Επενδυτκές αξιολογήσεις για τις μετοχές των τεσσάρων ελληνικών τραπεζών εξέδωσε η Pantelakis Χρηματιστηριακή. Σύμφωνα με αυτές, η χρηματιστηριακή συστήνει υπερέκθεση (overweight) για τον κλάδο ενώ ξεχωρίζει την Τράπεζα Πειραιώς με τιμή-στόχο 2,25 ευρώ και την Εθνική Τράπεζα με τιμή-στόχο 5,20 ευρώ. Και για τις δύο άλλες μετοχές δίνει οverweight αλλά με μικρότερα περιθώρια ανοδου ήτοι τιμή-στόχο για τη Eurobank 1,45 ευρώ και για την Alpha Bank 1,40 ευρώ.
Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι οι εγχώριες τράπεζες πρόκειται να συνεχίσουν να υπεραποδίδουν έναντι των ομοειδών της ΕΕ, καθώς οι η αύξηση των καθαρών επιτοκιακών εσόδων (NII) αντισταθμίζει το κόστος των προβλέψεων (CoR) ενώ η αύξηση στο κόστος των καταθέσεων θα γίνει σταδιακά.
Από τις μετοχές ξεχωρίζει την Τράπεζα Πειραιώς η οποία προσφέρει την καλύτερη σχέση κινδύνου/απόδοσης και την Εθνική Τράπεζα που προσφέρει μεγαλύτερη προστασία από πτωτικές τάσεις.
Η χρηματιστηριακή αναφέρει πως το Το re-rating του κλάδου έχει ακόμη δρόμο μπροστά του και δεν είναι τυχαίο ότι οι ελληνικές τράπεζες σημείωσαν μια σπάνια υπεραπόδοση το 2022 έναντι της αγοράς και, κυρίως, σε σχέση με τις αντίστοιχες τράπεζες της ΕΕ. Οι εγχώριοι όμιλοι όχι μόνο μείωσαν σημαντικά το ρίσκο (μέσω της ταχείας αποκατάστασης του ισολογισμού), αλλά και αύξησαν την αποδοτικότητα ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) σε μέσο όρο 9%, πολύ πάνω από την αρχική καθοδήγηση και τις εκτιμήσεις των αναλυτών.
Επιπλέον, εισέρχονται στο αβέβαιο 2023 με ελκυστική αποτίμηση 0,4 φορές σε όρους ενσώματης λογιστικής αξίας έναντι 0,6 φορές για τις τράπεζες της ΕΕ και υψηλότερη για τις τράπεζες των ΕΜ και με διακριτά πλεονεκτήματα.
Στρέφοντας το βλέμμα στους πιθανούς καθοδικούς κινδύνους, οι επενδυτές φαίνεται να ανησυχούν περισσότερο για την ποιότητα του ενεργητικού. Ωστόσο, η χρηματιστηριακή είναι αρκετά εποικοδομητική σε αυτό το μέτωπο (ειδικά για τις οργανικές επιδόσεις στο CoR με +20 μ.β., κοντά στο 1%) και βλέπει μικρή διαφοροποίηση μεταξύ των τεσσάρων τραπεζών. Καθώς προχωρά το έτος, αναμένει ότι η εστίαση θα μετατοπιστεί στην αύξηση του κόστους χρηματοδότησης, με δύο μεγάλους άγνωστους παράγοντες: Τα «τερματικά» επιτόκια καταθέσεων και την έκταση της μετατόπισης προς τον χρόνο: τα κέρδη θα μπορούσαν να αποδειχθούν πολύ πιο ευαίσθητα σε αυτά παρά σε μια περαιτέρω αύξηση του συντελεστή CoR.
Σε αυτό το πλαίσιο, η ΕΤΕ και η Πειραιώς είναι σε καλύτερη θέση, με ένα μείγμα πλεονάζουσας ρευστότητας, χαμηλών δανείων/καταθέσεων και υψηλό μερίδιο σε φθηνές καταθέσεις.
Οι τράπεζες είναι προσανατολισμένες στο μακροοικονομικό σκηνικό και τις τιμές των ακινήτων. Στην κορυφή, οι επενδυτές θα παρακολουθούν τις επερχόμενες εκλογές, τον όγκο των δανείων (συμπεριλαμβανομένων των συνδεδεμένων με το RRF) και τα spreads, την τιμολόγηση στις καταθέσεις, την εκτέλεση των εκκρεμών συναλλαγών των ΜΕΑ (NPEs) και άλλων ανόργανων ενεργειών, την έγκριση του SSM για την επαναφορά των μερισμάτων και τα σχέδια αποεπένδυσης του ΤΧΣ.
