Το profit warning που εξέδωσε η Metlen Energy & Metals έφερε στην επιφάνεια αυξημένους κινδύνους εκτέλεσης στο χαρτοφυλάκιο έργων της, επισημαίνει η Fitch Ratings, η οποία διατηρεί τη μακροπρόθεσμη πιστοληπτική αξιολόγηση της εταιρείας στη βαθμίδα «BB+» με σταθερό outlook. Παρότι ο οίκος αναγνωρίζει ότι πρόκειται για μια αρνητική εξέλιξη σε βραχυπρόθεσμο επίπεδο, ξεκαθαρίζει ότι τα προβλήματα δεν έχουν δομικό χαρακτήρα και περιορίζονται κυρίως σε συγκεκριμένα έργα.
Υπενθυμίζεται ότι η Metlen ανακοίνωσε πως το EBITDA του 2025 αναμένεται να κινηθεί περίπου 25% χαμηλότερα σε σχέση με τις αρχικές της προβλέψεις. Η υποχώρηση αυτή αποδίδεται κυρίως σε απρόβλεπτες υπερβάσεις κόστους και καθυστερήσεις στα έργα του τομέα Power Projects (MPP), καθώς και στη μετάθεση της ολοκλήρωσης ορισμένων συναλλαγών asset rotation στον κλάδο των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας.
Παρά τις πιέσεις, η διοίκηση επαναβεβαίωσε το μεσοπρόθεσμο guidance και υπογράμμισε τη συνεχιζόμενη ισχυρή απόδοση των βασικών επιχειρηματικών της δραστηριοτήτων.
Με βάση τα νέα δεδομένα, η Fitch αναθεώρησε προς τα κάτω τις προβλέψεις της για το 2025, εκτιμώντας πλέον το EBITDA της Metlen σε περίπου 750 εκατ. ευρώ, έναντι προηγούμενης πρόβλεψης για περίπου 1 δισ. ευρώ.
Ταυτόχρονα, το προσαρμοσμένο καθαρό χρέος αναμένεται να ανέλθει στα 2,7 δισ. ευρώ στο τέλος του 2025, από 2,1 δισ. ευρώ στο τέλος του 2024. Ως συνέπεια, η προσαρμοσμένη καθαρή μόχλευση EBITDA εκτιμάται ότι θα διαμορφωθεί στο 3,6x για το 2025, έναντι 2,1x που ήταν η προηγούμενη εκτίμηση.
Παρά την προσωρινή επιδείνωση των βασικών χρηματοοικονομικών δεικτών, ο οίκος αξιολόγησης εκτιμά ότι από το 2026 η εικόνα θα αρχίσει να εξομαλύνεται, με τη μόχλευση να υποχωρεί εκ νέου κοντά στα επίπεδα του 2,0x.
Η εξέλιξη αυτή αναμένεται να προέλθει τόσο από τα διορθωτικά μέτρα που έχουν ήδη τεθεί σε εφαρμογή όσο και από τη σταδιακή επιστροφή σε πιο προβλέψιμα επίπεδα κερδοφορίας και ταμειακών ροών. Σημαντικό πλεονέκτημα αποτελεί και το ισχυρό επίπεδο ρευστότητας, το οποίο στο τέλος του 2025 υπερέβαινε τα 4 δισ. ευρώ, προσφέροντας στην εταιρεία σημαντική χρηματοοικονομική ευελιξία.
Η Fitch επισημαίνει ότι, εάν εξαιρεθούν οι ζημίες που συνδέονται με τα προβληματικά έργα του τομέα MPP, η υποκείμενη κερδοφορία της Metlen θα ήταν σε γενικές γραμμές ευθυγραμμισμένη με την αρχική καθοδήγηση. Το στοιχείο αυτό ενισχύει την εκτίμηση ότι η υστέρηση στα αποτελέσματα δεν αντανακλά δομικές αδυναμίες, αλλά σχετίζεται με συγκεκριμένα έργα αυξημένης πολυπλοκότητας.
Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελεί το εργοστάσιο αποβλήτων Protos στο Ηνωμένο Βασίλειο, όπου εντοπίστηκαν προβλήματα εκτέλεσης και διακυβέρνησης, αναδεικνύοντας τους σχετικούς κινδύνους.
Η διοίκηση της Metlen διαβεβαιώνει ότι τα επηρεαζόμενα έργα θα ολοκληρωθούν εντός των αναθεωρημένων προϋπολογισμών και χρονοδιαγραμμάτων. Παράλληλα, έχουν ήδη ενισχυθεί οι μηχανισμοί ελέγχου και εποπτείας, ενώ ο τομέας Power Projects έχει πλέον ενσωματωθεί πλήρως στον ευρύτερο κλάδο των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας, με στόχο τη βελτίωση της διακυβέρνησης και της λειτουργικής πειθαρχίας.
Η Fitch δηλώνει ότι θα παρακολουθεί στενά τον ρυθμό προόδου και τη βελτίωση στην εκτέλεση των έργων.
Στη μείωση του EBITDA συνέβαλαν σε μικρότερο βαθμό και οι καθυστερήσεις στην ολοκλήρωση τριών συναλλαγών asset rotation σε Ηνωμένο Βασίλειο, Ισπανία και Αυστραλία. Αν και η συναλλαγή στο Ηνωμένο Βασίλειο ολοκληρώθηκε στις αρχές Φεβρουαρίου 2026, οι υπόλοιπες δύο αναμένεται να κλείσουν αργότερα μέσα στο έτος.
Η Fitch θεωρεί ότι το asset rotation παραμένει υποστηρικτικό για το επιχειρηματικό μοντέλο και τη ρευστότητα της Metlen, ωστόσο επισημαίνει ότι οι χρονικές μετατοπίσεις εντείνουν τη βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα των αποτελεσμάτων.
Σε αυτό το περιβάλλον, ο οίκος προειδοποιεί ότι παρατεταμένες υπερβάσεις κόστους, νέες καθυστερήσεις σε έργα ή επιθετικές εξαγορές που θα χρηματοδοτηθούν με αυξημένο δανεισμό θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε αρνητική πιστοληπτική ενέργεια. Αντίθετα, η επιτυχής αποκατάσταση της πειθαρχίας στην εκτέλεση των έργων και η διατήρηση ισχυρών επιδόσεων στις βασικές δραστηριότητες θα στηρίξουν τη σημερινή αξιολόγηση και το σταθερό outlook, καθώς η Metlen επιμένει στον μεσοπρόθεσμο στόχο EBITDA ύψους 1,9 έως 2,1 δισ. ευρώ.
