Ισχυρά περιθώρια περαιτέρω ανόδου για τη μετοχή της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ βλέπει η Jefferies, η οποία ξεκινά την κάλυψη του ομίλου με σύσταση «Buy» και τιμή-στόχο τα 55 ευρώ, έναντι περίπου 43,5 ευρώ όπου διαπραγματεύεται σήμερα η μετοχή.
Ο οίκος εκτιμά ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, ως ο μεγαλύτερος ολοκληρωμένος developer υποδομών στην Ελλάδα, βρίσκεται σε προνομιακή θέση για να διεκδικήσει σημαντικό μέρος από ένα pipeline έργων ύψους 8-10 δισ. ευρώ κατά την επόμενη διετία. Το μέγεθος αυτό είναι αντίστοιχο με το υφιστάμενο ανεκτέλεστο υπόλοιπο του ομίλου, το οποίο ανέρχεται σε περίπου 8,8 δισ. ευρώ.
Κατά τη Jefferies, το μέγεθος της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, η ισχυρή παρουσία της στην ελληνική αγορά και τα υψηλά εμπόδια εισόδου στον κλάδο δημιουργούν σημαντικό ανταγωνιστικό πλεονέκτημα και αυξάνουν τις πιθανότητες επιτυχίας στους διαγωνισμούς.
«Υποτιμημένο» το χαρτοφυλάκιο
Σύμφωνα με την ανάλυση, η αγορά δεν αποτιμά πλήρως το νεότερο χαρτοφυλάκιο του ομίλου, με τη μετοχή να διαπραγματεύεται με έκπτωση περίπου 15% έναντι της εκτιμώμενης εύλογης αξίας του υφιστάμενου χαρτοφυλακίου.
Η Jefferies βλέπει, παράλληλα, σημαντικά περιθώρια δημιουργίας πρόσθετης αξίας από τις μελλοντικές αναθέσεις έργων, αλλά και από την ολοκλήρωση και έναρξη λειτουργίας περιουσιακών στοιχείων που βρίσκονται σήμερα σε φάση ανάπτυξης.
Στο πλαίσιο αυτό, ο οίκος εκτιμά ότι το EBITDA της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ μπορεί να αυξηθεί κατά περίπου 50% έως το 2030, με βάση τα έργα και τα περιουσιακά στοιχεία που ήδη λειτουργούν ή βρίσκονται υπό ανάπτυξη.
Pipeline έως 10 δισ. ευρώ
Το επενδυτικό αφήγημα της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ συνδέεται άμεσα με το μεγάλο κύμα επενδύσεων σε υποδομές που βρίσκεται σε εξέλιξη στην Ελλάδα.
Με τη στήριξη ευρωπαϊκών πόρων, δημόσιων επενδύσεων και ιδιωτικών κεφαλαίων, η διοίκηση του ομίλου εκτιμά ότι το pipeline υποψήφιων έργων για την επόμενη διετία ανέρχεται σε 8-10 δισ. ευρώ.
Σε μεγαλύτερο βάθος χρόνου, οι δυνατότητες είναι ακόμη μεγαλύτερες, καθώς η Jefferies εκτιμά ότι έως τα μέσα της δεκαετίας του 2030 θα μπορούσαν να πραγματοποιηθούν επενδύσεις ύψους 40-50 δισ. ευρώ σε οδικά έργα, ύδρευση, διαχείριση αποβλήτων και άλλες συναφείς υποδομές.
Η εξέλιξη αυτή, σύμφωνα με τον οίκο, δημιουργεί ένα ιδιαίτερα ευνοϊκό περιβάλλον για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, η οποία διαθέτει το μέγεθος, την τεχνογνωσία και την ολοκληρωμένη παρουσία που απαιτούνται για να διεκδικήσει σημαντικό μερίδιο των νέων έργων.
Οι νέες αναθέσεις ο βασικός καταλύτης
Η Jefferies εκτιμά ότι η επόμενη φάση δημιουργίας αξίας για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ θα κριθεί σε μεγάλο βαθμό από την ικανότητά της να μετατρέψει το pipeline σε κερδοφόρα ανάπτυξη.
Οι εκτιμήσεις του οίκου για το EBITDA είναι ήδη 3%-6% υψηλότερες από το consensus για το 2027 και το 2028, ενώ ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται στις μελλοντικές ευκαιρίες ανάπτυξης κεφαλαίων και στις αποδόσεις από τα κεφάλαια που αντλήθηκαν το φετινό καλοκαίρι.
Σε αυτό το πλαίσιο, οι νέες αναθέσεις έργων αναμένεται να αποτελέσουν τον βασικό καταλύτη για τη μετοχή στους επόμενους 12 μήνες.
Η Jefferies χαρακτηρίζει τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ έναν «compounder» στον χώρο των υποδομών, παραπέμποντας σε ομίλους όπως η Ferrovial και η Vinci, με ένα χαρτοφυλάκιο που βρίσκεται ακόμη σε σχετικά πρώιμο στάδιο του κύκλου ζωής του.
Με βάση τα περιουσιακά στοιχεία που ήδη λειτουργούν ή βρίσκονται υπό ανάπτυξη, ο οίκος αποδίδει αξία περίπου 52 ευρώ ανά μετοχή, ενώ προσθέτει άλλα 3 ευρώ ανά μετοχή για τις μελλοντικές αναθέσεις έργων.
Η συνδυασμένη εικόνα ενός υφιστάμενου χαρτοφυλακίου που θεωρείται υποτιμημένο, ενός ισχυρού pipeline νέων έργων και της εκτιμώμενης αύξησης του EBITDA στηρίζει, σύμφωνα με τη Jefferies, τη σύσταση Buy και την τιμή-στόχο των 55 ευρώ.
