Αυξημένη διάθεση για τοποθετήσεις στα κρατικά ομόλογα των ισχυρότερων οικονομιών της Ευρωζώνης καταγράφεται στην ευρωπαϊκή αγορά χρέους, την ώρα που οι επενδυτές περιορίζουν μέρος της έκθεσής τους στις χώρες της περιφέρειας. Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζουν οι κινήσεις στα γερμανικά και γαλλικά ομόλογα, ενώ σημαντική αναμένεται και η προσφορά νέων τίτλων τις επόμενες ημέρες.
Τα στοιχεία της τελευταίας έρευνας FXRS δείχνουν ότι οι επενδυτές αύξησαν την overweight έκθεσή τους στη διάρκεια των κρατικών ομολόγων του πυρήνα της Ευρωζώνης, παρά το γεγονός ότι το επενδυτικό κλίμα υποχώρησε σε bearish επίπεδα. Σε σύγκριση μάλιστα με την έκθεση στα αμερικανικά ομόλογα, οι θέσεις στα ευρωπαϊκά core κρατικά ομόλογα παραμένουν αισθητά περισσότερο «long».
Διαφορετική είναι η εικόνα στην περιφέρεια της Ευρωζώνης, όπου οι επενδυτές περιόρισαν τις long θέσεις τους στη διάρκεια. Την ίδια στιγμή, πάντως, το επενδυτικό κλίμα επέστρεψε σε ουδέτερα επίπεδα, έχοντας προηγουμένως κινηθεί σε bearish έδαφος.
Εκτός Ευρώπης, η έκθεση στη διάρκεια των αμερικανικών ομολόγων πέρασε σε ελαφρώς underweight επίπεδα, ενώ στη Βρετανία διατηρούνται οι αυξημένες overweight τοποθετήσεις. Η Ιαπωνία παραμένει η αγορά με τη μεγαλύτερη underweight έκθεση, αν και οι short θέσεις έχουν περιοριστεί σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα.
Ιαπωνικές αγορές €2,5 δισ. – Στο επίκεντρο η Γερμανία
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζουν οι κινήσεις των Ιαπώνων επενδυτών, οι οποίοι τον Ιούλιο πραγματοποίησαν καθαρές αγορές περίπου €2,5 δισ. σε χρέος της Ευρωζώνης, επικεντρώνοντας τις τοποθετήσεις τους στις αγορές του πυρήνα και του λεγόμενου semi-core.
Η Γερμανία συγκέντρωσε το μεγαλύτερο μέρος των κεφαλαίων, με καθαρές εισροές €3,4 δισ.. Η Ολλανδία προσέλκυσε επιπλέον €0,4 δισ., ενώ Φινλανδία και Αυστρία κατέγραψαν εκροές αντίστοιχου περίπου μεγέθους.
Στις αγορές του semi-core, Γαλλία και Ιρλανδία προσέλκυσαν από περίπου €0,5 δισ. η καθεμία. Αντίθετα, αντίστοιχη αξία βελγικών τίτλων πωλήθηκε από Ιάπωνες επενδυτές. Συνολικά, πάντως, η κατηγορία του semi-core παρέμεινε σε θετικό έδαφος.
Αντίστροφη ήταν η τάση στην περιφέρεια. Οι Ιάπωνες επενδυτές ήταν καθαροί πωλητές περίπου €200 εκατ. ισπανικού χρέους και €700 εκατ. ιταλικού χρέους μέσα στον Ιούλιο.
Αυξάνονται οι short θέσεις στη Γαλλία
Έντονη κινητικότητα καταγράφεται παράλληλα στα γαλλικά futures. Στη γερμανική καμπύλη, το συμβόλαιο DU παραμένει εκείνο με τις μεγαλύτερες καθαρές long θέσεις, ενώ το RX εξακολουθεί να εμφανίζει τις μεγαλύτερες καθαρές short τοποθετήσεις. Οι θέσεις στα OE και UB παραμένουν επίσης καθαρά short, αλλά σε πιο περιορισμένη κλίμακα.
Στα ιταλικά futures, οι επενδυτές διατηρούν μέτριες καθαρές long θέσεις στα BTS και IK, χωρίς ουσιαστική μεταβολή σε εβδομαδιαία βάση. Αντίθετα, στα γαλλικά OAT οι τοποθετήσεις παραμένουν καθαρά short.
Η εβδομαδιαία μεταβολή στη Γαλλία ήταν ιδιαίτερα αξιοσημείωτη. Η μείωση των long θέσεων ήταν μεγαλύτερη από το κλείσιμο των shorts, με αποτέλεσμα η συνολική καθαρή θέση στα γαλλικά ομόλογα να γίνει ακόμη περισσότερο short μέσα στην εβδομάδα.
Έως €29 δισ. νέων ομολόγων στην αγορά
Έντονη δραστηριότητα αναμένεται και στο μέτωπο των εκδόσεων. Την επόμενη εβδομάδα εκτιμάται ότι μπορούν να διοχετευθούν στην αγορά έως και €29 δισ. κρατικών ομολόγων της Ευρωζώνης μέσω δημοπρασιών, με Φινλανδία, Γερμανία, Γαλλία και Ισπανία να προχωρούν σε εκδόσεις.
Στην προσφορά μπορεί να προστεθεί κοινοπρακτική έκδοση της Ευρωπαϊκής Ένωσης, ενώ και η Πορτογαλία ενδέχεται να προσφύγει στις αγορές μέσω κοινοπρακτικής συναλλαγής. Σε αυτή την περίπτωση, εκτιμάται ότι η έκδοση θα κινηθεί στην περιοχή διάρκειας 7 έως 10 ετών.
Την ίδια στιγμή, οι ροές από πληρωμές κουπονιών και λήξεις ομολόγων αυξάνονται σημαντικά, φτάνοντας περίπου τα €70 δισ.. Περίπου τα δύο τρίτα του ποσού αναμένεται να καταβληθούν τη Δευτέρα και την Τρίτη, γεγονός που σημαίνει ότι μέρος των σχετικών επανεπενδύσεων ενδέχεται να έχει ήδη πραγματοποιηθεί.
Η εικόνα που διαμορφώνεται στην ευρωπαϊκή αγορά ομολόγων δείχνει έτσι μεγαλύτερη προτίμηση προς τους τίτλους του πυρήνα της Ευρωζώνης, με τη Γερμανία να προσελκύει σημαντικές διεθνείς ροές. Την ίδια ώρα, η αύξηση των short τοποθετήσεων στη Γαλλία και η υποχώρηση της έκθεσης στην περιφέρεια αναδεικνύουν τη διαφοροποίηση που επικρατεί μεταξύ των επιμέρους ευρωπαϊκών αγορών.
