Η Bridgewater ποντάρει σε ξεπούλημα εταιρικών ομολόγων φέτος, καθώς το μεγαλύτερο hedge fund του κόσμου έχει μια ζοφερή άποψη για την πορεία της παγκόσμιας οικονομίας. Το στοίχημα έναντι του αμερικανικού και ευρωπαϊκού εταιρικού χρέους υπογραμμίζει την εκτίμηση της Bridgewater ότι η πρόσφατη αδυναμία στις μεγάλες χρηματοπιστωτικές αγορές δεν θα είναι βραχύβια.
«Βρισκόμαστε σε έναν ριζικά διαφορετικό κόσμο», δήλωσε στους Financial Times ο Greg Jensen, ένας από τους επικεφαλής επενδύσεων της Bridgewater. «Πλησιάζουμε σε επιβράδυνση».
Ο Jensen, ο οποίος βοηθά στην καθοδήγηση επενδυτικών αποφάσεων μαζί με τον συν-CIO Bob Prince, προειδοποίησε ότι ο πληθωρισμός θα είναι πολύ πιο επίμονος από ό,τι προβλέπουν οι οικονομολόγοι και η αγορά επί του παρόντος, γεγονός που θα μπορούσε να πιέσει την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ -την πιο σημαντική κεντρική τράπεζα στον κόσμο- να αυξήσει τα επιτόκια υψηλότερα από ό,τι αναμένεται από πολλούς στη Wall Street.
Πρόσθεσε ότι εάν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής της Fed είναι δεσμευμένοι να μειώσουν τον πληθωρισμό στο στόχο του 2%, «μπορεί να συσφίξουν με πολύ ισχυρό τρόπο, κάτι που στη συνέχεια θα ραγίσει την οικονομία και πιθανώς θα χτυπήσει τις ασθενέστερες [εταιρείες] στην οικονομία».
«Πιστεύουμε ότι η ονομαστική ανάπτυξη θα αντέξει. Η πραγματική οικονομία θα είναι αδύναμη, αλλά όχι μια αυτοενισχυόμενη αδυναμία», εκτίμησε.
Η Bridgewater είχε ήδη τοποθετηθεί για σταθερό ξεπούλημα στην αγορά κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ 23 τρισεκατομμυρίων δολαρίων και είχε στοιχηματίσει με παρόμοιο τρόπο στην πτώση των τιμών των μετοχών της Wall Street — ακόμη και αφού έχουν ήδη χάσει συνολικά 9 τρις δολάρια σε αξία φέτος. Τα υψηλής ποιότητας εταιρικά ομόλογα των ΗΠΑ μειώθηκαν κατά περίπου 13% φέτος σε βάση συνολικής απόδοσης, ενώ αυτά στην Ευρώπη έχουν υποχωρήσει 15%, σύμφωνα με τους δείκτες ICE Data Services.
Τα υψηλότερα επιτόκια οδήγησαν σε άλμα των επιτοκίων στεγαστικών δανείων για τους καταναλωτές και υψηλότερο κόστος δανεισμού για τις εταιρείες που εξασφαλίζουν νέο χρέος. Εάν οι εταιρείες αποτύχουν να εξασφαλίσουν νέα χρηματοδότηση, θα μπορούσαν να πέσουν σε οικονομική δυσπραγία ή να βρεθούν αντιμέτωπες με χρεοκοπία, και ο Jensen είπε ότι η πτωτική θέση στα εταιρικά ομόλογα αντανακλούσε την πεποίθηση της Bridgewater ότι «θα αρχίσει να γίνεται πολύ πιο ακριβός ο δανεισμός χρημάτων».
Ανώτατα στελέχη της Fed έχουν σηματοδοτήσει την πρόθεσή τους να επιβραδύνουν την οικονομική επέκταση καθώς προσπαθούν να περιορίσουν τον υψηλότερο πληθωρισμό που έχει καταγραφεί από τη δεκαετία του 1980. Για να γίνει αυτό, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής έχουν αρχίσει να αυξάνουν επιθετικά τα επιτόκια από τα ιστορικά χαμηλά και αυτόν τον μήνα θα αρχίσουν να μειώνουν το μέγεθος του ισολογισμού της Fed σχεδόν 9 τρισεκατομμυρίων δολαρίων.
Ο Jensen είπε ότι η απόφαση της Fed, σε συνδυασμό με την αυστηρότερη πολιτική από μια πληθώρα κεντρικών τραπεζών σε όλο τον κόσμο, θα αποστραγγίσει τη ρευστότητα από το χρηματοπιστωτικό σύστημα. Με αυτόν τον τρόπο, είπε ότι οι τιμές πολλών περιουσιακών στοιχείων που αυξήθηκαν πέρυσι θα δεχτούν πίεση. «Θέλετε να είστε στην άλλη πλευρά αυτής της τρύπας ρευστότητας, εκτός από περιουσιακά στοιχεία που απαιτούν ρευστότητα και σε περιουσιακά στοιχεία που δεν χρειάζονται», είπε.
Η Bridgewater τον Απρίλιο χρησιμοποίησε καλάθια πιστωτικών παραγώγων στην Ευρώπη και τις ΗΠΑ για να στοιχηματίσει έναντι των αγορών εταιρικών ομολόγων, σύμφωνα με άτομα που γνωρίζουν το εμπόριο. Το spread του κύριου δείκτη CDX υψηλής απόδοσης, ο οποίος παρακολουθεί ασφαλιστικά προϊόντα που προστατεύουν από χρεοκοπίες σε πιο επικίνδυνα εταιρικά ομόλογα, αυξήθηκε από περίπου 375 μονάδες βάσης στις αρχές Απριλίου σε 475 μονάδες βάσης αυτόν τον μήνα, υποδηλώνοντας αυξημένο κόστος προστασίας έναντι των εκδοτών που αρνούνται τα χρέη τους. Ο Τζένσεν αρνήθηκε να πει πώς η Bridgewater είχε δομήσει το σύντομο στοίχημα με πίστωση ή πόσο μεγάλη ήταν η θέση.
Ακόμη και με την τρέχουσα επιθετική ρητορική της Fed, ο Jensen είπε ότι τελικά πίστευε ότι η Fed θα αναβοσβήνει και θα αποδεχτεί τον πληθωρισμό πάνω από τον στόχο του 2%. Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής, κατά την άποψή του, δεν θα είναι σε θέση να ανεχθούν ένα ξεπούλημα στο χρηματιστήριο και την υψηλή ανεργία που πιθανότατα θα προέκυπτε από την αύξηση των επιτοκίων αρκετά υψηλά ώστε να μειωθεί ο πληθωρισμός σε αυτό το όριο.
Διαφορετικά, εκτίμησε ότι οι μετοχές θα μπορούσαν να «σκάσουν» επιπλέον 25 τοις εκατό από τα τρέχοντα επίπεδα, εάν η Fed ήταν αμείλικτη στην ώθησή της για την αντιμετώπιση του πληθωρισμού.
Οι προηγούμενες επενδύσεις του έτους απέδωσαν πολύ καλά για την Bridgewater, η οποία είναι περισσότερο γνωστή για την παγκόσμια μακροοικονομική προσέγγισή της στην οποία επιχειρεί να κερδίσει κάνοντας στοιχήματα με βάση τις οικονομικές τάσεις. Το αμοιβαίο κεφάλαιο διαχειρίστηκε 151 δισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία στην αρχή του έτους και το εμβληματικό επενδυτικό του ταμείο Pure Alpha αυξήθηκε κατά 26,2 τοις εκατό φέτος έως τα τέλη Μαΐου, σύμφωνα με ένα άτομο που γνωρίζει το θέμα, σε σύγκριση με μείωση 13,3 τοις εκατό για ο δείκτης αναφοράς S&P 500 κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου.
