Τι ακριβώς βρίσκεται μέσα στην Κρητικός που περνά πλέον οριστικά κάτω από την εταιρική ομπρέλα της Διαμαντής Μασούτης; Η απάντηση δεν περιορίζεται στο εμπορικό σήμα ή στην ενίσχυση της παρουσίας του ομίλου σε ολόκληρη την Ελλάδα. Τα έγγραφα που καταχωρίστηκαν στο ΓΕΜΗ αποτυπώνουν με λεπτομέρεια το οικονομικό «πακέτο» της ΑΝΕΔΗΚ Κρητικός: ακίνητα, εγκαταστάσεις, εξοπλισμό, αποθέματα, απαιτήσεις και ταμειακά διαθέσιμα, αλλά και δανεισμό, μισθώσεις και σημαντικές υποχρεώσεις προς προμηθευτές.
Θα πρέπει να σημειωθεί ότι η Μασούτης κατέχει ήδη το 100% των μετοχών της Κρητικός και η διαδικασία που βρίσκεται τώρα σε εξέλιξη αφορά τη συγχώνευση με απορρόφησή της. Δεν προβλέπεται έκδοση νέων μετοχών της Μασούτης ούτε αύξηση του μετοχικού της κεφαλαίου εξαιτίας της συγκεκριμένης απορρόφησης. Με την ολοκλήρωση της διαδικασίας, η Κρητικός παύει να υφίσταται ως ξεχωριστό νομικό πρόσωπο και η περιουσία, τα δικαιώματα και οι υποχρεώσεις της περνούν στην απορροφώσα εταιρεία.
Το δίκτυο των περισσότερων από 400 καταστημάτων
Το πρώτο στοιχείο που αποτυπώνει το μέγεθος της Κρητικός είναι το εμπορικό της δίκτυο. Σύμφωνα με την έκθεση εκτίμησης, η εταιρεία λειτουργεί περισσότερα από 400 καταστήματα σε 42 νομούς, διαθέτει έξι Κέντρα Διανομής και απασχολεί περισσότερους από 4.000 εργαζομένους.
Η διατύπωση έχει σημασία. Η έκθεση καταγράφει συνολικό δίκτυο περισσότερων από 400 καταστημάτων, χωρίς στο συγκεκριμένο σημείο να διαχωρίζει τα σημεία ανάλογα με το καθεστώς λειτουργίας τους. Επομένως, ο αριθμός δεν πρέπει να διαβάζεται ως 400 ιδιόκτητα ή εταιρικά καταστήματα. Αυτό που ενσωματώνεται στη Μασούτης είναι ο επιχειρησιακός οργανισμός της Κρητικός, μαζί με τις υποδομές που υποστηρίζουν τη λειτουργία αυτού του δικτύου.
Λογιστικά περιουσιακά στοιχεία 377,9 εκατ. ευρώ
Η λογιστική κατάσταση μετασχηματισμού της 30ής Ιουνίου 2026 εμφανίζει συνολικά περιουσιακά στοιχεία ύψους 377,88 εκατ. ευρώ. Από αυτά, τα μη κυκλοφορούντα περιουσιακά στοιχεία ανέρχονται σε 208,2 εκατ. ευρώ και τα κυκλοφορούντα σε 169,68 εκατ. ευρώ.
Στα ενσώματα πάγια, η καθαρή αξία των ιδιοχρησιμοποιούμενων περιουσιακών στοιχείων διαμορφώνεται σε περίπου 102,55 εκατ. ευρώ. Σε αυτά περιλαμβάνονται οικόπεδα αξίας 11,69 εκατ. ευρώ, κτιριακές εγκαταστάσεις 36,76 εκατ. ευρώ, εγκαταστάσεις σε ακίνητα τρίτων 17,53 εκατ. ευρώ, μηχανήματα 2,43 εκατ. ευρώ και έπιπλα και λοιπός εξοπλισμός περίπου 34 εκατ. ευρώ.
Στο χαρτοφυλάκιο προστίθενται επενδύσεις σε ακίνητα ύψους 24,22 εκατ. ευρώ, ενώ τα δικαιώματα χρήσης παγίων, που έχουν αναγνωριστεί κυρίως στο πλαίσιο συμβάσεων μίσθωσης, φθάνουν τα 59,53 εκατ. ευρώ.
Σημαντικό κεφάλαιο είναι και το εμπόρευμα που βρίσκεται στις αποθήκες και στο δίκτυο. Τα αποθέματα της Κρητικός αποτιμώνται σε 78,25 εκατ. ευρώ, οι πελάτες και λοιπές απαιτήσεις σε 34,97 εκατ. ευρώ, οι προκαταβολές σε 44,79 εκατ. ευρώ και τα ταμειακά διαθέσιμα και ισοδύναμα σε 11,42 εκατ. ευρώ.
Η εταιρεία είχε ήδη λογιστική υπεραξία περίπου 17,8 εκατ. ευρώ, η οποία συνδέεται με προηγούμενες συγχωνεύσεις και εξαγορές, μεταξύ άλλων των Γρηγοριάδης, Μέριμνα, CRM Παντοπωλεία Κρήτης και ΣΥΝΠΑ.
Μαζί περνούν υποχρεώσεις 407 εκατ. ευρώ
Η άλλη πλευρά του ισολογισμού είναι εξίσου σημαντική. Απέναντι στα 377,88 εκατ. ευρώ λογιστικών περιουσιακών στοιχείων βρίσκονται συνολικές υποχρεώσεις 407 εκατ. ευρώ. Πριν από την προσαρμογή της αποτίμησης, η λογιστική καθαρή θέση της Κρητικός στις 30 Ιουνίου ήταν αρνητική κατά περίπου 29,12 εκατ. ευρώ.
Οι μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις ανέρχονται σε περίπου 120,07 εκατ. ευρώ. Σε αυτές περιλαμβάνονται δάνεια 55,81 εκατ. ευρώ και μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις μισθώσεων 51,6 εκατ. ευρώ, μαζί με υποχρεώσεις παροχών αποχώρησης εργαζομένων, επιχορηγήσεις και αναβαλλόμενες φορολογικές υποχρεώσεις.
Ακόμη μεγαλύτερο είναι το ύψος των βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων, στα 286,93 εκατ. ευρώ. Τα βραχυπρόθεσμα δάνεια διαμορφώνονται σε 20,1 εκατ. ευρώ, ενώ οι βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις μισθώσεων σε 5,67 εκατ. ευρώ.
Με απλά λόγια, η Μασούτης δεν ενσωματώνει μόνο πωλήσεις, καταστήματα, ακίνητα και αποθέματα. Ενσωματώνει και το σύνολο των υποχρεώσεων που συνοδεύουν αυτή την εμπορική κλίμακα.
Τι γνωρίζουμε για το τίμημα
Το ακριβές τίμημα που καταβλήθηκε για την απόκτηση του 100% της Κρητικός δεν προκύπτει από τα έγγραφα της συγχώνευσης και δεν έχει δημοσιοποιηθεί επισήμως από τις δύο εταιρείες. Πληροφορίες πάντως που κυκλοφόρησαν τηνμ περίοδο της εξαγοράς τοποθετούσαν το τίμημα των μετοχών πέριξ των 100 εκατ. ευρώ και τη συνολική αξία της συμφωνίας, μαζί με αναλαμβανόμενες υποχρεώσεις, κοντά στα 190 εκατ. ευρώ Ιδιαίτερο ενδιαφέρον έχει, πάντως, ότι η αποτίμηση που συντάχθηκε για τις ανάγκες της συγχώνευσης προσδιορίζει την αξία των ιδίων κεφαλαίων της Κρητικός στα 105,98 εκατ. ευρώ, με εύρος περίπου 99,06 έως 113,38 εκατ. ευρώ.
Η σύγκλιση με τις πληροφορίες που είχαν κυκλοφορήσει για το τίμημα είναι αξιοσημείωτη, αλλά δεν αποτελεί επιβεβαίωσή τους. Πρόκειται για δύο διαφορετικά μεγέθη.
Τι δείχνει η αποτίμηση των 106 εκατ. ευρώ
Το ενδιαφέρον βρίσκεται ακριβώς στην απόσταση ανάμεσα στην αρνητική λογιστική καθαρή θέση των 29,12 εκατ. ευρώ και στην αξία των 105,98 εκατ. ευρώ που προσδιορίζουν οι εκτιμητές.Τα 105,98 εκατ. ευρώ, όπως σημειώθηκε, δεν αποτελούν το τίμημα που κατέβαλε η Μασούτης. Είναι η εκτιμώμενη εύλογη αξία του 100% των μετοχών της Κρητικός με ημερομηνία αναφοράς την 30ή Ιουνίου 2026, στο πλαίσιο της διαδικασίας συγχώνευσης.
Οι εκτιμητές δεν βασίστηκαν στην απλή λογιστική καθαρή θέση, αλλά στη μέθοδο των προεξοφλημένων μελλοντικών ταμειακών ροών. Με βάση αυτή την προσέγγιση, η συνολική επιχειρηματική αξία υπολογίζεται σε 231,39 εκατ. ευρώ. Από αυτή αφαιρείται καθαρός δανεισμός 125,41 εκατ. ευρώ, με αποτέλεσμα η αξία των ιδίων κεφαλαίων να διαμορφώνεται στα 105,98 εκατ. ευρώ. Για την προεξόφληση των μελλοντικών ταμειακών ροών χρησιμοποιήθηκε μέσο σταθμισμένο κόστος κεφαλαίου, WACC, 10,44%, και μακροπρόθεσμος ρυθμός ανάπτυξης 1%.
Το στοίχημα των πωλήσεων ύψους 1,1 δισ μέχρι το 2030
Το επιχειρηματικό σχέδιο πάνω στο οποίο στηρίχθηκε η αποτίμηση προβλέπει αύξηση των πωλήσεων κατά 6% ετησίως έως το 2030, μέσο μικτό περιθώριο περίπου 26% και επενδύσεις της τάξης των 10,2 εκατ. ευρώ ετησίως. Με βάση ακριβώς αυτό το επιχειρηματικό σχέδιο που χρησιμοποιήθηκε για την αποτίμηση, οι πωλήσεις της Κρητικός προβλέπεται να φθάσουν τα 939,7 εκατ. ευρώ το 2027, τα 996,1 εκατ. ευρώ το 2028 και να ξεπεράσουν το 1 δισ. ευρώ το 2029, στα 1,056 δισ. ευρώ. Για το 2030, η πρόβλεψη ανεβαίνει στα 1,119 δισ. ευρώ. Παράλληλα, τα κέρδη προ τόκων και φόρων προβλέπεται να αυξηθούν από 13,34 εκατ. ευρώ το 2027 σε 24,61 εκατ. ευρώ το 2030.
Από την άσκηση προκύπτει νέα υπεραξία 135,1 εκατ. ευρώ. Μετά την αναγνώρισή της, η αναπροσαρμοσμένη αξία των συνολικών περιουσιακών στοιχείων ανεβαίνει στα 512,98 εκατ. ευρώ και τα ίδια κεφάλαια στα 105,98 εκατ. ευρώ. Η συνολική λογιστική υπεραξία, μαζί με εκείνη που προϋπήρχε, διαμορφώνεται σε περίπου 152,9 εκατ. ευρώ.
Η νέα κλίμακα του Μασούτη
Το deal δημιουργεί έναν οργανισμό που πλέον αριθμεί περισσότερα από 1.400 σημεία εξυπηρέτησης και περίπου 16.000 εργαζομένους. Η νέα κλίμακα φαίνεται αν μπουν δίπλα δίπλα οι αυτοτελείς χρήσεις του 2025. Όπως έχει αναλύσει το BusinessNews σε προηγούμενο δημοσίευμά του, η Μασούτης πραγματοποίησε πωλήσεις 1,202 δισ. ευρώ και η Κρητικός 836,35 εκατ. ευρώ, δημιουργώντας σε καθαρά αριθμητική βάση μία βάση πωλήσεων περίπου 2,039 δισ. ευρώ. Πρόκειται για αποτύπωση του επιχειρηματικού μεγέθους και όχι για ενοποιημένο κύκλο εργασιών. Η Κρητικός είχε αυξήσει το 2025 τις πωλήσεις της στα 836,35 εκατ. ευρώ από 773,1 εκατ. ευρώ το 2024. Το EBITDA, ωστόσο, υποχώρησε στα 29,06 εκατ. ευρώ από 32,41 εκατ. ευρώ, ενώ η χρήση έκλεισε με καθαρές ζημιές 2,56 εκατ. ευρώ.
Η αποτίμηση των περίπου 106 εκατ. ευρώ δεν λέει απαραίτητα πόσο πλήρωσε ο Μασούτης. Δείχνει τι αξία αποδίδουν οι εκτιμητές στην Κρητικός με βάση τη δυνατότητά της να παράγει μελλοντικές ταμειακές ροές. Και αυτό είναι ίσως το πιο ουσιαστικό στοιχείο των νέων εγγράφων: πίσω από τα καταστήματα, τα ακίνητα και τα αποθέματα, η πραγματική αξία του deal θα κριθεί τελικά από το πόσο αποδοτικά μπορεί να λειτουργήσει αυτό το μέγεθος μέσα στο ενιαίο σχήμα της Μασούτης.
