Σε περαιτέρω αναβάθμιση των τιμών στόχων για το σύνολο των ελληνικών συστημικών τραπεζών προχωρά η UBS και ο αναλυτής Stephan Potgieter (21/1), διατηρώντας σύσταση «Buy» για Alpha Bank, Eurobank, Εθνική Τράπεζα και Τράπεζα Πειραιώς. Ο ελβετικός οίκος εκτιμά ότι ο κλάδος εισέρχεται σε φάση σταθεροποίησης των καθαρών επιτοκιακών περιθωρίων και επιστροφής σε διαδοχική αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους, με αφετηρία το δ΄ τρίμηνο του 2025.
H UBS προχώρησε σε αύξηση των τιμών στόχων κατά 8%-12%, μετά τη μετακύλιση των αποτιμήσεων, τη μείωση του κόστους ιδίων κεφαλαίων και την εφαρμογή κεφαλαιακά προσαρμοσμένου μοντέλου δύο σταδίων Gordon Growth. Για την Τράπεζα Πειραιώς, η νέα τιμή στόχος διαμορφώνεται στα 10,20 ευρώ από 9,20 ευρώ προηγουμένως, με εκτιμώμενο περιθώριο ανόδου 23%. Η UBS χαρακτηρίζει τη μετοχή ως μία από τις φθηνότερες στον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο, με δείκτη P/E για το 2027 στις 7,5 φορές και προοπτική αποδοτικότητας ιδίων κεφαλαίων σε επίπεδα mid-teens στη μεσοπρόθεσμη περίοδο, γεγονός που την καθιστά κορυφαία επιλογή του οίκου.
Για την Alpha Bank, η τιμή στόχος αυξάνεται στα 4,65 ευρώ από 4,30 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 17%. Ο οίκος επισημαίνει ότι η Alpha εμφανίζει τη μεγαλύτερη δυναμική αύξησης κερδών ανά μετοχή στον κλάδο, αν και με χαμηλότερη αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων σε σύγκριση με τους ανταγωνιστές της. Στην περίπτωση της Eurobank, η UBS ανεβάζει την τιμή στόχο στα 4,60 ευρώ από 4,20 ευρώ, με ανοδικό περιθώριο 13%, βλέποντας τη μετοχή ως ελκυστικό περιφερειακό story ανάπτυξης, με ισχυρό ιστορικό προσθετικών εξαγορών και σταθερή κερδοφορία τόσο στην Ελλάδα, όσο και στο εξωτερικό.
Η Εθνική Τράπεζα λαμβάνει νέα τιμή στόχο 17,20 ευρώ από 15,40 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 12%. Κατά την UBS, η Εθνική συνδυάζει την υψηλότερη κερδοφορία και την ισχυρότερη κεφαλαιακή βάση στον κλάδο, στοιχείο που αφήνει ανοιχτό το ενδεχόμενο θετικών εκπλήξεων στο σκέλος των διανομών κεφαλαίου προς τους μετόχους.
Παρά το ισχυρό ράλι των τραπεζικών μετοχών, η UBS εκτιμά ότι οι αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές, με τον κλάδο να διαπραγματεύεται σε δείκτη P/E για το 2027 περίπου 8,4 φορές, δηλαδή με έκπτωση 12% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών. Η σταθερότητα στο κόστος καταθέσεων, η υψηλή συμμετοχή καταθέσεων όψεως και τα ανθεκτικά περιθώρια μεταξύ αποδόσεων δανείων και κόστους καταθέσεων συνθέτουν, κατά τον οίκο, ένα περιβάλλον που στηρίζει τη διατηρήσιμη κερδοφορία και δικαιολογεί περαιτέρω ανοδικό περιθώριο για τον κλάδο.
Σύμφωνα με την UBS, τα τελευταία στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδος δείχνουν ότι η επιβράδυνση στην πιστωτική επέκταση των επιχειρήσεων αντανακλά σε μεγάλο βαθμό διαγραφές παλαιών δανείων και όχι πραγματική κάμψη της ζήτησης. Αντιθέτως, οι τέσσερις συστημικές τράπεζες αναμένεται να εμφανίσουν ισχυρότερη εικόνα στα εξυπηρετούμενα επιχειρηματικά δάνεια στο τέταρτο τρίμηνο, ενώ η εκταμίευση πόρων του Ταμείου Ανάκαμψης συνεχίζει να στηρίζει τον πολυετή κύκλο εταιρικής πιστωτικής ανάπτυξης. Παράλληλα, οι στεγαστικές χορηγήσεις κατέγραψαν τον Νοέμβριο του 2025 την πρώτη μηνιαία αύξηση μετά από μακρά περίοδο συρρίκνωσης, ενισχύοντας το σενάριο επιστροφής της λιανικής τραπεζικής σε θετικό κύκλο.
Η Eurobank Equities εκτιμά ότι το 2026 θα είναι χρονιά πιο επιλεκτική για τον τραπεζικό κλάδο, με τις αποδόσεις να στηρίζονται κυρίως στη συνεχιζόμενη πιστωτική επέκταση, στη σταθεροποίηση των καθαρών εσόδων από τόκους και στην ενίσχυση των διανομών προς τους μετόχους. Ο οίκος προβλέπει ότι τα εξυπηρετούμενα ανοίγματα θα συνεχίσουν να αυξάνονται με ρυθμό περίπου 8% ετησίως, οδηγώντας σε άνοδο του NII της τάξης του 5%, με τα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια να διαμορφώνονται γύρω στο 2,4% και να παραμένουν σε γενικές γραμμές σταθερά. Παράλληλα, οι προμήθειες αναμένεται να διατηρήσουν ισχυρή δυναμική, με ρυθμό αύξησης κοντά στο 8%, υποστηριζόμενες τόσο από οργανική ανάπτυξη όσο και από στοχευμένες εταιρικές κινήσεις, ενώ η λειτουργική μόχλευση επανέρχεται ως βασικό πλεονέκτημα μετά από χρόνια περιορισμών.
Στο ίδιο πλαίσιο, η Eurobank Equities δίνει ιδιαίτερη έμφαση στην επιτάχυνση των διανομών, εκτιμώντας ότι ο κλάδος μπορεί να προσφέρει συνολικό distribution yield περίπου 6%, με το υπερβάλλον κεφάλαιο να λειτουργεί ως καθοριστικός παράγοντας διαφοροποίησης μεταξύ των τραπεζών. Παρά το γεγονός ότι αναγνωρίζει πως οι αποτιμήσεις είναι πλέον πιο απαιτητικές σε σχέση με το παρελθόν, διατηρεί θετική στάση για το πρώτο εξάμηνο του 2026 και συνεχίζει να ξεχωρίζει την Τράπεζα Πειραιώς ως κορυφαία επιλογή. Για την Πειραιώς, η Eurobank Equities διατηρεί σύσταση «Buy» και τιμή στόχο τα 9,62 ευρώ, ενώ θετικά αξιολογεί και την Εθνική Τράπεζα, με σύσταση «Buy» και τιμή στόχο τα 15,83 ευρώ. Αντίθετα, για την Alpha Bank και την Optima Bank υιοθετεί πιο ουδέτερη στάση, με σύσταση «Hold» και τιμές στόχους τα 4,08 και 8,88 ευρώ αντίστοιχα.
Από την πλευρά της, η Pantelakis Securities εμφανίζεται επίσης ξεκάθαρα overweight στον τραπεζικό κλάδο, τονίζοντας ότι οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να προσφέρουν ανώτερο επενδυτικό προφίλ έναντι των ευρωπαϊκών ομοειδών τους. Ο οίκος εκτιμά ότι η πιστωτική επέκταση στην Ελλάδα θα κινηθεί με μέσο ετήσιο ρυθμό περίπου 9% την περίοδο 2024-2027, σημαντικά υψηλότερα από το 3%-4% που αναμένεται στην υπόλοιπη Ευρώπη, στοιχείο που στηρίζει τόσο τα έσοδα, όσο και τη συνολική κερδοφορία του κλάδου. Παράλληλα, θεωρεί ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους του συστήματος έχουν πλέον περάσει το χαμηλότερο σημείο, το οποίο τοποθετείται στο τρίτο τρίμηνο του 2025, με τις προμήθειες, τα έσοδα από ομόλογα και τον έλεγχο του κόστους να λειτουργούν αντισταθμιστικά στις πιέσεις των επιτοκίων.
Η Pantelakis συνδέει τη θετική της στάση και με τη βελτίωση του κεφαλαιακού προφίλ των τραπεζών, εκτιμώντας ότι υπάρχει περιθώριο για υψηλότερες διανομές από αυτές που έχουν μέχρι στιγμής ενσωματωθεί στις επίσημες καθοδηγήσεις, ειδικά μετά τα καθησυχαστικά μηνύματα των πρόσφατων stress tests. Σε αυτό το περιβάλλον, προχώρησε σε αναβάθμιση των τιμών στόχων για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, κατά μέσο όρο κατά 14%, αντανακλώντας χαμηλότερο κόστος ιδίων κεφαλαίων και μειωμένες κεφαλαιακές απαιτήσεις. Η Alpha Bank λαμβάνει τιμή στόχο τα 4,80 ευρώ, η Τράπεζα Πειραιώς τα 9,75 ευρώ, η Eurobank τα 4,35 ευρώ και η Εθνική Τράπεζα τα 16,45 ευρώ.
Σε επίπεδο προτιμήσεων, η Pantelakis ξεχωρίζει την Alpha Bank και την Τράπεζα Πειραιώς ως τις κορυφαίες επιλογές της στον κλάδο, με την πρώτη να προσφέρει, κατά την εκτίμησή της, το μεγαλύτερο περιθώριο σύγκλισης σε όρους αποδοτικότητας και κερδών, και τη δεύτερη να διαπραγματεύεται με ελκυστικότερη αποτίμηση σε σχέση με τις αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων που μπορεί να επιτύχει.
Και οι δύο οίκοι συγκλίνουν στο ότι τα επικαιροποιημένα επιχειρηματικά σχέδια και οι ανακοινώσεις για τα ποσοστά διανομής θα αποτελέσουν τον βασικό καταλύτη για τις μετοχές των τραπεζών το 2026, επιβεβαιώνοντας ότι η επόμενη φάση του story θα κριθεί λιγότερο από το μακροοικονομικό αφήγημα και περισσότερο από την ικανότητα κάθε τράπεζας να μετατρέψει τα ισχυρά κεφάλαια σε μετρήσιμες αποδόσεις για τους μετόχους.
