πιο επιφανές "γεράκι" της κεντρικής τράπεζας, δήλωσε ότι η τιμολόγηση ήταν υπερβολικά επιθετική και ο υποδιοικητής Μπεν Μπροντμεντ προειδοποίησε ότι η σύσφιξη σε αυτή την κλίμακα θα ήταν οικονομικά επιζήμια.
Αυτός ο τόνος ενδέχεται να επαναληφθεί την Πέμπτη. Η Bank of America αναφέρει ότι η BOE θα μειώσει τόσο τις προβλέψεις της για την ανάπτυξη όσο και για τον πληθωρισμό.
"Η αγορά μπορεί να αναστέναξε με μια ανάσα ανακούφισης για το γεγονός οι αρχιτέκτονες του μίνι - προϋπολογισμού έχουν πλέον αποχωρήσει", έγραψαν οι στρατηγικοί αναλυτές σε σημείωμα προς τους πελάτες τους. "Αλλά αυτό δεν θα προσφέρει μακροπρόθεσμη λύση. Τα ρήγματα στην οικονομία και την πολιτική του Ηνωμένου Βασιλείου είναι βαθιά".
