Έχοντας εισέλθει στο τελευταίο 10ήμερο του Αυγούστου και λίγο πριν τον Σεπτέμβριο, τον χειρότερο από άποψη αποδόσεων μήνα του έτους για τον S&P 500 σύμφωνα με την στατιστική, η HellasFin Α.Ε.Π.Ε.Υ κάνει μια σύντομη αναδρομή για την πορεία του.
Από την αρχή του έτους, οι αγορές χρήματος και κεφαλαίου προεξοφλούσαν με βεβαιότητα την απώλεια ελέγχου του πληθωρισμού εκ μέρους της αμερικανικής κεντρικής τράπεζας, παρά την δεδομένη ισχυρή βούληση της για νομισματική πολιτική καταπολέμησης του. Επίσης κυριάρχησαν οι τάσεις ισχυρής αποτίμησης του ενδεχόμενου μιας επικείμενης ή ακόμη και παρούσας ύφεσης. Επιπρόσθετα το σφίξιμο των χρημ/κών συνθηκών σε αντίθεση με το παρελθόν εμπέδωσε στις αγορές την αίσθηση της αδιαφορίας της FED για την γενικότερη πτώση των τιμών των δεικτών.
Το πλέγμα όλων αυτών των εκτιμήσεων οδήγησε στα μέσα Ιουνίου, τις ομολογιακές αγορές σε ιστορικά πρωτοφανή υποχώρηση και τον S&P 500 σε έδαφος πτωτικής αγοράς (bear market) με υποχώρηση 23,55% από τα πρόσφατα υψηλά του.
Κατόπιν της θεαματικής αντίδρασης των μετοχών της τάξης του 15% από τα χαμηλά τους, άρχισαν να επικρατούν νέες εκτιμήσεις, όπως ότι ο πληθωρισμός ή οι πληθωριστικές προσδοκίες υποχωρούν. Ότι τελικά η FED θα καταφέρει να ενορχηστρώσει μια ήπια προσγείωση για την αμερικανική οικονομία και ότι απομακρύνεται το ενδεχόμενο μιας ύφεσης και κατά συνέπεια δεν είναι μακριά η επόμενη μείωση των επιτοκίων.
Δεν ενστερνιζόμαστε κανένα από τα παραπάνω αφηγήματα. Θεωρούμε σαν σημαντική εξέλιξη την μεγέθυνση της εταιρικής κερδοφορίας β’ τριμήνου κατά 8,8%, παρά την επι τα χείρω αναθεώρηση της αύξησης των επόμενων τριμήνων. Ιστορικά σε περιόδους κρίσης, οι τιμές των μετοχών κατέγραφαν τα χαμηλά τους νωρίτερα από την καταγραφή των χαμηλών της κερδοφορίας τους.
Τα περιθώρια κέρδους των εταιρειών παρά την μικρή τους υποχώρηση, συντηρούνται ακόμη σε υψηλά επίπεδα και οπωσδήποτε σε καλύτερα από ότι αναμενόταν, αποδιδόμενα στον έλεγχο του κόστους των εισροών και στην μετακύληση του υψηλότερου κόστους στην κατανάλωση.
Σε τεχνικό επίπεδο, ο δείκτης S&P 500 με το ράλι ανακούφισης στο 4300, ακούμπησε τον μεσο όρο των 200 ημερών και κάλυψε το 50% έως 61,8% του εδάφους υποχώρησης του από τα υψηλά του. Σε όλα τα επεισόδια προηγούμενων πτωτικών αγορών (bear markets), αυτές οι περιοχές αποτελούσαν εδάφη σημαντικής αντίστασης και οδηγούσαν τον δείκτη σε υποχώρηση προκειμένου να επαναδοκιμαστούν προηγούμενα επίπεδα στήριξης ή ακόμη και συνέχισης της πτωτικής τάσης.
Εκτιμούμε λοιπόν ότι σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα η ενδεχόμενη υποχώρηση του δείκτη μέχρι και το 4050, δεν θα αποτελέσει αρνητική εξέλιξη. Σε μεσοπρόθεσμο πλαίσιο η επίσκεψη της περιοχής του προηγούμενου χαμηλού περι τα μέσα Σεπτεμβρίου ή και Οκτωβρίου, η αντοχή του σε πιέσεις και η ενδεχόμενη αποφυγή καταγραφής νέων χαμηλών, θα αποτελέσει εξαιρετικό σήμα αντιστροφής του μεσο και μακροχρόνιου κύκλου.
Κλείνουμε επαναλαμβάνοντας για άλλη μια φορά, ότι οι αγορές δεν πολυνοιάζονται για τα καλά ή τα κακά νέα, αλλά για τα νέα που είναι καλύτερα ή χειρότερα αυτών που θεωρούσε σαν δεδομένα.
