Οι ελληνικές τράπεζες καταγράφουν φέτος εντυπωσιακή άνοδο περίπου 67% από την αρχή του έτους, υπερβαίνοντας την απόδοση των ευρωπαϊκών τραπεζικών ομολόγων, με τον δείκτη SX7E να σημειώνει άνοδο 53%, αλλά και την εγχώρια αγορά, όπου ο Γενικός Δείκτης κινείται στο +38%, όπως επισημαίνει ανάλυση της Euroxx. Η αναπροσαρμογή της αποτίμησης θεωρείται πλήρως δικαιολογημένη, στηρίζεται στα ισχυρά αποτελέσματα των τραπεζών, στις υψηλές διανομές μερισμάτων και στο υποστηρικτικό μακροοικονομικό περιβάλλον, καθώς και στην ανάπτυξη των δανείων.
Σύμφωνα με τα ανανεωμένα μοντέλα της Euroxx, οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται κατά μέσο όρο με δείκτη P/E περίπου 7,1x για το 2027, καταγράφοντας discount 15-20% σε σχέση με τους περιφερειακούς ομολόγους, οι οποίοι εμφανίζουν P/E 8,8x για την ίδια χρονιά. Η ανάλυση υπογραμμίζει ότι οι ελληνικές τράπεζες αξίζουν ένα premium λόγω της υψηλότερης ανάπτυξης δανείων, κοντά στο 10% ετησίως, και της δυνατότητας για ακόμη καλύτερες διανομές. Η Euroxx παραμένει αισιόδοξη για τον κλάδο και έχει αναθεωρήσει προς τα πάνω τις τιμές-στόχους για όλες τις τράπεζες, αντικατοπτρίζοντας τα βελτιωμένα αποτελέσματα, την αύξηση των κερδών ανά μετοχή κατά μεσαίο μονοψήφιο ποσοστό και το χαμηλότερο κόστος ιδίων κεφαλαίων, το οποίο διαμορφώνεται πλέον στο 10%-10,5% από περίπου 12% προηγουμένως.
Μετά από μια σχετικά σταθερή καθαρή κερδοφορία φέτος λόγω χαμηλότερων επιτοκίων, η Euroxx εκτιμά ότι η ανάπτυξη των EPS θα συνεχιστεί από το 2026 και μετά, στηριζόμενη στην υγιή αύξηση των δανείων, περίπου 9% CAGR για το διάστημα 2025-2027, στην υποστηρικτική αύξηση των προμηθειών σε υψηλό μονοψήφιο ποσοστό και στο χαμηλότερο κόστος κινδύνου, που κινείται στην περιοχή των 40-50 μονάδων βάσης.
Η ανάλυση καθορίζει την εύλογη αξία για τις ελληνικές τράπεζες σε εύρος P/E 9-10x για το 2027, περίπου 10% premium σε σχέση με τους περιφερειακούς ομολόγους. Η κορυφαία επιλογή της Euroxx είναι η Eurobank, η οποία υστερούσε φέτος σε σχέση με τους υπόλοιπους ελληνικούς ομίλους, αλλά πλέον διαπραγματεύεται με discount 8-10% σε σχέση με την Εθνική και την Alpha Bank και περίπου 20% σε σχέση με τους ομολόγους της ευρωπαϊκής περιφέρειας.
Οι νέες τιμές-στόχοι είναι:
Eurobank: 4,7 ευρώ (ανοδικό περιθώριο 50%)
Εθνική: 16 ευρώ (ανοδικό περιθώριο 35%)
Alpha Bank: 4,2 ευρώ (ανοδικό περιθώριο 24%)
Πειραιώς: 9,2 ευρώ (ανοδικό περιθώριο 39%)
Σε όλες τις μετοχές η σύσταση είναι overweight.
