Σε διατήρηση της σύστασης hold, αλλά σε αύξηση της τιμής στόχου στα 9,7 ευρώ από 9 προηγουμένως προχωρά η Eurobank Equities.
Στέκεται στην απόφαση για επιτάχυνση του επενδυτικού προγράμματος που ανακοινώθηκε από τη διοίκηση, το οποίο εν μέρει θα χρηματοδοτηθεί από επανεπένδυση μερίσματος (scrip dividend) 240 εκατ. ευρώ σε τέσσερα χρόνια.
Το τελευταίο, σημειώνει θα έχει τρεις βασικές συνέπειες: 1) θα αυξήσει τη ρυθμιστική μετοχική βάση κατά >40%, κάτι που μεταφράζεται σε αύξηση κατά 17% του «κανονικοποιημένου» καθαρού κέρδους του ομίλου (στο τέλος της διαδρομής) ως αποτέλεσμα των υψηλότερων αποδόσεων του αεροπορικού τμήματος (έχει 15% ρυθμιστικό ROE).
2) περιθώρια για υψηλότερη κερδοφορία για το τμήμα μη αεροπορικών εταιρειών, που απορρέει από την παλαιότερη ανάπτυξη του εμπορικού χώρου και τη γρηγορότερη παράδοση ενδιάμεσων αυξήσεων χωρητικότητας·
3) συνέργειες κόστους από τον συνδυασμό των δύο φάσεων του επενδυτικού πλάνου.
Σε ό,τι αφορά την κερδοφορία, η νέα πρόβλεψη της χρηματιστηριακής για το 2025-2026 ευθυγραμμίζεται σε γενικές γραμμές με την καθοδήγηση του μάνατζμεντ (200 εκατ. ευρώ).
Όπως είχε υποστηρίξει στην αρχική της έκθεση, οι ασυνήθιστα υψηλές αποδόσεις κατά την περίοδο 2022-25 σημαίνουν ότι οι προοπτικές κέρδους έως το 2027 είναι αρνητικές (σε αντίθεση με ότι ισχύει για τα περισσότερα διεθνή αεροδρόμια). Εκτιμούμε ότι το προσαρμοσμένο EBITDA θα μειωθεί στα €400-410 εκατ. το 2025-26, κάτω από αυτό του 2024 (€425 εκατ.) και θα αυξηθεί σε ≥€430 εκατ. από το 2027 καθώς αυξάνονται τα μη αεροπορικά κέρδη (μετά την ολοκλήρωση του πολυώροφου πάρκινγκ του ΔΑΑ στο 2ο τρίμηνο του 2007).
H Eurobank Equities διατηρεί τη σύσταση hold καθώς πιστεύει ότι η τρέχουσα αποτίμηση, σε περίπου 9,6x τα προβλεπόμενα EV/EBITDA το 2026 αντικατοπτρίζει ήδη τα πλεονεκτήματα της θέσης (υψηλή μερισματική απόδοση κ.τλ.), με τις μετοχές σε συγχρονισμό με ομοτίμους τίτλους στην ΕΕ.
