Το τρέχον ράλι των μετοχών θα αρχίσει να εξασθενεί καθώς προχωράμε στο πρώτο τρίμηνο καθώς οι θετικοί καταλύτες που ενεργοποίησαν την risk-on διάθεση των επενδυτών το τελευταίο διάστημα και οι οποίοι συνέβαλαν στην ανάκαμψη έως και 27% στον πανευρωπαϊκό δείκτη – όπως η κορύφωση των αποδόσεων των ομολόγων και του πληθωρισμού, έχουν πλέον αποτιμηθεί και "ξετυλιχθεί" πλήρως, επισημαίνει η JP Morgan. Πιθανά εμπόδια στην καλή πορεία των αγορών το επόμενο διάστημα, και ενδεχόμενοι κίνδυνοι, θα μπορούσαν να προέλθουν από τη Fed, την πολιτική, τη μη ομαλή εξέλιξη της φάσης μείωσης του πληθωρισμού, την αδύναμη κερδοφορία, τις αδύναμες κεφαλαιουχικές δαπάνες και τη νέα επιβράδυνση στη δυναμική της δραστηριότητας.
Πιο αναλυτικά, όπως τονίζει η αμερικανική τράπεζα, οι μετοχές είχαν πολύ ισχυρή πορεία από τον Οκτώβριο χάρη στη βελτίωση της εικόνας του πληθωρισμού, στην υποχώρηση των πιέσεων στα ομόλογα και πιο πρόσφατα στην "επιστροφή" της οικονομίας της Κίνας η οποία και αποτελεί το νέο trade.
Σημαντικό ρόλο στις επενδυτικές αποφάσεις έπαιξε και το τοπίο της ενέργειας στην Ευρώπη, το οποίο και είχε αποτελέσει τον μεγάλο κίνδυνο για την οικονομία ενόψει του χειμώνα, με τις τιμές του φυσικού αερίου να κινούνται τελικά χαμηλότερα, αντί υψηλότερα. Τα επίπεδα αποθήκευσης αερίου είναι πολύ υψηλότερα από ό,τι ήταν τα τελευταία χρόνια. Ο φετινός χειμώνας θα είναι επίσης ένας από τους θερμότερους που έχουν καταγραφεί στην Ευρώπη. Αν και η ζέστη υποχωρεί σιγά σιγά στην Ευρώπη, προβλέπονται θερμοκρασίες πάνω από τις κανονικές για μεγάλο μέρος της περιοχής, τουλάχιστον μέχρι το τέλος του μήνα. Ακόμα κι αν ο καιρός καταλήξει πιο κρύος κατά τους υπόλοιπους μήνες του χειμώνα, υπάρχει αρκετό αέριο σε αποθήκευση και οι ροές LNG θα επαρκούν όχι μόνο για να περάσει η Ευρώπη αυτόν τον χειμώνα, αλλά και για να την τοποθετήσουν ευνοϊκά για τον χειμώνα 2023-2024, τονίζει η αμερικάνικη τράπεζα.
Ωστόσο, ενώ ο Ιανουάριος εξακολουθεί να προσφέρει ευκαιρίες τοποθετήσεων και οι τρέχουσες θέσεις των επενδυτών στις μετοχές κάθε άλλο παρά μεγάλες είναι -δυο παράγοντες που υποστηρίζουν τις μετοχές προς το παρόν-, η JP Morgan πιστεύει ότι θα πρέπει κανείς να ρευστοποιήσει τα πρόσφατα κέρδη του τις επόμενες εβδομάδες για να μειώσει την έκθεσή του στο ρίσκο, δηλαδή στις μετοχές.
Όλες οι κυκλικές μετοχές είχαν πολύ δυνατή απόδοση και όλες οι αμυντικές υποαπέδωσαν τους τελευταίους έξι μήνες, με τις πρώτες να σβήνουν όλες τις απώλειες που σημείωσαν στο πρώτο εξάμηνο του περασμένου έτους, παρατηρεί η JP Morgan. Η αγορά συμπεριφέρεται σαν να βρισκόμαστε σε φάση ανάκαμψης, αλλά η Fed δεν έχει καν ολοκληρώσει τον κύκλο αύξησης των επιτοκίων ακόμη. Συνήθως, αυτή η φάση εμφανίζεται μόνο μετά από μια περίοδο μειώσεων των επιτοκίων της Fed, όπως τονίζει η αμερικανική τράπεζα. Έτσι πιστεύει ότι η ισχυρή ανοδική κίνηση που σημείωσαν οι αγορές σύντομα θα "ξεφουσκώσει" και θα καταλήξει να φαίνεται πρόωρη.
Οι κυκλικές μετοχές και οι τράπεζες παρουσιάζουν ισχυρή συσχέτιση με την κατεύθυνση των αποδόσεων των μακροπρόθεσμων ομολόγων. Η JP Morgan εμμένει στην έκκληση που είχε κάνει τον περασμένο Οκτώβριο ότι οι αποδόσεις των ομολόγων πιθανότατα έχουν κορυφωθεί και θα εξακολουθήσουν να υποχωρούν, ή θα σταθεροποιηθούν στο α’ εξάμηνο του 2023, μαζί με πιθανή περαιτέρω αναστροφή της καμπύλης αποδόσεων, καθώς η Fed άργησε να ξεκινήσει τις αυξήσεις επιτοκίων και είναι πιθανό να αργήσει να τις σταματήσει.
Αυτό, όπως επισημαίνει η JP Morgan, υποδηλώνει καλύτερη απόδοση των αμυντικών μετοχών και των μετοχών ανάπτυξης. Στο πλαίσιο αυτό, παραμένει bullish στις μετοχές εμπορευμάτων - Εξόρυξη και Ενέργεια, λόγω της κορύφωσης του δολαρίου, του "ανοίγματος" της Κίνας, των χαμηλών αποθεμάτων και των ακόμα φθηνών αποτιμήσεων, παρά την καλή τους πορεία έως τώρα.
Αντίθετα, οι κυκλικές μετοχές φαίνεται να τιμολογούν την ανάκαμψη των δεικτών PMI πίσω σε περιοχή επέκτασης της οικονομίας στο πρώτο εξάμηνο, αλλά οι δείκτες της JP Morgan δείχνουν μεγαλύτερη επιβράδυνσης με τους PMI να είναι απίθανο να αυξηθούν βιώσιμα στο εγγύς μέλλον. Οι σταθεροί/καθοδικοί PMI συνάδουν με την καλύτερη απόδοση των μετοχών με χαμηλότερο beta, όπως προσθέτει.
Πέραν των παραπάνω, η κερδοφορία των εταιρειών είναι πιθανό να αμφισβητηθεί στη συνέχεια, ασκώντας επίσης πιέσεις στις αγορές. Η JP Morgan είχε bullish άποψη για τα κέρδη των εταιρειών τα τελευταία δύο χρόνια, καθώς τα αποθέματα ήταν ανύπαρκτα, οι καταναλωτές ήταν γεμάτοι με μετρητά και έτσι η εκτόξευση του δείκτη τιμών παραγωγού (PPI) και το αυξανόμενο κόστος εισροών χρησιμοποιήθηκε από τις εταιρείες ως ευκαιρία για αύξηση των τιμών με τα περιθώρια κέρδους να βελτιώνονται σημαντικά. Αυτή η συσχέτιση μεταξύ των PPI και των εταιρικών κερδών πιθανότατα θα συνεχίσει να διατηρείται, αλλά τώρα προς την αρνητική κατεύθυνση, ειδικά καθώς τα αποθέματα έχουν κτιστεί εκ νέου και το μαξιλάρι των μετρητών των καταναλωτών έχει διαβρωθεί.
Η JP Morgan, έτσι, προβλέπει πτώση της κερδοφορίας στις εταιρείες κυκλικών κλάδων και σχετικά λιγότερη πίεση για τις αμυντικές εταιρείες, όπως οι υπηρεσίες κοινής ωφέλειας και η υγειονομική περίθαλψη.
Κάποια στιγμή το 2023, οι κυκλικές μετοχές είναι πιθανό να "τρέξουν" με πιο βιώσιμο τρόπο, προεξοφλώντας ένα θεμελιώδες σημείο καμπής στους δείκτες PMI και τον "πάτο" της κερδοφορίας των εισηγμένων, μαζί με μια δυνητικά σαφέστερη "στροφή" πολιτικής από τη Fed, αλλά αυτό δεν είναι ακόμη κοντά, καταλήγει η αμερικάνικη τράπεζα.
