Σε νέα ανοδική αναθεώρηση των τιμών-στόχων για τις ελληνικές τράπεζες και την Τράπεζα Κύπρου προχωρά η Deutsche Bank, διατηρώντας παράλληλα τη σύσταση buy για το σύνολο των τραπεζών που καλύπτει. Ο γερμανικός οίκος βλέπει περιθώριο για περαιτέρω άνοδο των μετοχών, καθώς η ισχυρή λειτουργική εικόνα του κλάδου, η επιτάχυνση των χορηγήσεων και η σημαντική βελτίωση της ποιότητας του ενεργητικού δημιουργούν ένα ιδιαίτερα θετικό υπόβαθρο για τα επόμενα τρίμηνα.
Στην ανάλυσή της με τίτλο «The 3Rs: Resilience, Returns and Re-rating», η Deutsche Bank επισημαίνει ότι τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου του 2026 κινήθηκαν καλύτερα από τις εκτιμήσεις, προσφέροντας μεγαλύτερη ορατότητα για την πορεία των τραπεζικών μεγεθών και ενισχύοντας την πεποίθηση ότι ο κλάδος μπορεί να συνεχίσει να εκπλήσσει θετικά την αγορά.
Το βασικό μήνυμα του οίκου είναι ότι οι ελληνικές τράπεζες έχουν πλέον περάσει σε μια νέα φάση: η ανθεκτικότητα των εσόδων συνδυάζεται με ισχυρή πιστωτική επέκταση, καλύτερη λειτουργική αποδοτικότητα και πολύ ισχυρότερο ισολογισμό. Και, σύμφωνα με τη Deutsche Bank, ένα σημαντικό μέρος αυτής της βελτίωσης δεν έχει ακόμη αποτυπωθεί στις τρέχουσες αποτιμήσεις.
Ισχυρή πιστωτική επέκταση
Καθοριστικό ρόλο στην εικόνα του κλάδου διαδραματίζει η πιστωτική επέκταση. Ιδιαίτερα δυναμική εμφανίζεται η ζήτηση από τις επιχειρήσεις, με τα επιχειρηματικά δάνεια να αυξάνονται κατά περίπου 10% σε ετήσια βάση.
Η ενίσχυση των χορηγήσεων λειτουργεί υποστηρικτικά για τα καθαρά έσοδα από τόκους, διατηρώντας σε υψηλά επίπεδα τη δυναμική των βασικών τραπεζικών εργασιών, παρά τις πιέσεις που προκαλεί η σταδιακή αποκλιμάκωση των επιτοκίων.
Η θετική πορεία των λειτουργικών μεγεθών έχει ήδη οδηγήσει τις διοικήσεις των τραπεζών σε αναβαθμίσεις των εκτιμήσεών τους για το 2026, ενώ η συγκράτηση των λειτουργικών δαπανών προσθέτει έναν ακόμη παράγοντα στήριξης της κερδοφορίας.
Έτσι, ο συνδυασμός μεγαλύτερων όγκων εργασιών και ελεγχόμενου κόστους μεταφράζεται σε βελτίωση των δεικτών αποδοτικότητας και δημιουργεί προϋποθέσεις για διατήρηση των υψηλών αποδόσεων του κλάδου.
Το μεγάλο πλεονέκτημα: η ποιότητα του ενεργητικού
Εξίσου σημαντική θεωρεί η Deutsche Bank τη θεαματική βελτίωση της ποιότητας του ενεργητικού.
Ο μέσος δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE) των τραπεζών έχει υποχωρήσει περίπου στο 2,2%, επίπεδο που απέχει σημαντικά από την εικόνα που παρουσίαζε ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος πριν από λίγα χρόνια.
Η εξέλιξη αυτή περιορίζει τον πιστωτικό κίνδυνο και επιτρέπει στις τράπεζες να επικεντρώνονται περισσότερο στην ανάπτυξη των εργασιών τους, έχοντας πλέον πολύ ισχυρότερους ισολογισμούς.
Για τη Deutsche Bank, η βελτίωση της ποιότητας του ενεργητικού αποτελεί βασικό συστατικό της επενδυτικής υπόθεσης για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο. Σε συνδυασμό με την πιστωτική ανάπτυξη και την ανθεκτικότητα των εσόδων, προσφέρει μεγαλύτερη ορατότητα ως προς την πορεία της κερδοφορίας.
Υπάρχει ακόμη χώρος για re-rating
Παρά τη σημαντική άνοδο που έχουν ήδη καταγράψει οι τραπεζικές μετοχές, η Deutsche Bank εκτιμά ότι η αγορά δεν έχει ενσωματώσει πλήρως τη βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών.
Ο οίκος θεωρεί ότι οι ελληνικές και κυπριακές τράπεζες διαθέτουν υψηλότερες προοπτικές ανάπτυξης σε σχέση με αρκετές ευρωπαϊκές τράπεζες, γεγονός που δημιουργεί περιθώριο για περαιτέρω σύγκλιση των αποτιμήσεών τους προς υψηλότερα επίπεδα.
Η επενδυτική εξίσωση βασίζεται επομένως σε τρεις παράγοντες: ανθεκτικότητα, αποδόσεις και επαναξιολόγηση. Η ανθεκτικότητα των εσόδων και των κερδών, οι υψηλές αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων και η δυνατότητα περαιτέρω αναβάθμισης των πολλαπλασιαστών αποτίμησης αποτελούν, σύμφωνα με τον οίκο, τους βασικούς καταλύτες για τις μετοχές.
Οι νέες τιμές-στόχοι
Με βάση αυτή την εκτίμηση, η Deutsche Bank προχωρά σε ανοδικές αναθεωρήσεις των τιμών-στόχων για όλες τις τράπεζες που καλύπτει:
| Τράπεζα | Νέα τιμή-στόχος | Προηγούμενη |
|---|---|---|
| Alpha Bank | €5,10 | €4,80 |
| Τράπεζα Κύπρου | €12,35 | €11,25 |
| Πειραιώς | €11,30 | €10,15 |
| Eurobank | €5,45 | €5,00 |
| Εθνική Τράπεζα | €18,55 | €17,10 |
Η αναθεώρηση των στόχων αντανακλά την πεποίθηση του οίκου ότι η βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών δεν αποτελεί συγκυριακό φαινόμενο, αλλά μπορεί να έχει συνέχεια, δίνοντας στις τράπεζες τη δυνατότητα να διατηρήσουν ισχυρή κερδοφορία και υψηλές αποδόσεις.
Παράλληλα, η Deutsche Bank θεωρεί ότι υπάρχει περιθώριο για περαιτέρω re-rating των τραπεζικών μετοχών, εφόσον η αγορά αρχίσει να αποτιμά με μεγαλύτερη ακρίβεια τη βελτίωση της λειτουργικής τους εικόνας.
Ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος εισέρχεται σε μια περίοδο κατά την οποία η πιστωτική ανάπτυξη, η ισχυρή κερδοφορία και οι καθαρότεροι ισολογισμοί μπορούν να συνδυαστούν με υψηλότερες αποτιμήσεις. Και αυτό, για τη Deutsche Bank, αφήνει ακόμη ανοιχτό τον δρόμο για νέα άνοδο των μετοχών.
