ΤΟΥ ΑΝΕΣΤΗ ΝΤΟΚΑ
Η επιδείνωση του επενδυτικού ρίσκου (country risk) της Ελλάδας που αποτυπώθηκε στην πρόσφατη άνοδο των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων μετά την έναρξη διαπραγμάτευσης του 7ετούς ομολόγου στις 9 Φεβρουαρίου 2018, επηρέασε αρνητικά και τα επιτόκια δανεισμού των ελληνικών επιχειρήσεων που είτε έχουν εκδόσει διεθνείς ή εγχώριες ομολογίες στην πλατφόρμα του Χρηματιστηρίου Αθηνών. Η μείωση της διαφοράς μεταξύ της απόδοσης των εταιρικών ομολόγων και των αντίστοιχων κρατικών με ίδιας διάρκειας δείχνει πόσο εύθραυστη είναι η επενδυτική εμπιστοσύνη ακόμη και σε επιχειρήσεις που τα έχουν καταφέρει να αντιμεωπίσουν την πολύχρονη κρίση αφού το μεγαλύτερο ποσοστό της δραστηριοτήτάς του εξαρτάται από τις πωλήσεις των θυγατρικών τους στο εξωτερικό. Για παράδειγμα , η χθεσινή απόδοση του ομολογιακού της Τέρνα Ενεργειακή βρέθηκε στο 3,07% με το αντίστοιχο κρατικο 5ετές ομόλογο να έχει απόδοση 3,34%. Το ομόλογο του Μυτιληναίου είχε χθές απόδοση 2,87% έναντι 3,34% του αντίστοιχου κρατικού ομολόγου ενώ στη κατηγορία των διεθνών ομολόγων η απόδοση για τη Motor Oil διαπραγματεύθηκε χθές στο 2,3% από 1,65% που ήταν η απόδοση του 2ετούς κρατικού ομολόγου.
Η εικόνα πάντως συνολικά από την αρχή του έτους είναι ότι οι εισηγμένες επιχειρήσεις που έχουν εκδώσει διεθνή εταιρικά ομόλογα συνεχίζουν να απολαμβάνουν χαμηλότερα επιτόκια δανεισμού.
Ταυτόχρονα και τα εγχώρια εταιρικά ομόλογα δείχνουν αξιόλογη πτώση των αποδόσεων από την αρχή του έτους δηλαδή προσφέρουν ικανοποιητικά κέρδη στους ομολογιούχους. Για παράδειγμα η πτώση της απόδοσης του Μυτιληναίου από την αρχή του έτους φθάνει το 6,21%, για την απόδοση του ΟΠΑΠ η πτώση φθάνει το 4,52%, για την Τέρνα Ενεργειακή η πτώση προσεγγίζει το 16%. Για το διεθνές εταιρικό ομόλογο του Τιτάνα η πτώση ανέρχεται στο -4,98%, για τα Ελληνικά Πετρέλαια η πτώση φθάνει το 43,12% και η Motor Oil έχει πτώση 1,29% της απόδοσης του ομολόγου από το ξεκίνημα του 2018.
Είναι ξεκάθαρο ότι τα ομολογιακά δάνεια αποτελούν σήμερα την πιο αξιόπιστη πηγή χρηματοδότησης των εισηγμένων στα χρόνια της ύφεσης, προκειμένου να μετατρέψουν τον βραχυπρόθεσμο δανεισμό τους σε μακροπρόθεσμο, να υποστηρίξουν τα επενδυτικά τους σχέδια, αλλά και να αποπληρώσουν παλαιότερα ομολογιακά δάνεια που λήγουν τα επόμενα χρόνια.
Ηδη και τη φετινή χρονιά περισσότερες από 10 εταιρίες της μεσαίας κεφαλαιοποίησης έχουν λάβει απόφαση να προχωρήσουν στην έκδοση ομολογιακών δανείων με στόχο τα κεφάλαια να διατεθούν είτε στη μείωση του συνολικού δανεισμού είτε για νέες επενδύσεις.
Οι μόνες εισηγμένες επιχειρήσεις που θεωρητικά μπορούν να επιτύχουν καλύτερα επιτόκια δανεισμού είναι όσες έχουν υψηλό δείκτη εξωστρέφειας.
Οι ξένοι διαχειριστές ομολόγων αποτιμούν τις συγκεκριμένες εισηγμένες με υψηλότερες τιμές και αντίστροφα χαμηλότερες αποδόσεις, καθώς παρουσιάζουν υγιή ανάπτυξη με χαμηλό δανεισμό και κυρίως δεν ενσωματώνουν το υψηλό επενδυτικό και πολιτικό ρίσκο της Ελλάδας (country risk), αφού πάνω από το 70% της δραστηριότητάς τους παράγεται ή κατευθύνεται στο εξωτερικό. Για παράδειγμα τα δύο εταιρικά ομόλογα του Τιτάνα που λήγουν το 2019 και το 2021 έχουν αντίστοιχα σήμερα απόδοση 1,37% και 1,72% έναντι 3% που ήταν η απόδοση των ομολόγων στο τέλος του 2016. Καλή εικόνα παρουσιάζουν και τα εταιρικά ομόλογα του ΟΤΕ με το πιο σύντομο στη λήξη (2018) να έχει απόδοση 0,969 από 2,30% στο τέλος του 2016. Τα κέρδη που καταγράφουν οι επενδυτές στα εταιρικά ομόλογα (οι τιμές των ομολόγων ενισχύονται όταν οι αποδόσεις τους υποχωρούν) αποτελούν καλή εξέλιξη για την προσπάθεια των εισηγμένων να διατηρήσουν την κεφαλαιακή τους επάρκεια.
