Tου ΑΝΕΣΤΗ ΝΤΟΚΑ
Η έλλειψη σαφούς επενδυτικής στρατηγικής και οι παρεμβάσεις της κυβέρνησης στις επιχειρήσεις που ελέγχονται από το Ελληνικό Δημόσιο φαίνεται να εξελίσσονται ως βαρίδι για τις ίδιες τις επιχειρήσεις, σε συνδυασμό με την αύξηση του επενδυτικού ρίσκου της χώρας λόγω της οικονομικής αβεβαιότητας που είναι βέβαια κοινό πρόβλημα και για τις ιδιωτικές επιχειρήσεις της χώρας.
Το πρώτο σοβαρό αποτύπωμα αυτής της αρρυθμίας αρχίζει διακρίνεται στις αποδόσεις των εταιρικών ομολόγων που έχουν εκδόσει οι 2 ΔΕΚΟ από τις συνολικά 6 που είναι εισηγμένες.
Πιό συγκεκριμένα εάν συγκριθούν οι αποδόσεις τους με άλλες εταιρίες που λειτουργούν με ιδιωτικοοικονομικά κριτήρια του ίδιου κλάδου όπως θα περιγράψουμε στη συνέχεια αρχίζει και χτίζεται μία σημαντική απόκλιση.
Το πιό χαρακτηριστικό παράδειγμα είναι οι αποδόσεις των εταιρικών ομολόγων που έχουν εκδόσει τα ΕΛΠΕ και η Motor Oil. Επιλέγοντας κοινή χρονική περίοδο λήξης των ομολόγων, παρατηρούμε ότι το εταιρικό ομόλογο των ΕΛΠΕ με ημερομηνία λήξης τον Ιούλιο 2019 και αξία έκδοσης 325 εκατ. ευρώ έχει απόδοση 8,95%.Αντίστοιχα το εταιρικό ομόλογο της Motor Oil με ημερομηνία λήξης τον Μάϊο του 2019 και αξία έκδοσης τα 350 εκατ. ευρώ έχει απόδοση 6,15%. Επίσης το εταιρικό ομόλογο της ΔΕΗ με ημερομηνία λήξης τον Μάϊο του 2019 και αξία έκδοσης τα 500 εκατ. ευρώ έχει πολύ υψηλή απόδοση που φθάνει το 14,5%. Οι υψηλές αποδόσεις που καταγράφουν στα εταιρικά τους ομόλογα οι εισηγμένες ΔΕΚΟ αποκαλύπτουν σε αρκετά υψηλό βαθμό την ανησυχία των επενδυτών για τις περαιτέρω κινήσεις των διοικήσεων σε ένα ασφυκτικό οικονομικό περιβάλλον.
Ο προβληματισμός των ξένων επενδυτών είναι σε ποιό βαθμό οι σημερινοί managers των εισηγμένων ΔΕΚΟ που έχουν επιλεγεί από την κυβέρνηση έχουν τον απαιτούμενο βαθμό ελευθερίας αλλά και την εμπειρία και ευελιξία που απαιτούν αυτές οι θέσεις ευθύνης για να διασφαλίσουν την απρόσκοπτη λειτουργία της επιχείρισης και να προασπίσουν αλλά κυρίως να συντηρήσουν και γιατί όχι και να αυξήσουν τα περιουσιακά τους στοιχεία. Με άλλα λόγια το βασικό ερώτημα που θέτουν οι οίκοι αξιολόγησης είναι εάν υπάρχει από το παρελθόν διεθνής εμπειρία για τους σημερινούς managers των ΔΕΚΟ πως να διαχειρίζονται τόσο μεγάλες κρίσεις σε εύρος και ειδικά για την κρίση στην Ελλάδα που είναι η μεγαλύτερη που γνώρισε η χώρα στη νεότερη ιστορία της ή κινούνται περισσότερο με εμπειρικές γνώσεις λόγω πολυετούς θητείας σε άλλες θέσεις στις εταιρίες που σήμερα βρίσκονται στο τιμόνι τους. Εξίσου υψηλή θεωρείται για το μέσο όρο της αγοράς η απόδοση του εταιρικού ομολόγου των Ελληνικών Πετρελαίων που λήγει τον Μάϊο του 2017 έχει αξία έκδοσης το μισό δις. ευρώ και η απόδοση διαμορφωνόταν στο 11,30%.
Οπως εξηγούν εκπρόσωποι ξένων funds, υπάρχουν τρία βασικά κριτήρια σύμφωνα με τα οποία ελέγχονται και αποτιμώνται οι εισηγμένες ΔΕΚΟ. Το πρώτο κριτήριο είναι το country risk της χώρας που ειδικά με το ξεκίνημα του 2016 έχει ενισχυθεί αφού παρατηρείται μία έντονη μεταβλητότητα εξαιτίας της διαπραγμάτευσης κυβέρνησης-πιστωτών για την αξιολόγηση της οικονομίας. Το δεύτερο κριτήριο είναι η ποιότητα του management που ασκείται και μάλιστα για την Ελλάδα οι διοικήσεις των ΔΕΚΟ έχουν επιλέγει από την σημερινή κυβέρνηση και οπωσδήποτε αυτή η εικόνα δημιουργεί αρκετή επιφυλακτικότητα στα ξένα χαρτοφυλάκια. Το τελευταίο κριτήριο είναι η δομή της επιχείρισης και ποιές προοπτικές έχει ο κλάδος στις οποίες δραστηριοποιείται η εταιρία.
