Από το πρόβλημα του αποπληθωρισμού που αντιμετώπιζε την τελευταία δεκαετία, η ελληνική οικονομία αντιμετωπίζει τώρα ένα πρόβλημα πληθωρισμού (σκαρφάλωσε στο 8,9% τον Μάρτιο) , που με τη σειρά του επιδεινώνει το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών, αναφέρει σε ανάλυσή της η Jefferies για τη στρατηγική της αναφορικά με τις ελληνικές μετοχές και τη χώρα.
Η Jefferies αναγνωρίζει ότι οι προσδοκίες για την ανάπτυξη του 2022 έχουν μετριαστεί σε σχέση με την προηγούμενη αισιοδοξία, με τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις να μιλούν τώρα για αύξηση του ΑΕΠ κατά 3,2%, όμως επισημαίνει ότι η Ελλάδα άνοιξε επισήμως τις πόρτες της στους ξένους τουρίστες από την 1η Μαρτίου, σημειώνοντας πως «η αύξηση των τραπεζικών καταθέσεων λιανικής είναι εντυπωσιακή και αποτελεί τεράστια ψήφο εμπιστοσύνης στην οικονομία». «Παραμένουμε αισιόδοξοι», τονίζει η Jefferies.
Αφού ανέστρεψε την τύχη της μετά την κρίση του δημοσίου, η Ελλάδα στη συνέχεια βίωσε ένα από τα μεγαλύτερα σοκ της Ευρώπης από την πανδημία, καθώς οι τουριστικές αφίξεις εξανεμίστηκαν -έσοδα από τον τουρισμό περίπου στο 19% του ΑΕΠ (2019)- πλήττοντας τα έσοδα ενώ στη συνέχεια το ενεργειακό σοκ κλόνισε το εμπορικό ισοζύγιο -η Ελλάδα εισάγει το 40% του φυσικού αερίου της από τη Ρωσία (33% τον Ιανουάριο). «Η Ελλάδα δεν έχει διαφύγει τον κίνδυνο, αλλά θα πρέπει να θεωρείται ότι κάνει υγιή πρόοδο», επισημαίνουν χαρακτηριστικά οι αναλυτές του οίκου.
Με δείκτη ενεργειακής εξάρτησης στο 71% (2017), οι ανανεώσιμες πηγές ενέργειας έχουν αυξηθεί από 6,9% της ακαθάριστης τελικής κατανάλωσης ενέργειας το 2004 σε 15,5% το 2017. Με τη σειρά της, αυτή η αλλαγή έχει οδηγήσει το εμπορικό ισοζύγιο στο κόκκινο, ενώ το έλλειμμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών ήταν 6% περίπου στο τέλος του περασμένου έτους.
Η επιχειρηματική εμπιστοσύνη παραμένει αυξημένη (113,2 μονάδες) και ο δείκτης μεταποίησης PMI ενισχύεται φτάνοντας τον Μάρτιο στις 54,6 μονάδες, ενώ το ποσοστό ανεργίας (12,8%) έχει σχεδόν μειωθεί στο μισό σε σύγκριση με πριν από πέντε χρόνια. Επιπλέον, τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια (NPLs) μειώθηκαν απότομα στο πλαίσιο του «Ηρακλή» και η ρευστότητα του τραπεζικού συστήματος έχει βελτιωθεί σημαντικά.
Μετά από μια περίοδο αποπληθωρισμού το 2020, ο πληθωρισμός στην Ελλάδα (Οκτ. 3,4%) είναι έντονα θετικός. Τα πραγματικά καλά νέα είναι ότι το ποσοστό ανεργίας των νέων έχει επιστρέψει κάτω από το 25% και πλησιάζει προς τα χαμηλά επίπεδα του 2008. Η Ελλάδα προχώρησε σε σημαντικές μεταρρυθμίσεις κατά τη διάρκεια της πανδημίας. Αν και κάθε άλλο παρά τέλειες, μια σειρά συνταξιοδοτικών μεταρρυθμίσεων που εισήχθησαν κατά τη διάρκεια του 2015-207 ενοποίησε τους κανόνες παροχών και εισφορών, αφαίρεσε αρκετές στρεβλώσεις και μείωσε τον κατακερματισμό και το κόστος.
Εξηγώντας πώς η Ελλάδα βιώνει τη μία κρίση μετά την άλλη, η Jefferies υπενθυμίζει πως αφότου κατάφερε να κλείσει το κεφάλαιο της κρίσης χρέους, η χώρα υπέστη ένα από τα μεγαλύτερα σοκ από την πανδημία λόγω της μεγάλης εξάρτησής της από τον τουρισμό και μετά ακολούθησε το ενεργειακό σοκ, που «χτύπησε» το εμπορικό ισοζύγιο. Η Ελλάδα εισάγει το 40% του φυσικού αερίου της από τη Ρωσία (33% τον Ιανουάριο) και εξαρτάται για το 71% της ενεργειακής κατανάλωσης από εισαγωγές. Οι ανανεώσιμες πηγές έχουν αυξηθεί από το 6,9% της συνολικής ενεργειακής κατανάλωσης το 2004 στο 15,5% το 2017. Σε αυτό το περιβάλλον, το εμπορικό ισοζύγιο έχει γυρίσει αρνητικό, ενώ το έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών ήταν περίπου 6% στα τέλη του περασμένου έτους.
Όμως, όπως τονίζει η Jefferies, οι οικονομικές επιπτώσεις της ουκρανικής κρίσης δεν έχουν πλήξει το αξιόχρεο, το οποίο όπως δείχνουν δείκτες όπως τα CDS, έχει επιστρέψει στα προ πανδημίας επίπεδα. Άλλωστε, το ΔΝΤ εξακολουθεί να περιμένει ανάπτυξη 3,5% φέτος (εκτίμηση την οποία η Jefferies θεωρεί κάπως αισιόδοξη) και πληθωρισμό 4,5%.
Η εικόνα του Χρηματιστηρίου και οι μετοχές που ξεχωρίζει
Σύμφωνα με τον αμερικανικό οίκο, η εγχώρια αγορά διαπραγματεύεται με 12μηνο forward P/E (δείκτη τιμής προς κέρδη) στο 10,8x, forward P/B (δείκτης τιμής προς λογιστική αξία) στο 0,93x, δείκτη forward PEG (δείκτης τιμής προς κέρδη σταθμισμένος με την αύξηση των κερδών) στο 0,39x, μερισματική απόδοση στο 3,7% και αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων, ROE στο 8,9%. Για όλα τα παραπάνω, "παραμένουμε bullish για την Ελλάδα στην παγκόσμια κατανομή περιουσιακών στοιχείων μας", όπως τονίζει η Jefferies.
Από τη μεριά ελληνικών εταιρειών που είναι εισηγμένες σε αγορές του εξωτερικού η Jefferies καλύπτει την Capital Product (NYSE) με σύσταση «buy», την Coca Cola HBC (Χρ. Λονδίνου) με σύσταση «hold», τη Danaos (NYSE) με σύσταση «buy», και τις GasLog Partners (NYSE), Star Bulk (NYSE), Stealthgas (NYSE) και την Tsakos Energy (NYSE) με αντίστοιχες συστάσεις και τη Diana Shipping (NYSE) με σύσταση «hold».
Επιπλέον, το «καλάθι» με τις μετοχές «survivors», όπως τις χαρακτηρίζει η Jefferies, που δημιουργήθηκε μόλις πριν από μια δεκαετία συγκεντρώνει μια εξαιρετική αξία και δεν συσχετίζεται με τα παγκόσμια χρηματιστήρια. Σε αυτό εντάσσονται οι μετοχές της ΕΧΑΕ, του ΟΤΕ, της Jumbo και της Motor Oil.
Πέραν αυτών ωστόσο, η Jefferies ξεχωρίζει και πέντε επιλογές με την υψηλότερη απόδοση κερδών (forward earnings yield) όπου είναι η Motor Oil, η Εθνική Τράπεζα, η Alpha Bank, η Eurobank και η Mytilineos. Τέλος, επιλέγει και πέντε μετοχές ως προς τις αποδόσεις κεφαλαίου (ROC), οι οποίες είναι ο ΑΔΜΗΕ, η ΕΥΔΑΠ, τα Πλαστικά Θράκης, η Jumbo και η Autohellas.
