Σε ένα από τα σημαντικότερα σημεία καμπής της σύγχρονης ιστορίας της εισέρχεται η AKTOR, καθώς η διοίκηση του Ομίλου προχωρεί στην ολοκλήρωση ενός τετραετούς σχεδίου αναδιάρθρωσης, κεφαλαιακής ενίσχυσης και διεύρυνσης των δραστηριοτήτων της. Το μήνυμα που έστειλε πρίν λίγες ώρες ο πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος του Ομίλου, Αλέξανδρος Εξάρχου, από το βήμα της Τακτικής Γενικής Συνέλευσης του 2026 ήταν σαφές: με την επικείμενη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους 650 εκατ. ευρώ και την έκδοση ομολογιακού δανείου 300 εκατ. ευρώ, ολοκληρώνεται η προσπάθεια «να γίνει η AKTOR μεγάλη ξανά».
Κατά τον κ. Εξάρχου, τα νέα κεφάλαια δεν αποτελούν απλώς μια ακόμη χρηματοδοτική κίνηση. Συνιστούν το βασικό εργαλείο για να μετατραπεί η AKTOR στη μεγαλύτερη και οικονομικά υγιέστερη εταιρεία στην Ελλάδα και ίσως, όπως τόνισε, και στη Νοτιοανατολική Ευρώπη. Ο ίδιος χαρακτήρισε την ΑΜΚ και την έκδοση του ομολόγου ως το σημαντικότερο εταιρικό γεγονός των τελευταίων ετών, καλώντας τους μετόχους να αναλογιστούν πότε ο Όμιλος είχε αντίστοιχη εικόνα κατά την τελευταία 25ετία.
Η διοίκηση επιχειρεί, ουσιαστικά, να κλείσει οριστικά τον κύκλο των προβλημάτων που βάρυναν στο παρελθόν τόσο την παλιά Intrakat όσο και την παλιά ΑΚΤΩΡ. Όπως ανέφερε ο επικεφαλής του Ομίλου, η Γενική Συνέλευση του 2027 θα αφορά πλέον μια εταιρεία που δεν θα θυμίζει και δεν θα έχει καμία σχέση με τις δύο προηγούμενες εταιρικές εκδοχές της. Η φράση «η AKTOR επέστρεψε» συνοψίζει τη φιλοδοξία, αλλά και το στοίχημα της επόμενης ημέρας.
Κεφάλαια 1,5 δισ. ευρώ σε τέσσερα χρόνια
Από το 2022, όταν η Winex Investments εισήλθε στο μετοχικό κεφάλαιο και ανέλαβε τη διοίκηση, έως την ολοκλήρωση των νέων κινήσεων, θα έχουν εισρεύσει στον Όμιλο κεφάλαια συνολικού ύψους 1,5 δισ. ευρώ. Το μέγεθος είναι ενδεικτικό της κλίμακας του μετασχηματισμού, αλλά και της επιλογής των βασικών μετόχων να στηρίξουν ένα επενδυτικό σχέδιο που ξεπερνά τα 3 δισ. ευρώ.
Από το συνολικό επενδυτικό πρόγραμμα, περίπου 1,3 δισ. ευρώ προβλέπεται να κατευθυνθούν στις Παραχωρήσεις και στα έργα ΣΔΙΤ, 1 δισ. ευρώ στις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας και το υπόλοιπο ποσό στις άλλες δραστηριότητες. Μέρος των επενδύσεων θα χρηματοδοτηθεί μέσω project finance, ενώ η ΑΜΚ των 650 εκατ. ευρώ θα προσφέρει την απαιτούμενη ίδια κεφαλαιακή βάση. Η έκδοση του ομολόγου των 300 εκατ. ευρώ λειτουργεί συμπληρωματικά, ενισχύοντας τη ρευστότητα και περιορίζοντας τον χρηματοοικονομικό κίνδυνο.
Ο κ. Εξάρχου επέμεινε ιδιαίτερα στη διατήρηση του δανεισμού σε ελεγχόμενα επίπεδα. Όπως σημείωσε, ο υπερβολικός δανεισμός πέραν ενός ορίου δεν λύνει το πρόβλημα, αλλά απλώς μεταθέτει τον χρόνο της κρίσης. Η διοίκηση θέτει ως στόχο η σχέση καθαρού δανεισμού προς EBITDA να παραμείνει ίση ή χαμηλότερη του 4, επίπεδο που θεωρείται υγιές για αντίστοιχες ευρωπαϊκές επιχειρήσεις.
Το μήνυμα είναι ότι κάθε υποχρέωση, είτε χαρακτηρίζεται recourse είτε non-recourse, πρέπει να μπορεί να εξυπηρετηθεί. Η κεφαλαιακή ενίσχυση, επομένως, δεν επιλέγεται μόνο για να χρηματοδοτήσει την ανάπτυξη, αλλά και για να διασφαλίσει ότι η AKTOR δεν θα επαναλάβει τα λάθη του παρελθόντος.
Οι τέσσερις πυλώνες της νέας AKTOR
Το νέο μοντέλο στηρίζεται σε τέσσερις βασικούς πυλώνες: Κατασκευές, Παραχωρήσεις και ΣΔΙΤ, ΑΠΕ και LNG. Η κατασκευαστική δραστηριότητα παραμένει ο πυρήνας, με ανεκτέλεστο που προσεγγίζει τα 5 δισ. ευρώ, όμως η στρατηγική της διοίκησης είναι να μειωθεί σταδιακά η εξάρτηση της κερδοφορίας από τα νέα έργα.
Στόχος είναι να ενισχυθεί περαιτέρω η παρουσία στις κατασκευές, στην Ελλάδα και στο εξωτερικό, αλλά παράλληλα να δημιουργηθούν σταθερές και προβλέψιμες ροές από υποδομές, ενέργεια και παραχωρήσεις. Πρόκειται για δραστηριότητες που μπορούν να ωφελήσουν τον κατασκευαστικό βραχίονα, χωρίς να εξαρτώνται αποκλειστικά από την ανάληψη νέων συμβάσεων.
Στο κατασκευαστικό πεδίο, η AKTOR συνεχίζει να διεκδικεί μεγάλα και εμβληματικά έργα. Μεταξύ αυτών περιλαμβάνεται η επέκταση του Διεθνούς Αερολιμένα Αθηνών «Ελευθέριος Βενιζέλος», σε κοινοπραξία με την τουρκική IC ICTAS. Παράλληλα, η προσπάθεια αύξησης του ανεκτέλεστου συνεχίζεται, χωρίς όμως η μελλοντική οικονομική εικόνα του Ομίλου να βασίζεται αποκλειστικά σε αυτό.
Οι συμφωνίες με τη Motor Oil
Ιδιαίτερη σημασία αποκτούν οι συζητήσεις με τη Motor Oil, οι οποίες αφορούν δύο διαφορετικά μέτωπα. Το πρώτο είναι η συμμετοχή της AKTOR κατά 50% στο υπό σχεδιασμό FSRU των Αγίων Θεοδώρων. Η συμφωνία, εφόσον ολοκληρωθεί, αναμένεται να προσφέρει υψηλή προστιθέμενη αξία στον τομέα του LNG, διασφαλίζοντας ροές φυσικού αερίου και ενισχύοντας την κερδοφορία από το 2030 και μετά.
Παράλληλα, εξετάζονται ευκαιρίες στον λεγόμενο κάθετο διάδρομο της Νοτιοανατολικής Ευρώπης, μεταξύ των οποίων και η πιθανότητα ανάπτυξης μονάδας παραγωγής ηλεκτρικής ενέργειας από φυσικό αέριο στην Αλβανία. Η επιδίωξη είναι η AKTOR να αποκτήσει ουσιαστικό ρόλο στις ενεργειακές υποδομές της περιοχής και όχι να περιοριστεί σε μια μεμονωμένη επένδυση.
Το δεύτερο μέτωπο αφορά την εξαγορά του 75% των εταιρειών ΗΛΕΚΤΩΡ και THALIS από τη Motor Oil. Η συναλλαγή συνδέεται τόσο με την αύξηση του ανεκτέλεστου όσο και με την ενίσχυση των Παραχωρήσεων και των ΣΔΙΤ. Σύμφωνα με τη διοίκηση, οι συζητήσεις εξελίσσονται θετικά και ο στόχος είναι να έχουν ολοκληρωθεί έως τον Σεπτέμβριο.
ΑΠΕ, αποθήκευση και καθετοποιημένη πλατφόρμα
Στις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας, η ΑΜΚ αναμένεται να επιταχύνει σημαντικά το αναπτυξιακό πρόγραμμα. Ο σχεδιασμός προβλέπει χαρτοφυλάκιο σε λειτουργία ισχύος 550 MW μέσα στο 2026 και αύξησή του στο 1 GW το 2027, με ιδιαίτερη έμφαση στην ανάπτυξη αιολικών πάρκων.
Ταυτόχρονα, ο Όμιλος βρίσκεται σε διαπραγματεύσεις για την απόκτηση δύο πάρκων μπαταριών στη Βουλγαρία, κίνηση που θα ενισχύσει την παρουσία του στην αποθήκευση ενέργειας. Η τελική επιδίωξη είναι η δημιουργία μιας καθετοποιημένης ενεργειακής πλατφόρμας, η οποία θα περιλαμβάνει παραγωγή, αποθήκευση και λιανική αγορά.
Η διοίκηση δεν αποκλείει, μάλιστα, το ενδεχόμενο η συγκεκριμένη δραστηριότητα να μπορέσει στο μέλλον να εισαχθεί αυτόνομα στο χρηματιστήριο, εφόσον αποκτήσει την απαιτούμενη κλίμακα και ωριμότητα. Αυτό δείχνει ότι οι ΑΠΕ δεν αντιμετωπίζονται ως συμπληρωματική δραστηριότητα, αλλά ως πιθανός αυτόνομος πόλος αξίας.
Το guidance και οι διασφαλισμένες ροές
Για τη μεσοπρόθεσμη περίοδο, η διοίκηση προβλέπει κύκλο εργασιών μεταξύ 2,3 και 2,8 δισ. ευρώ και προσαρμοσμένο EBITDA από 375 έως 425 εκατ. ευρώ. Σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα, ο στόχος ανεβαίνει σε έσοδα 4,5 έως 5 δισ. ευρώ και προσαρμοσμένο EBITDA 600 έως 700 εκατ. ευρώ.
Η ουσία των εκτιμήσεων αυτών βρίσκεται στο γεγονός ότι, σύμφωνα με τον κ. Εξάρχου, στηρίζονται κυρίως σε διασφαλισμένες ροές και δεν ενσωματώνουν σε σημαντικό βαθμό την πιθανή ανάληψη νέων κατασκευαστικών έργων. Εφόσον το πλάνο υλοποιηθεί, η κερδοφορία θα αποκτήσει μεγαλύτερη προβλεψιμότητα και η αποτίμηση του Ομίλου θα εξαρτάται λιγότερο από τον παραδοσιακά κυκλικό χαρακτήρα των κατασκευών.
Διεθνείς επενδυτές και αύξηση του free float
Η ΑΜΚ θα πραγματοποιηθεί με παραίτηση των υφιστάμενων μετόχων από το δικαίωμα προτίμησης, με ειδική πρόβλεψη για όσους κατέχουν ποσοστό έως 3%, οι οποίοι θα έχουν προτεραιότητα συμμετοχής. Για τους μεγαλύτερους μετόχους, η τελική κατανομή των νέων μετοχών θα εξαρτηθεί από το επίπεδο υπερκάλυψης.
Οι βασικοί μέτοχοι έχουν γνωστοποιήσει πρόθεση συμμετοχής με 350 εκατ. ευρώ, εμφανιζόμενοι διατεθειμένοι να δεχθούν dilution ώστε να αυξηθεί το free float και να εισέλθουν νέοι θεσμικοί επενδυτές. Η ΑΜΚ είναι underwritten από Goldman Sachs, UBS και Bank of America, ενώ οι επαφές της διοίκησης σε Λονδίνο, Παρίσι και Νέα Υόρκη έχουν καταγράψει ισχυρό ενδιαφέρον. Το βιβλίο προσφορών αναμένεται να ανοίξει στις αρχές της επόμενης εβδομάδας, ενώ ιδιαίτερα θερμή εμφανίζεται και η ζήτηση για το ομολογιακό δάνειο των 300 εκατ. ευρώ.
Σύμφωνα με όσα παρουσιάστηκαν, το λεγόμενο shadow book δείχνει ήδη σημαντική υπερκάλυψη. Ο κ. Εξάρχου άφησε ανοιχτό ακόμη και το ενδεχόμενο αύξησης του ποσού πέραν των 650 εκατ. ευρώ, εφόσον οι εγγραφές το δικαιολογήσουν και το Διοικητικό Συμβούλιο κρίνει ότι μια τέτοια κίνηση εξυπηρετεί την επόμενη ημέρα.
Η προτεραιότητα, πάντως, δεν είναι η άμεση διανομή μερίσματος. Η διοίκηση τοποθετεί χρονικά τη σχετική συζήτηση στο 2028-2029, καθώς προηγείται η υλοποίηση των επενδύσεων και η μεγιστοποίηση της αξίας της μετοχής.
Με την ολοκλήρωση της ΑΜΚ, ο κ. Εξάρχου εκτιμά ότι η AKTOR θα μπορεί να κινηθεί προς κεφαλαιοποίηση της τάξης των 3,5 δισ. ευρώ. Πρόκειται για έναν φιλόδοξο στόχο, ο οποίος θα κριθεί από την ταχύτητα εκτέλεσης των επενδύσεων, την ολοκλήρωση των συμφωνιών και την πειθαρχία στον δανεισμό.
Το βέβαιο είναι ότι η εταιρεία επιχειρεί να περάσει από τη φάση της ανασύνταξης σε εκείνη της περιφερειακής επέκτασης. Και η φράση του Αλέξανδρου Εξάρχου, «την ερχόμενη Παρασκευή θα έχουμε κάνει την AKTOR μεγάλη ξανά», συμπυκνώνει το πλάνο της διοίκησης: ένας Όμιλος με ισχυρή κεφαλαιακή βάση, διαφοροποιημένες πηγές εσόδων και φιλοδοξία να αποτελέσει επενδυτικό πόλο έλξης για τα διεθνή κεφάλαια.
