«Δημοσιεύματα κάνουν λόγο ότι το Ενιαίο Συμβούλιο Εξυγίανσης (SRB), η ρυθμιστική αρχή για την ελάχιστη απαίτηση για τα ίδια κεφάλαια και τις επιλέξιμες υποχρεώσεις (Minimum Requirement for own funds and Eligible Liabilities, MREL) των τραπεζών της ΕΕ, πιέζει τις εγχώριες τράπεζες να επιταχύνουν να επιτύχουν το μη δεσμευτικό στόχο για το 2022», αναφέρει η Axia (ως MREL ορίζεται η ελάχιστη απαίτηση για ίδια κεφάλαια και επιλέξιμες υποχρεώσεις από τις εποπτικές αρχές για λόγους εξυγίανσης, για να διασφαλίσει ότι μια τράπεζα διατηρεί ανά πάσα στιγμή επαρκή αποδεκτά μέσα για τη διευκόλυνση της εξυγίνασης).
H Axia αναγνωρίζει ότι το τραπεζικό σύστημα πρέπει να καλύψει σημαντική απόσταση αλλά υπάρχουν ορισμένα ελαφρυντικά και για αυτό επαναλαμβάνει τις συστάσεις αγοράς (BUY) για τις εγχώριες τράπεζες.
Oι τιμές-στόχοι για τις μετοχές των τραπεζών είναι: Alpha Bank 1,60 ευρώ και περιθώριο ανόδου 78%, Eurobank 1,60 ευρώ και περιθώριο ανόδου 77%, Εθνική Τράπεζα 5,20 ευρώ και περιθώριο ανόδου 55% και τέλος Τράπεζα Πειραιώς 2,20 ευρώ και περιθώριο ανόδου 95%.
«Εκτιμούμε ότι το τραπεζικό σύστημα θα φθάσει το 27% του MREL, συμπεριλαμβανομένων των νέων εκδόσεων ύψους 9 δισ. ευρώ, μέχρι το 2025. Το σενάριό μας για την αντιμετώπιση ακραίων καταστάσεων δείχνει ότι μια παράλληλη αύξηση της χονδρικής χρηματοδότησης κατά 200 μ.β. (έναντι της εκτίμησης της Axia) θα μείωνε την απόδοση των ιδίων κεφαλαίων (RoCET1) και των ενσώματων κεφαλαίων (RoTE) των τραπεζών για το 2024 κατά 81-120 μ.β. και 36-66 μ.β. αντίστοιχα, με τις τιμές-στόχους να μειώνονται κατά 6%-14%. Κατά την άποψή μας, αυτό μειώνει τον κίνδυνο και αφήνει άφθονο περιθώριο ανόδου στις τιμές-στόχους μας. Επαναλαμβάνουμε τις αξιολογήσεις μας για αγορά και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες», εξηγεί η Axia.
Από την άσκηση stress test που υποβάλλει τις εγχώριες τράπεζες, επιβεβαιώνει ότι οι τράπεζες θα πρέπει να καλύψουν κάποια απόσταση και να παραμείνουν ιδιαίτερα δραστήριες στη χονδρική στρατηγική χρηματοδότησής τους για τα επόμενα χρόνια, ιδίως όσον αφορά τις εκδόσεις MREL. Το απαιτούμενο ποσό είναι μεγάλο αλλά από τη θετική πλευρά, υπάρχουν διάφορα ελαφρυντικά:
- Η περίοδος εφαρμογής του MREL για τις τράπεζες διαρκεί έως την 1η Ιανουαρίου 2026, δηλαδή αφήνει άπλετο χρόνο για τις τράπεζες να ενεργήσουν αναλόγως. Αυτό επιτρέπει επίσης βραχυπρόθεσμες ευκαιριακές εκδόσεις, σε περιόδους μεγαλύτερης αβεβαιότητας.
- Δεν υπάρχει δεσμευτικός στόχος MREL πριν από την 1η Ιανουαρίου 2026, πράγμα που σημαίνει ότι η SRB θα μπορούσε να ασκήσει πίεση στις τράπεζες, αλλά αυτό είναι απίθανο να λάβει οποιαδήποτε πρόσθετη δράση όσο υπάρχει μακροπρόθεσμο σχέδιο (και τα πράγματα κινούνται προς τη σωστή κατεύθυνση).
- Δεν υπάρχει απαιτούμενη υπαγωγή για τις τράπεζες όσον αφορά το MREL, δηλαδή οι τράπεζες δεν είναι υποχρεωμένες να πετύχουν τον στόχο MREL με μέσα μειωμένης εξασφάλισης (AT1 ή T2) που θα ήταν πιο δαπανηρά.
- Η νομοθεσία της χώρας επιτρέπει σε ορισμένες καταθέσεις να κατατάσσονται pari-passu με το προνομιούχο χρέος πρώτης προτεραιότητας και να πληρούν τις προϋποθέσεις ως μέσα MREL.
«Εκτιμούμε ότι αυτό μειώνει το συνολικό υπόλοιπο που απαιτείται για την ικανοποίηση των συνολικών κριτηρίων MREL. Το τεράστιο μέγεθος των νέων εκδόσεων MREL, σε συνδυασμό με τα υψηλότερα κουπόνια λόγω των σκληρότερων κεφαλαιαγορών, θα λειτουργήσει ανασταλτικά αλλά υπολογίζουμε ότι αυτό θα αντισταθμίσει εν μέρει τη θετική επίπτωση των υψηλότερων επιτοκίων στα δάνεια και στους επενδυτικούς τίτλους.
