Οι προβλέψεις των τραπεζών υποδηλώνουν ότι τα εποπτικά κεφάλαια θα παραμείνουν άνετα πάνω από τις κεφαλαιακές απαιτήσεις, με το μέσο δείκτη CET1 να διαμορφώνεται περίπου στο 14% στον κλάδο το 2022 μετά το πλάνο εξυγίανσης. Επίσης, είναι σημαντικό ότι η ταχεία μείωση των NPEs αναμένεται να μειώσει σημαντικά το CoR από το 2022, επιτρέποντας στις τράπεζες να επιτύχουν ένα αξιοπρεπές επίπεδο κερδοφορίας μετά από πολλά χρόνια, με το δείκτη RoE (απόδοση ιδίων κεφαλαίων) να εκτιμάται πάνω από 5%. Κατά τη Eurobank Equities, η αναμενόμενη αύξηση δανείων, σε συνδυασμό με τις προσπάθειες των διοικήσεων για τη δημιουργία περισσότερων εσόδων από προμήθειες, διατηρώντας παράλληλα χαμηλά τα κόστη, αναμένεται να οδηγήσει τα RoEs σε επίπεδα περίπου 10% μεσοπρόθεσμα.
Πέραν αυτού σημαντική ώθηση στις ελληνικές τράπεζες θα προσφέρει και το «Ελλάδα 2.0» καθώς η υλοποίηση των σχετικών έργων αναμένεται να τροφοδοτήσει τη ζήτηση για πιστώσεις (κατά 18 δισ. ευρώ σύμφωνα με την AB Economic Research), ενώ παράλληλα θα δημιουργήσει ευκαιρίες για άλλες πηγές εσόδων.
Τα οργανικά προ προβλέψεων κέρδη του α' τριμήνου διαμορφώθηκαν συνολικά σε 832 εκατ. ευρώ (+8% σε ετήσια βάση, +4% σε τριμηνιαία βάση), χάρη στα υψηλότερα βασικά έσοδα και τα χαμηλότερα λειτουργικά έξοδα (opex), ενώ διάφορα έκτακτα στοιχεία οδήγησαν σε μεγάλη απόκλιση στα αναφερόμενα αποτελέσματα. Η ποιότητα του ενεργητικού και η ρευστότητα ήταν σταθερά, ενώ τα εποπτικά κεφάλαια δέχθηκαν πιέσεις λόγω των τριμηνιαίων ζημιών και του ΔΠΧΑ 9 (IFRS 9). Οι ομάδες διαχείρισης των τραπεζών τόνισαν ότι τα NPEs λόγω της πανδημίας θα πρέπει να διαμορφωθούν χαμηλότερα από ό,τι είχε εκτιμηθεί προηγουμένως, ενώ οι εκταμιεύσεις δανείων βρίσκονται σε καλό δρόμο για την επίτευξη των ετήσιων στόχων.
Η Eurobank Equities δεν προχωρά σε κάποια αλλαγή στις εκτιμήσεις της εκτιμώντας ότι το 2021 θα είναι ένα μεταβατικό έτος, δεδομένων των αναμενόμενων σημαντικών συναλλαγών NPEs και άλλων δαπανών αναδιάρθρωσης. Η Eurobank Equities επισημαίνει ότι οι εκτιμήσεις της παραμένουν στη συντηρητική πλευρά, γεγονός που υποδηλώνει ότι οι κίνδυνοι είναι κυρίως ανοδικοί. Η μείωση των NPEs και η επίτευξη των στόχων κερδοφορίας είναι οι βασικοί καταλύτες, κατά τη χρηματιστηριακή.
Όπως επισημαίνει το re-rating θα συνεχιστεί, αλλά από πλευράς τακτικής η Eurobank Equities εμφανίζεται πιο προσεκτική. Οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με δείκτη P/TBV (όρους ενσώματης λογιστικής αξίας) στο 0,4x για το 2022 και με discount 40% σε σύγκριση με τις αντίστοιχες τράπεζα της ευρωπαϊκής περιφέρειας.
Υπό αυτό το πρίσμα, η χρηματιστηριακή θέτει συστάσεις «buy» για τις Alpha Bank και Εθνική Τράπεζα και «ουδέτερη» για την Τράπεζα Πειραιώς. Η τιμή στόχος για την Alpha Bank ορίζεται (χωρίς να έχει σταθμίσει την επικείμενη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους 0,8 δισ. ευρώ) στα 1,58 ευρώ (με upside 32%), για την Εθνική Τράπεζα στα 3,23 ευρώ (19% περιθώρια ανόδου), ενώ για την Τράπεζα Πειραιώς, στα 1,91 ευρώ (upside 18%).
Παράλληλα, εδώ και καιρό η Eurobank Equities υποστηρίζει ότι η επιτάχυνση των προσπαθειών εξυγίανσης θα οδηγήσει σε σταδιακή μείωση της σχετικής διαφοράς αποτίμησης. Λαμβάνοντας υπόψη τις δεσμεύσεις των τραπεζών σχετικά με τα NPEs και την κερδοφορία (RoE μεταξύ 5% και 10% για το 2022), βλέπει περιθώριο για τις ελληνικές τράπεζες να κινηθούν υψηλότερα στο φάσμα των αποτιμήσεων. Τούτου λεχθέντος, δεδομένης του απότομου re-rating τους τελευταίους μήνες, η Eurobank Equities επισημαίνει ότι η δυναμική σε βραχυπρόθεσμη βάση είναι πιθανό να εξασθενίσει.
