Το ράλι των μετοχών των ελληνικών τραπεζών μπορεί να συνεχιστεί, υποστηριζόμενο από τις αναβαθμίσεις της κερδοφορίας τους και τις φθηνές αποτιμήσεις, εκτιμά η Morgan Stanley, παρά το δυνατό ξεκίνημα της χρονιάς. Ταυτόχρονα, επιβεβαίωσε τη θετική της στάση για τις ελληνικές μετοχές γενικότερα, επιβεβαιώνοντας την overweight σύσταση στην Ελλάδα στο περιβάλλον της Αναδυόμενης Ευρώπης, Μέσης Ανατολής και Αφρικής (EEMEA) και τονίζοντας ότι παραμένει η αγαπημένη της αγορά στην περιοχή.
Ειδικότερα, όπως εκτιμά, οι ελληνικές τράπεζες επωφελούνται από τα υψηλότερα επιτόκια της ΕΚΤ, δεδομένου ότι το 85%-90% των χαρτοφυλακίων δανείων είναι σε κυμαινόμενο επιτόκιο, ενώ το ~83% των καταθέσεων είναι τρεχούμενοι λογαριασμοί κατά μέσο όρο. Η επέκταση των καθαρών επιτοκιακών περιθωρίων (NIM) για τις ελληνικές τράπεζες μόλις ξεκίνησε (γ’ τρίμηνο του 2022), όπως σημειώνει, και αναμένει οι θετικοί άνεμοι να συνεχιστούν το 2023.
Η Morgan Stanley ενσωματώνει τα υψηλότερα επιτόκια στις εκτιμήσεις της, αυξάνοντας έτσι τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) του 2023 κατά 6%, κατά μέσο όρο, παραμένει overweight στην Τράπεζα Πειραιώς και τη Eurobank, ενώ ξεκινά την κάλυψη της Εθνικής με equal-weight. Για την Alpha Bank ανεβάζει την τιμή-στόχο στο 1,37 ευρώ από 1,34 πριν, για τη Eurobank στο 1,45 από 1,38 ευρώ προηγουμένως, για την Πειραιώς στο 2,24 ευρώ από 1,96 ευρώ πριν, ενώ για την Εθνική θέτει τιμή-στόχο τα 4,86 ευρώ.
Σε ό,τι αφορά τις αποτιμήσεις των ελληνικών τραπεζών, όπως αναφέρει η Morgan Stanley, παραμένουν πολύ φθηνές. Στα τρέχοντα επίπεδα, η Eurobank και η Εθνική διαπραγματεύονται με P/BV για το 2023 στο ~0,6x, με ROTE ~12,5% και ~11,0% αντίστοιχα, ενώ η Πειραιώς και η Alpha διαπραγματεύονται με 0,4x P/BV και ROTE ~9,0%. Βλέπει αύξηση ~35% των βασικών λειτουργικών κερδών το 2023 και ~19% σε μέσο όρο ετησίως το 2022-2024. Σύμφωνα με τους υπολογισμούς της Morgan Stanley, το κόστος ιδίων κεφαλαίων (COE) για τις ελληνικές τράπεζες παραμένει αυξημένο στο ~15%-21%, το οποίο πιστεύει ότι θα μειωθεί καθώς η ελληνική μακροοικονομική ανάκαμψη εξελίσσεται μεσοπρόθεσμα. Κάθε 0,5% χαμηλότερο COE συνεπάγεται ~4% άνοδο στις μετοχές τους, όπως σημειώνει.
Η Morgan Stanley παραμένει overweight στην Ελλάδα, στο περιβάλλον των EEMEA, που αποτελεί την αγαπημένη της αγορά από τις αναδυόμενες της Ευρώπης.
Όπως σημειώνει, σε σχέση με την Ευρώπη, η Ελλάδα διαπραγματεύεται κοντά στα πρόσφατα ιστορικά υψηλά discounts, όπως παρατηρεί, παρά τη σχετική μακροοικονομική ανθεκτικότητά, τα οποία διαμορφώνοντα κοντά στο 40% σε όρους P/E και μερισματικής απόδοσης, ενώ σε βάση PBV, το discount είναι στο 48%. Σε σχέση με τις χώρες της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης, το premium αποτίμησης της Ελλάδας έχει μειωθεί πρόσφατα.
