Η S&P Global Ratings ανακοίνωσε ότι, παρά την αναθεώρηση των εκτιμήσεων της Metlen Energy & Metals για το 2025 και την πτώση του EBITDA κατά 25% σε σχέση με τις αρχικές προβλέψεις, η πιστοληπτική ικανότητα της εταιρείας παραμένει αμετάβλητη. Η αξιολόγηση "BB+" και το σταθερό outlook παραμένουν σε ισχύ, τουλάχιστον προς το παρόν, καθώς η εταιρεία καταβάλλει προσπάθειες να επανέλθει στην πορεία ανάπτυξης.
Στις 6 Φεβρουαρίου 2026, η Metlen αναθεώρησε τις οικονομικές της προβλέψεις, μειώνοντας τον στόχο για το EBITDA κατά 25%, με αποτέλεσμα να εκτιμάται πια ότι το προσαρμοσμένο EBITDA θα φτάσει τα 750 εκατ. ευρώ το 2025, αντί των 1 δισ. ευρώ που είχε αρχικά προβλέψει. Οι κυριότεροι λόγοι αυτής της αναθεώρησης περιλαμβάνουν καθυστερήσεις στην ολοκλήρωση συναλλαγών του σχεδίου εναλλαγής περιουσιακών στοιχείων της εταιρείας (asset rotation plan) και υπερβάσεις κόστους σε ορισμένα έργα, όπως η μονάδα waste-to-energy Protos στο Ηνωμένο Βασίλειο. Αν και το νέο EBITDA αναμένεται να οδηγήσει τον λόγο χρέους προς EBITDA κοντά στο 4,0x για το 2025, το οποίο είναι σημαντικά υψηλότερο από το όριο 2,0x που θεωρείται συμβατό με την τρέχουσα αξιολόγηση, η S&P παραμένει επιφυλακτική και αναμένει βελτίωση το 2026.
Αξιοσημείωτο είναι ότι το ιστορικό της Metlen σε έργα EPC (Engineering, Procurement and Construction) παραμένει ισχυρό, παρά τις πρόσφατες υπερβάσεις κόστους. Η εταιρεία φαίνεται να έχει επιλύσει τα προβλήματα του Protos, με την πλειοψηφία των έργων να εξελίσσονται σύμφωνα με το αρχικό πλάνο. Ο κίνδυνος εκτέλεσης, αν και υπαρκτός, θεωρείται μειωμένος, δεδομένου ότι τα περισσότερα από τα τρέχοντα έργα της Metlen αφορούν τεχνολογίες όπως τα solar photovoltaic (PV) και τα μπαταριακά συστήματα, τα οποία παρουσιάζουν λιγότερο σύνθετο χαρακτήρα και χαμηλότερο κίνδυνο εκτέλεσης σε σχέση με τα προηγμένα έργα.
Το σχέδιο εναλλαγής περιουσιακών στοιχείων της εταιρείας (asset rotation plan) παραμένει σε εξέλιξη, αν και οι καθυστερήσεις στις συναλλαγές για την πώληση χαρτοφυλακίων ανανεώσιμων πηγών ενέργειας έχουν επηρεάσει τις προβλέψεις. Τρεις σημαντικές συναλλαγές, που αναμένονταν να ολοκληρωθούν το 2025, μετατέθηκαν χρονικά, αν και μια εκ των δύο, η πώληση ενός χαρτοφυλακίου 283 MW solar PV στο Ηνωμένο Βασίλειο, ολοκληρώθηκε ήδη. Παρά τη δεύτερη καθυστέρηση, οι διαπραγματεύσεις για το χαρτοφυλάκιο solar στην Αυστραλία συνεχίζονται και αναμένεται να κλείσουν εντός του έτους. Ωστόσο, η προπωλητικότητα των έργων του asset rotation plan της Metlen, όπου οι συμφωνίες τιμών και αγοραστών έχουν ήδη «κλειδώσει», μειώνει τον κίνδυνο από τις καθυστερήσεις αυτές.
Ο Δρόμος για την Ενίσχυση της Θέσης της Metlen
Ένα από τα πιο ενδεχόμενα καθοριστικά βήματα για τη Metlen είναι η εξαγορά του χυτηρίου Aluminium Dunkerque στη Γαλλία, αξίας περίπου 1 δισ. ευρώ, με εκτιμώμενο EBITDA μεταξύ 300 εκατ. - 350 εκατ. ευρώ. Αν και η εταιρεία αντιμετωπίζει σφοδρό ανταγωνισμό από μεγάλους παίκτες του κλάδου, όπως οι Glencore, Rio Tinto και Sumitomo, η ενδεχόμενη ολοκλήρωση αυτής της συναλλαγής θα μπορούσε να αναδείξει τη Metlen σε σημαντικότερο παίκτη στον τομέα του αλουμινίου. Το EBITDA της Metlen θα μπορούσε να ενισχυθεί περαιτέρω με τη συνδυασμένη ανάπτυξη του χαρτοφυλακίου αλουμινίου και οργανική αύξηση, φτάνοντας το στόχο 1,8 δισ. - 2,0 δισ. ευρώ μεσοπρόθεσμα.
Ωστόσο, όπως επισημαίνουν οι αναλυτές, η περιορισμένη αξιολογική ευχέρεια (rating headroom) είναι ένα κρίσιμο στοιχείο. Οποιαδήποτε αύξηση στο χρέος της εταιρείας, είτε μέσω μεγάλων εξαγορών είτε μέσω αυξημένων επενδύσεων, μπορεί να επιβραδύνει τη διαδικασία απομόχλευσης και να οδηγήσει σε αρνητικές αξιολογικές ενέργειες.
Η Στρατηγική Πορεία και η Μελλοντική Ανάπτυξη
Η ικανότητα της Metlen να επιτύχει τους μεσοπρόθεσμους στόχους της, με αύξηση του EBITDA κατά 1 δισ. - 1,5 δισ. ευρώ και να διατηρήσει θετικές ελεύθερες ταμειακές ροές, παραμένει κλειδί για την επιτυχία της στρατηγικής απομόχλευσης. Η εταιρεία βρίσκεται σε μια καμπή, όπου η αυστηρή παρακολούθηση της λειτουργικής της απόδοσης και η αποτελεσματική υλοποίηση του στρατηγικού σχεδίου "Big Three" θα καθορίσουν το μέλλον της στην αγορά.
Αν και η αναθεώρηση των οικονομικών εκτιμήσεων για το 2025 προκαλεί ανησυχίες, η Metlen εξακολουθεί να έχει σημαντικές ευκαιρίες στο πλάνο της για ανάπτυξη, καθιστώντας την πορεία της ένα κρίσιμο σημείο παρακολούθησης για τους αναλυτές και τους επενδυτές.
