Ο οίκος προχωρά σε διπλή αναβάθμιση της σύστασης για την Πειραιώς σε overweight από underweight, ανεβάζοντας την τιμή-στόχο στα 4,20 από 2,40 ευρώ.
Παράλληλα, αναβαθμίζει την Alpha σε overweight από neutral, με την τιμή-στόχο στα 2,5 ευρώ από 1,5 ευρώ.
Για την Εθνική διατηρεί τη σύσταση overweight με την τιμή-στόχο στα 3,80 από 3,90 ευρώ, ενώ υποβαθμίζει τη Eurobank σε neutral από overweight, μειώνοντας το στόχο στο 1 από 1,3 ευρώ λόγω αποτίμησης.
Ο οίκος εκφράζει τη βεβαιότητα, μετά και το πρόσφατο ταξίδι στην Αθήνα, ότι οι τράπεζες θα λειτουργήσουν σε υποστηρικτικό πλαίσιο το 2020, καθώς βελτιώνονται οι οικονομικές προοπτικές.
Η ορατότητα όσον αφορά στη μείωση των NPEs έχει βελτιωθεί δραματικά ενώ έρχονται νέες κυβερνητικές πρωτοβουλίες για την ενίσχυση του πτωχευτικού πλαισίου.
Με P/BV στο 0,4 με βάση τις εκτιμήσεις για το 2020, οι τραπεζικές μετοχές δεν αντανακλούν πλήρως τη μείωση των NPEs και την ομαλοποίηση του κόστους ρίσκου, κατά τη γνώμη του οίκου που επισημαίνει ότι βλέπει περιθώριο ανόδου 27-46% με υπόθεση για απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) στο 6-8% το 2022.
Η Πειραιώς
Οι πιο θετικές προβλέψεις του οίκου για τα κεφάλαια της τράπεζας σε συνδυασμό με την εκτιμώμενη αύξηση της απόδοσης ιδίων κεφαλαίων στο 6,3% ως το 2022 οδηγούν σε διπλή αναβάθμιση της σύστασης. Παραμένουν τα δομικά ρίσκα, ιδίως αναφορικά με το μετατρέψιμο ομόλογο, ωστόσο οι ανησυχίες για τη μετατροπή ίσως είναι υπερβολικές (overstated). Η JP Morgan επισημαίνει ότι το ιστορικό εκτέλεσης της διοικητικής ομάδας είναι καθησυχαστικό, ενώ με P/TBV στο 0,25 με ROTE 6,3% to 2020, βλέπει περιθώριο ανόδου 41% ως την νέα τιμή-στόχο των 4,2 ευρώ.
Η Alpha Bank
Το εμπροσθοβαρές πλάνο μείωσης των NPEs από την τράπεζα οδηγεί το ROTE στο 7% από 4,6%, υπεραντισταθμίζοντας το πλήγμα 2 δισ. στα κεφάλαια από την τιτλοποίηση Galaxy. Ενώ η κερδοφορία προσεγγίζει επίπεδα ανταγωνιστών με καλύτερα κεφάλαια, διατηρείται το discount στην αποτίμηση (στο 0,4 με βάση την εκτίμηση για τη λογιστική αξία του 2020) και δεν αντανακλά το λειτουργικό turnaroyund.
