Στο επίκεντρο της Jefferies μπαίνουν δύο ελληνικές challenger banks, η Optima Bank και η CrediaBank, με τον διεθνή οίκο να ξεκινά κάλυψη και για τις δύο με σύσταση «BUY», βλέποντας σημαντικά περιθώρια ανόδου και ισχυρότερη αύξηση κερδών σε σχέση με τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο.
Όπως επισημαίνει η Jefferies σε ανάλυσή της, η Ελλάδα προσφέρει μία από τις πιο ελκυστικές αγορές τραπεζών στην Ευρώπη, καθώς συνδυάζει ανάπτυξη του ΑΕΠ που καθοδηγείται από τις επενδύσεις με ορισμένους από τους υψηλότερους ρυθμούς πιστωτικής επέκτασης στην Ευρώπη.
Στο πλαίσιο αυτό, οι Optima και CrediaBank προσφέρουν έκθεση στην ίδια ευρύτερη ευκαιρία, αλλά μέσα από δύο διαφορετικά επιχειρηματικά και επενδυτικά μοντέλα.
Η Jefferies ξεκινά την κάλυψη της Optima Bank με τιμή-στόχο τα 15,7 ευρώ και της CrediaBank με τιμή-στόχο τα 1,30 ευρώ, δίνοντας σύσταση BUY και στις δύο. Ωστόσο, όπως σημειώνει, οι λόγοι για τους οποίους βλέπει θετικά τις δύο μετοχές είναι διαφορετικοί: η Optima χαρακτηρίζεται ως «τράπεζα υψηλής ποιότητας» με δυνατότητα σύνθεσης της ανάπτυξης, ενώ η CrediaBank ως «ιστορία μετασχηματισμού» στον τραπεζικό κλάδο, με σημαντικές δυνατότητες αύξησης των κερδών.
Ελκυστικό μακροοικονομικό περιβάλλον για τις ελληνικές τράπεζες
Σύμφωνα με τη Jefferies, η Ελλάδα προσφέρει μία από τις πιο ελκυστικές ευκαιρίες τραπεζικής ανάπτυξης στην Ευρώπη.
Η ανάπτυξη του ΑΕΠ αναμένεται να παραμείνει υψηλότερη από τον μέσο όρο της Ευρωπαϊκής Ένωσης καθ’ όλη την περίοδο των προβλέψεων, με στήριξη από τη βελτίωση των δημόσιων οικονομικών και την αξιοποίηση των ευρωπαϊκών κονδυλίων.
Την ίδια στιγμή, η αύξηση της εταιρικής χρηματοδότησης συγκαταλέγεται μεταξύ των υψηλότερων στην Ευρώπη, ενώ οι επενδυτικές δαπάνες συνεχίζουν να αυξάνονται.
Ιδιαίτερη σημασία έχει, σύμφωνα με τον διεθνή οίκο, το γεγονός ότι οι μικρομεσαίες επιχειρήσεις παραμένουν ένας ανεπαρκώς εξυπηρετούμενος τομέας και αποτελούν βασικό πυλώνα της ελληνικής οικονομίας. Η εστίαση στις ΜμΕ αποτελεί, κατά συνέπεια, βασικό μοχλό ανάπτυξης τόσο για την Optima όσο και για την CrediaBank.
Δύο challenger banks, δύο διαφορετικές επενδυτικές ιστορίες
Σε αυτό το περιβάλλον, η Jefferies ξεκινά την κάλυψη των δύο ελληνικών challenger banks, Optima και Credia.
Παρότι και τα δύο ιδρύματα κερδίζουν μερίδιο αγοράς, χάρη στη μεγαλύτερη εστίασή τους στις ΜμΕ και τις μικρότερες επιχειρήσεις σε σχέση με τις κατεστημένες τράπεζες, τα επενδυτικά τους σενάρια είναι θεμελιωδώς διαφορετικά.
Κοινό χαρακτηριστικό αποτελεί, ωστόσο, η δυνατότητα να εμφανίσουν αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS) σημαντικά υψηλότερη από εκείνη του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου.
Optima: Υψηλή ποιότητα και οργανική ανάπτυξη
Για την Optima, η Jefferies βλέπει μία τράπεζα υψηλής ποιότητας με δυνατότητα σύνθεσης της ανάπτυξης.
Η εικόνα αυτή στηρίζεται σε έναν καθαρό ισολογισμό, ένα λειτουργικό μοντέλο με επικεφαλής Relationship Managers, καθώς και στην εστίαση σε πελάτες υψηλού εισοδήματος και ΜμΕ. Σύμφωνα με τη Jefferies, η τράπεζα εμφανίζει ορισμένους από τους καλύτερους δείκτες απόδοσης (KPIs) μεταξύ όλων των τραπεζών της Ευρωπαϊκής Ένωσης.
Παράλληλα, η ανάπτυξη είναι αποκλειστικά οργανική, χωρίς επιβάρυνση από legacy NPEs, γεγονός που επιτρέπει στη διοίκηση να επικεντρώνεται στην ανάπτυξη της τράπεζας.
Η χρηματοδότηση των ΜμΕ, η οποία χαρακτηρίζεται από υψηλότερες αποδόσεις, η αποτελεσματική προσέλκυση καταθέσεων και ένα ολοένα πιο διαφοροποιημένο οικοσύστημα εσόδων από προμήθειες στηρίζουν αποδόσεις που ήδη συγκαταλέγονται στις υψηλότερες στην Ευρώπη.
CrediaBank: Το στοίχημα του μετασχηματισμού
Διαφορετική είναι η επενδυτική ιστορία της CrediaBank, την οποία η Jefferies χαρακτηρίζει ιστορία μετασχηματισμού.
Μετά από χρόνια αναδιάρθρωσης, μείωσης των NPEs και ανασύστασης της κεφαλαιακής βάσης, η τράπεζα έχει ολοκληρώσει την ανάκαμψή της και πλέον στρέφει το βάρος της στην ανάπτυξη.
Η συγχώνευση με την Παγκρήτια δημιούργησε τον πέμπτο τραπεζικό πυλώνα της Ελλάδας, ενώ οι εξαγορές στους τομείς των ασφαλίσεων, της χρηματιστηριακής διαμεσολάβησης και της διαχείρισης περιουσίας μετασχηματίζουν την επιχείρηση σε μια ευρύτερη πλατφόρμα χρηματοοικονομικών υπηρεσιών.
Καθοριστικής σημασίας για το επενδυτικό story είναι, σύμφωνα με τη Jefferies, η HSBC Malta. Η προσθήκη της προσφέρει κλίμακα, χρηματοδότηση χαμηλότερου κόστους, πλεονάζον κεφάλαιο, δυνατότητες στον ασφαλιστικό κλάδο και στη διαχείριση περιουσίας, αλλά και μια δεύτερη αγορά ανάπτυξης για τον όμιλο.
Παράλληλα, η HSBC Malta διπλασιάζει τη βάση ενεργητικού της CrediaBank. Από το 2028 και μετά, η Jefferies αναμένει σημαντική επιτάχυνση των κερδών και ROTE σε επίπεδα αντίστοιχα με εκείνα του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου.
Ίδια έκθεση, διαφορετική αφετηρία
Παρά το γεγονός ότι οι δύο τράπεζες προσφέρουν έκθεση στην ίδια διαρθρωτική ευκαιρία, ξεκινούν από διαφορετική βάση.
Η Optima προσφέρει υψηλές αποδόσεις ήδη σήμερα, στηριζόμενη σε ένα δοκιμασμένο επιχειρηματικό μοντέλο και ισχυρή εκτέλεση.
Η CrediaBank, από την άλλη, προσφέρει μεγαλύτερο περιθώριο επέκτασης των αποδόσεων στο μέλλον, καθώς η διοίκηση αξιοποιεί την κλίμακα που έχει αποκτήσει, ενσωματώνει τις εξαγορές και διευρύνει τις πηγές κερδοφορίας πέρα από τις παραδοσιακές δραστηριότητες χορηγήσεων.
Υψηλότερα ROTE και EPS από τον κλάδο
Στο επίπεδο των εκτιμήσεων, η Jefferies προβλέπει ROTE 24% για την Optima και 18% για την CrediaBank το 2028, έναντι 18% για τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο.
Η Optima προσφέρει CAGR του EPS 24%, περίπου διπλάσιο από τον μέσο όρο του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου.
Ακόμη ισχυρότερη αναμένεται η αύξηση των κερδών στην CrediaBank, με τη Jefferies να βλέπει σημαντική στήριξη από την ενσωμάτωση και την αξιοποίηση της HSBC Malta.
Το ενδιαφέρον για τις δύο μετοχές ενισχύεται, σύμφωνα με τον οίκο, και από την αποτίμησή τους. Παρά την ανώτερη ανάπτυξη και κερδοφορία που προβλέπονται, και οι δύο μετοχές διαπραγματεύονται χαμηλότερα από τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο, εμφανίζοντας discount περίπου 15% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών σε όρους P/E.
Η Jefferies, επομένως, βλέπει στις δύο ελληνικές challenger banks δύο διαφορετικούς τρόπους τοποθέτησης στην ίδια ευρύτερη τραπεζική ευκαιρία: την Optima ως την ποιοτική, ήδη αποδοτική ιστορία οργανικής ανάπτυξης και την CrediaBank ως το μεγαλύτερο στοίχημα μετασχηματισμού και μελλοντικής διεύρυνσης της κερδοφορίας.
