Tου Ανέστη Ντόκα
Με σύσταση «ουδέτερη» και επιμένοντας να μη δίνουν κάποια τιμή-στόχο για τη μετοχή, οι αναλυτές της Citi επιχειρούν να κάνουν μια αποτίμηση της παρουσίασης της Τράπεζας Πειραιώς στο πρόσφατο -ετήσιο- τραπεζικό Roadshow της Citi στο Λονδίνο. Όπως σημειώνουν οι αναλυτές της επενδυτικής, προκύπτει πως 1) η αναδιάρθρωση προχωράει πιο γρήγορα από το πρόγραμμα και η τράπεζα θα ξεπεράσει το στόχο που έχει θέσει για το κλείσιμο καταστημάτων, 2) το κόστος των προθεσμιακών καταθέσεων έχουν βελτιωθεί σημαντικά, με τα νέα επιτόκια να έχουν μειωθεί 40 μονάδες βάσης στο β' τρίμηνο από το α' τρίμηνο, 3) ο ρυθμός δημιουργίας νέων επισφαλών δανείων επιβραδύνει, κάτι που θα βοηθήσει στις μελλοντικές προβλέψεις του ομίλου αλλά και στα καθαρά περιθώρια κέρδους. Όπως σημειώνουν, σε σχέση με τις υπόλοιπες ελληνικές τράπεζες, η Πειραιώς έχει μεγαλύτερες προοπτικές να επιταχύνει βασιζόμενη στη λειτουργική αναδιάρθρωση και τη μείωση των μη εξυπηρετούμενων δανείων. Τονίζουν, βέβαια, πως από τη βελτίωση του χρηματοδοτικού κόστους όλες οι τράπεζες θα επωφεληθούν από τη μείωση των επιτοκίων προθεσμίας.
Από την άλλη, δεν παραλείπουν να υπογραμμίσουν πως οι αβεβαιότητες παραμένουν, συμπεριλαμβανομένης και της πιθανότητας ενός νέου οικονομικού - χρηματοοικονομικού ή πολιτικού σοκ. Αναφορικά με το σχέδιο αναδιάρθρωσης, η Citi παρατηρεί πως σε σχέση με πέρυσι η Πειραιώς έχει μειώσει κατά 34% το δίκτυο των καταστημάτων της (στα 889 από 1.354 πέρυσι) με στόχο -που μάλλον θα ξεπεραστεί- για 860 σημεία μέχρι το τέλος της χρονιάς. Επίσης, υπήρξε μείωση του προσωπικού στην Ελλάδα κατά 14%: 16.454 υπάλληλοι από 19.238 πέρυσι, κυρίως μέσα από δύο προγράμματα εθελούσιας εξόδου στο δ' τρίμηνο πέρυσι και το Φεβρουάριο φέτος. Σύμφωνα με τους αναλυτές της Citi, μάλιστα, μπορεί να υπάρξει περαιτέρω μείωση του εργατικού δυναμικού. Κατά το α' τρίμηνο η σχέση λειτουργικού κόστους/εσόδων ήταν στο 56%, προσαρμοσμένο για έκτακτες προβλέψεις. Η διοίκηση της τράπεζας θεωρεί ότι αυτό θα μειωθεί στο 46% από τη στιγμή που προχωρήσουν οι συνέργειες και μειωθεί το λειτουργικό κόστος.
Σύμφωνα με τη Citi, κατά την περασμένη χρονιά αποτυπώθηκε το 70% των συνεργιών ή περίπου 390 εκατ. ευρώ από τα εκτιμώμενα 550 εκατ. ευρώ. Ο μεσοπρόθεσμος στόχος είναι η σχέση κόστους/εσόδων να μειωθεί στο 40%.
«Κατά την εκτίμησή μας η Πειραιώς αποτελεί το μεγαλύτερο στόρι αναδιάρθρωσης στην Ελλάδα έναντι των εγχώριων ανταγωνιστών της», σημειώνει η Citi. Σε ό,τι αφορά τη βελτίωση του χρηματοδοτικού κόστους, ο δείκτης δάνεια προς καταθέσεις ήταν στο 109% στο τέλος του α' τριμήνου έναντι 119% στο α' τρίμηνο του 2013. Το καθαρό περιθώριο κέρδους διευρύνθηκε 8 μονάδες βάσης σε τριμηνιαία βάση, φθάνοντας τις 254 μονάδες βάσης, χαμηλότερα δηλαδή του στόχου (3,2%). Το κόστος των καταθέσεων υποχώρησε στις 197 μονάδες βάσης κατά μ.ο. στο α' τρίμηνο (-17 μ.β. από το δ' τρίμηνο, -96 μ.β από πέρυσι). Οι προθεσμιακές καταθέσεις κατά μ.ο. ήταν στις 293 μ.β. (-25 μ.β. από το δ' τρίμηνο, -146 μ.β. σε ετήσια βάση).
Οι νέες καταθέσεις είχαν επιτόκιο 2,3% το Μάιο και η Διοίκηση της τράπεζας περιμένει να μειωθεί στο 2% ως το τέλος της χρονιάς. Σύμφωνα με τη Citi. η Πειραιώς μπορεί να επιταχύνει τους ρυθμούς της από τη μείωση των μη εξυπηρετούμενων δανείων. Στο τέλος του α' τριμήνου η Πειραιώς είχε το σχετικό δείκτη στο 37,9% έναντι 36,8% στο δ' τρίμηνο του 2013, ενώ είναι υψηλότερο έναντι των ανταγωνιστών (Alpha 33%, ΕΤΕ 23%). Ο ρυθμός δημιουργίας νέων μη εξυπηρετούμενων δανείων όμως επιβραδύνει σταθερά (800 εκατ., στο α' τρίμηνο, 1 δισ. στο δ' τρίμηνο του 2013). Το 24,6% των κόκκινων δανείων είναι στεγαστικά και η διοίκηση της τράπεζας θεωρεί ότι το 30% εξ αυτών μπορούν να εισπραχθούν. Επιπλέον, θεωρεί ότι η προσπάθεια που γίνεται για την αποπληρωμή δανείων σε συνδυασμό με τη βελτίωση του οικονομικού και χρηματοοικονομικού περιβάλλοντος εντός και εκτός συνόρων θα οδηγήσουν σε σταθεροποίηση των μη εξυπηρετούμενων δανείων.
