Θετικές προοπτικές για τη UBS διαβλέπει η Bank of America, μετά την πρόταση ελβετικής κοινοβουλευτικής επιτροπής για ηπιότερη μεταχείριση των κεφαλαιακών απαιτήσεων που συνδέονται με τις θυγατρικές της τράπεζας στο εξωτερικό. Η BofA διατηρεί σύσταση «Buy» για τη μετοχή, η οποία περιλαμβάνεται τόσο στις «25 μετοχές για το 2026» όσο και στη λίστα Europe 1 με τις κορυφαίες επενδυτικές επιλογές της.
Η Επιτροπή Οικονομικών Υποθέσεων και Φορολογίας του ελβετικού κοινοβουλίου (WAK-S) πρότεινε το 50% των απαιτούμενων κεφαλαίων για τις ξένες θυγατρικές της UBS να μπορεί να καλύπτεται μέσω τίτλων Additional Tier 1 (AT1). Σύμφωνα με την BofA, πρόκειται για σημαντικά ευνοϊκότερη προσέγγιση σε σύγκριση με την πρόταση του Ομοσπονδιακού Συμβουλίου, καθώς τα AT1 έχουν χαμηλότερο κόστος για την τράπεζα από τα κεφάλαια CET1.
Η πρόταση πρόκειται να εξεταστεί και από τα δύο σώματα του ελβετικού κοινοβουλίου, με τη διαδικασία να ξεκινά από την άνω Βουλή την 1η Σεπτεμβρίου. Η Bank of America εκτιμά ότι η τελική απόφαση θα μπορούσε να ληφθεί έως τον Δεκέμβριο του 2026 ή, πιθανότερα, κατά το πρώτο τρίμηνο του 2027. Ιδιαίτερα θετικό στοιχείο αποτελεί το γεγονός ότι η πρόταση υποστηρίχθηκε από 10 από τα 13 μέλη της επιτροπής, με δύο να ψηφίζουν κατά και ένα να απέχει.
Η αλλαγή θα μπορούσε να έχει σημαντικές επιπτώσεις στην κεφαλαιακή θέση της UBS. Η τράπεζα διαθέτει περίπου 40 δισ. δολάρια ιδίων κεφαλαίων σε θυγατρικές του εξωτερικού, τα οποία σήμερα πρέπει, σε πλήρη εφαρμογή των κανόνων, να σταθμίζονται με συντελεστή κινδύνου 400%, δημιουργώντας περίπου 160 δισ. δολάρια σε σταθμισμένα ως προς τον κίνδυνο στοιχεία ενεργητικού (RWA).
Με δείκτη CET1 στο 12,5%, η υφιστάμενη προσέγγιση αντιστοιχεί ουσιαστικά σε κάλυψη 50% με κεφάλαια CET1. Με βάση όμως τη νέα πρόταση, η BofA εκτιμά ότι δεν θα προέκυπτε επιβάρυνση στα ίδια κεφάλαια από τις ξένες θυγατρικές, καθώς θα μπορούσαν να χρησιμοποιηθούν εκδόσεις AT1 ύψους έως περίπου 20 δισ. δολαρίων. Σε αυτή την περίπτωση, μόνο τα μέτρα που σχετίζονται με τις σχετικές κανονιστικές διατάξεις θα επηρέαζαν τα CET1, με την επίπτωση να υπολογίζεται περίπου στα 4,2 δισ. δολάρια.
Παράλληλα, το βέλτιστο απόθεμα AT1 της UBS θα μπορούσε να αυξηθεί σημαντικά από τα περίπου 21 δισ. δολάρια σήμερα, ποσό που αντιστοιχεί περίπου στο 9% της συγκεκριμένης αγοράς. Ένα τέτοιο σενάριο ενδέχεται, ωστόσο, να απαιτήσει την ανάκληση ή αναχρηματοδότηση των υφιστάμενων AT1 ύψους περίπου 21 δισ. δολαρίων, κάτι που σύμφωνα με την BofA θα μπορούσε να ασκήσει πίεση στα spreads.
Η WAK-S έχει προτείνει επίσης υψηλότερο κανονιστικό όριο ενεργοποίησης για τους τίτλους AT1, περίπου στο 11% του CET1. Οι αναλυτές της Bank of America εκτιμούν, πάντως, ότι αυτή η αλλαγή από μόνη της δεν αναμένεται να αυξήσει τον κίνδυνο μη καταβολής των κουπονιών των συγκεκριμένων τίτλων.
Στο επενδυτικό σκέλος, η BofA θεωρεί ότι υπάρχουν πλέον οι προϋποθέσεις για επαναξιολόγηση της UBS από την αγορά. Διατηρεί τη σύσταση «Buy», με τιμή-στόχο τα 51 ελβετικά φράγκα, έναντι τιμής 44,28 φράγκων την 1η Σεπτεμβρίου, που αντιστοιχεί σε δυνητικό περιθώριο ανόδου 15,2%. Για τη μετοχή στις ΗΠΑ, η τιμή-στόχος τοποθετείται στα 62,60 δολάρια, έναντι 55,72 δολαρίων, με περιθώριο ανόδου 12,3%.
Η Bank of America καταλήγει ότι η επενδυτική περίπτωση της UBS συνδυάζει πλέον την προοπτική ηπιότερων κεφαλαιακών απαιτήσεων με σημαντικές δυνατότητες ανάπτυξης στη διαχείριση πλούτου και τις κεφαλαιαγορές. Υπό αυτό το πρίσμα, η ελβετική τράπεζα παραμένει μία από τις κορυφαίες ευρωπαϊκές επιλογές της για το 2026.
