Η προοπτική ενός νέου κύκλου ανόδου επιτοκίων στην Ευρωζώνη φέρνει ξανά τις ελληνικές τράπεζες στο επίκεντρο των διεθνών επενδυτών, με την HSBC να βλέπει σημαντικά περιθώρια ανόδου για τον κλάδο, ισχυρότερη κερδοφορία και πιο γενναιόδωρες διανομές προς τους μετόχους.
Ο βρετανικός οίκος διατηρεί σύσταση «buy» και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες — Alpha Bank, Eurobank, Εθνική Τράπεζα και Τράπεζα Πειραιώς — ενώ προχωρά σε αναβάθμιση των τιμών-στόχων για Eurobank και Πειραιώς, ενσωματώνοντας υψηλότερες προβλέψεις για καθαρά έσοδα από τόκους και κέρδη ανά μετοχή.
Σύμφωνα με την HSBC, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα αναμένεται πλέον να προχωρήσει σε αυξήσεις επιτοκίων συνολικού ύψους 75 μονάδων βάσης στο δεύτερο εξάμηνο του 2026, πριν ξεκινήσει σταδιακή αποκλιμάκωση από τα μέσα του 2027. Η εκτίμηση αυτή λειτουργεί καταλυτικά για τις ελληνικές τράπεζες, καθώς τα χαρτοφυλάκιά τους παραμένουν ιδιαίτερα ευαίσθητα στις μεταβολές των επιτοκίων: διαθέτουν σημαντική βάση χαμηλού κόστους καταθέσεων και μεγάλο ποσοστό δανείων κυμαινόμενου επιτοκίου.
Η νέα εικόνα οδηγεί τον οίκο σε αναθεώρηση προς τα πάνω των προβλέψεών του. Τα κέρδη ανά μετοχή αυξάνονται κατά μέσο όρο κατά 3% για το 2026 και κατά 5% για το 2027, ενώ οι εκτιμήσεις για τα καθαρά έσοδα από τόκους ενισχύονται κατά 2% και 4% αντίστοιχα. Τις μεγαλύτερες αναβαθμίσεις καταγράφουν η Εθνική Τράπεζα και η Τράπεζα Πειραιώς.
Πειραιώς και Εθνική στο επίκεντρο
Η HSBC ξεχωρίζει ιδιαίτερα την Τράπεζα Πειραιώς και την Εθνική Τράπεζα ως τις κορυφαίες επιλογές της στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο. Όπως σημειώνει, οι δύο τράπεζες εμφανίζουν αυξημένη ευαισθησία στην άνοδο των επιτοκίων, γεγονός που μεταφράζεται σε ταχύτερη ενίσχυση της κερδοφορίας και πιο ελκυστικές μερισματικές αποδόσεις.
Ενδεικτικά, η επίδραση μιας αύξησης επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης στο καθαρό επιτοκιακό περιθώριο για Πειραιώς και Εθνική είναι σχεδόν διπλάσια σε σχέση με Alpha Bank και Eurobank.
Για την Τράπεζα Πειραιώς, η HSBC αυξάνει την τιμή-στόχο στα 12,10 ευρώ από 11,70 ευρώ, βλέποντας περιθώριο ανόδου 48% από τα τρέχοντα επίπεδα. Παράλληλα, προβλέπει απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων άνω του 15% την επόμενη διετία και μερισματική απόδοση που μπορεί να φτάσει το 7,1% το 2027.
Στην περίπτωση της Εθνικής Τράπεζας, η τιμή-στόχος διατηρείται στα 18,45 ευρώ, με εκτιμώμενο περιθώριο ανόδου 34%. Η HSBC δίνει ιδιαίτερη έμφαση στη σταθερά υψηλή κερδοφορία και στις ισχυρές μερισματικές προοπτικές της τράπεζας, με την απόδοση να εκτιμάται ότι θα προσεγγίσει το 7,4% το 2027 — ένα επίπεδο που ξεχωρίζει ακόμη και σε σύγκριση με πολλές ευρωπαϊκές τράπεζες.
Αναβαθμίσεις για Eurobank, σταθερή δυναμική για Alpha Bank
Θετική παραμένει η εικόνα και για τη Eurobank, με την HSBC να ανεβάζει την τιμή-στόχο στα 4,80 ευρώ από 4,70 ευρώ και να υπολογίζει περιθώριο ανόδου 31%. Ο οίκος επισημαίνει ότι η Eurobank εμφανίζει την υψηλότερη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων μεταξύ των τεσσάρων συστημικών τραπεζών, στοιχείο που στηρίζει την αποτίμησή της παρά τη σημαντική άνοδο της μετοχής τα τελευταία χρόνια.
Για την Alpha Bank, η HSBC διατηρεί αμετάβλητη την τιμή-στόχο στα 4,85 ευρώ, βλέποντας ωστόσο σημαντικό περιθώριο ανόδου της τάξης του 36%. Η τράπεζα συνεχίζει να εμφανίζει σταθερή λειτουργική εικόνα, με βελτιούμενη κερδοφορία και σταδιακή ενίσχυση των μερισματικών αποδόσεων.
Καλύτερες προοπτικές από τις τράπεζες της περιοχής
Η HSBC υποστηρίζει ότι οι ελληνικές τράπεζες εισέρχονται πλέον σε μια περίοδο ισχυρότερης ανάπτυξης σε σχέση με τις περισσότερες τράπεζες της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης, της Μέσης Ανατολής και της Αφρικής.
Ο οίκος προβλέπει μέση ετήσια αύξηση 10% στα κέρδη ανά μετοχή για την περίοδο 2025-2027 — ρυθμός υψηλότερος κατά περίπου 3,5 ποσοστιαίες μονάδες από τον μέσο όρο των τραπεζών της ευρύτερης περιοχής.
Παράλληλα, σημειώνει ότι οι ελληνικές τράπεζες συνεχίζουν να διαπραγματεύονται με ελκυστικές αποτιμήσεις, παρά τη θεαματική βελτίωση των θεμελιωδών τους μεγεθών. Οι μετοχές τους εμφανίζουν έκπτωση περίπου 15% σε όρους δείκτη τιμής προς κέρδη, ενώ οι μερισματικές αποδόσεις εκτιμάται ότι μπορούν να προσεγγίσουν ακόμη και το 7% έως το 2027.
Οι κίνδυνοι παραμένουν, αλλά η εικόνα αλλάζει
Η HSBC δεν αγνοεί τους κινδύνους που εξακολουθούν να περιβάλλουν τον κλάδο. Γεωπολιτικές εντάσεις, πιθανή επιβράδυνση της οικονομικής δραστηριότητας, πιέσεις στην πιστωτική επέκταση ή δυσκολίες στη μείωση των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων παραμένουν παράγοντες που θα μπορούσαν να επηρεάσουν αρνητικά τις προοπτικές.
Ωστόσο, η συνολική εικόνα για τις ελληνικές τράπεζες έχει αλλάξει αισθητά. Η βελτιωμένη κεφαλαιακή βάση, η ενισχυμένη κερδοφορία και η αυξανόμενη δυνατότητα επιστροφών προς τους μετόχους διατηρούν τον κλάδο ψηλά στις επενδυτικές επιλογές της HSBC, σε μια περίοδο όπου τα υψηλότερα επιτόκια επανακαθορίζουν τις ισορροπίες στην ευρωπαϊκή τραπεζική αγορά.
