Την αξιολόγηση B- επιβεβαίωσε για την εταιρεία Sani/Ikos Group S.C.A. ο αμερικανικός οίκος Fitch Ratings, με σταθερό το outlook. Ο όμιλος, παρά την ανθεκτικότητα και τη δυναμική που επέδειξε μετά την πανδημία αλλά και τα υψηλότερα του μέσου όρου έσοδα ανά διαθέσιμο δωμάτιο, φαίνεται να πιέζεται από τον υψηλό δανεισμό και την πρόβλεψη για αρνητικές ελεύθερες ταμειακές ροές (FCF) σε επίπεδο τετραετίας, όπως σημειώνεται στην έκθεση της Fitch.
Σύμφωνα με την έκθεση Fitch Ratings την περίοδο 2023-2026, η Sani/Ikos έχει τέσσερα ξενοδοχεία υπό ανάπτυξη (δύο στην Ιβηρική και δύο στην Ελλάδα), στα οποία σχεδιάζει να διατηρήσει το 100% της ιδιοκτησίας τους (εκτός από το Porto Petro που κατέχει το 75%). Ιδιόκτητα είναι τα υπόλοιπα ξενοδοχεία του χαρτοφυλακίου της. Με την προσθήκη των 4 αυτών μονάδων, τα δωμάτια του ομίλου θα αυξηθούν κατά 60% σε συνολικά περίπου 4.400 έως το 2025. Ωστόσο η χρηματοδότηση των έργων αυτών προέρχεται κατά κύριο λόγο από την έκδοση τίτλων χρέους. Εξ ου και διατηρείται η αξιολόγηση στο B-.
Ειδικότερα ο οίκος προβλέπει ότι οι επενδύσεις θα οδηγήσουν σε αρνητικές ελεύθερες ταμειακές ροές (FCF) ύψους 230-250 εκατ. ευρώ το διάστημα 2023-2024, την ώρα που σε αυτή τη διετία λήγει χρέος περίπου 70 εκατ. ευρώ.
Σημειώνει πάντως ότι υπάρχουν περιθώρια για την εταιρεία να καθυστερήσει τα νέα έργα σε περίπτωση επιβράδυνσης της δημιουργίας εσωτερικών ταμειακών ροών, προκειμένου να ενσωματώσει τα κέρδη από τα δύο ξενοδοχεία που έχουν προγραμματιστεί να ανοίξουν το 2023. Επίσης, οι κίνδυνοι μετριάζονται από το καλό ιστορικό της εταιρείας να προσελκύει νέα εξασφαλισμένη χρηματοδότηση, γεγονός που αναμένεται να μειώσει τον κίνδυνο ρευστότητας.
Ο οίκος κρίνει ουδέτερη ως προς την αξιολόγηση την είσοδο του νέου μετόχου (του παγκόσμιου θεσμικού επενδυτή από τη Σιγκαπούρη, GIC). Επίσης ουδέτερο κρίνει το μέρισμα των 250 εκατ. ευρώ των μετόχων για το 2022. Ωστόσο εκτιμά ότι το 2023 το μέρισμα δεν θα πρέπει να ξεπερνά τα 40 εκατ. ευρώ, έτσι ώστε να μην χρειαστεί μια αυξημένη διανομή να υποστηριχθεί από νέα δάνεια.
Στα θετικά σημεία που τονίζει η Fitch για τη Sani/Ikos είναι ότι έχει μια πολύ καλή τοποθέτηση στην αγορά, με 10 πολυτελή θέρετρα μέχρι στιγμής (εκ των οποίων τα 5 λειτουργούν με καθεστώς all-inclusive). Ο αριθμός αυτός των μονάδων την κατατάσσει σε μέτρα επιχειρηματική κλίμακα (έναντι π.χ. της Meliá Hotel International SA ή Hyatt Hotels Corporation που αξιολογούνται με BBB-/Stable).
Ωστόσο, οι πολύ υψηλές πληρότητες στα ξενοδοχεία του ομίλου (μέση πληρότητα περίπου 92% για το 2022-2025) και τα άνω του μέσου όρου έσοδα ανά διαθέσιμο δωμάτιο (RevPAR) καθιστούν τον όμιλο Sani/Ikos πιο λειτουργικά αποδοτικό από τους ομοτίμους. Όπως αναφέρεται στην έκθεση, η εξειδικευμένη τοποθέτηση των ξενοδοχείων του μέσα στον κλάδο και ο περιορισμένος ανταγωνισμός ή η ευαισθησία στις τιμές, υποστηρίζουν την αύξηση της μέσης ημερήσιας τιμής δωματίου (ADR). Είναι χαρακτηριστικό μάλιστα ότι τα περιθώρια EBITDA φτάνουν περίπου το 35%, υψηλότερα από αυτά των εταιρειών πολυτελείας όπως το Mandarin Oriental Hotel Group
Η έκθεση σημειώνει επίσης, ότι παρά τη μεγάλη εξάρτηση από τρεις περιοχές (Ηνωμένο Βασίλειο, Γερμανία, Ρωσία), η Sani Ikos αντικατέστησε την απώλεια της ρωσικής εισερχόμενης αγοράς με τουρίστες το 2022, με άλλες χώρες. Η εμπειρία της στην Ελλάδα επιτρέπει πιο αποτελεσματικές λειτουργίες, κάτι που είναι σημαντικό για τη διατήρηση της υψηλής ικανοποίησης και αφοσίωσης των πελατών, οδηγώντας σε ανώτερη ADR και πάνω από το μέσο όρο των πελατών επιστρέφουν στα ξενοδοχεία της. Επιπλέον, περιορίζεται σε πελάτες που πραγματοποιούν ταξίδια διακοπών, κάτι που αποτελεί μια συνειδητή επιλογή διαχείρισης, καθώς δεν φιλοξενεί επαγγελματίες ταξιδιώτες ή εταιρικές εκδηλώσεις στις εγκαταστάσεις της.
Αν και το 2023, οι πληθωριστικές πιέσεις σε μισθούς και ενέργεια θα οδηγήσουν σε συρρίκνωση του περιθωρίου EBITDA κατά 120 μονάδες βάσης, ο οίκος προβλέπει ότι αυτό θα έχει μικρότερο αντίκτυπο στην κερδοφορία σε σχέση με τον μέσο όρο της αγοράς, καθώς αναμένει ότι η Sani/Ikos θα μπορέσει να περάσει ένα σημαντικό μέρος του πληθωρισμού μέσω των αυξήσεων στις τιμές δωματίων. Προοδευτικά από το 2024 εκτιμάται ότι τα περιθώρια θα ομαλοποιηθούν.
