Σε αναθεώρηση των προοπτικών της Intralot προχώρησε η Fitch Ratings, μεταβάλλοντάς τες σε Αρνητικές από Σταθερές, διατηρώντας ωστόσο αμετάβλητη τη μακροπρόθεσμη πιστοληπτική αξιολόγηση (Long-Term Issuer Default Rating – IDR) στο επίπεδο «B+».
Η κίνηση του οίκου αποδίδεται κυρίως στη σημαντική έκθεση του ομίλου στη βρετανική αγορά, ενόψει της απότομης αύξησης της φορολογίας στα απομακρυσμένα τυχερά παιχνίδια.
Σύμφωνα με τη Fitch, η επικείμενη αύξηση του φόρου στο remote gambling duty στο Ηνωμένο Βασίλειο, η οποία τίθεται σε ισχύ από τον Απρίλιο του 2026, αναμένεται να έχει ουσιαστικό αντίκτυπο στα λειτουργικά αποτελέσματα της Intralot, οδηγώντας σε υποβάθμιση των εκτιμήσεων EBITDA για την περίοδο 2026-2027. Σε ετήσια βάση και πριν από την εφαρμογή οποιωνδήποτε αντισταθμιστικών μέτρων, η αρνητική επίπτωση στο EBITDAR εκτιμάται σε περίπου 127 εκατ. ευρώ, ποσό που αντιστοιχεί σχεδόν στο 30% του pro forma EBITDAR του 2025.
Η Intralot έχει ήδη ανακοινώσει δέσμη μέτρων για τον περιορισμό των επιπτώσεων, μεταξύ των οποίων περιλαμβάνονται η μείωση της γενναιοδωρίας των προσφορών προς τους παίκτες, ο περιορισμός λειτουργικών εξόδων και δαπανών μάρκετινγκ, καθώς και η αξιοποίηση συνεργειών που προκύπτουν από τον πρόσφατο επιχειρηματικό συνδυασμό. Ωστόσο, όπως επισημαίνει η Fitch, κατά την υλοποίηση αυτών των παρεμβάσεων ο όμιλος αναμένεται να εξαντλήσει τα περιθώρια άνεσης στη μόχλευση, με τον δείκτη καθαρής μόχλευσης να υπερβαίνει το αρνητικό όριο ευαισθησίας του 4,5x τόσο το 2026 όσο και το 2027.
Ο οίκος προειδοποιεί ότι σε περίπτωση που ο αντίκτυπος της αυξημένης φορολογίας αποδειχθεί μεγαλύτερος του αναμενόμενου ή εάν τα μέτρα μετριασμού δεν αποδώσουν τα προσδοκώμενα, δεν αποκλείεται να προχωρήσει σε υποβάθμιση της πιστοληπτικής αξιολόγησης.
Η βαρύτητα της βρετανικής αγοράς
Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται στην ισχυρή παρουσία της Intralot στην αγορά iGaming του Ηνωμένου Βασιλείου, από την οποία προέρχεται το 73% των εσόδων του ενοποιημένου σχήματος από αθλητικό στοίχημα και διαδικτυακά παιχνίδια. Παρότι πρόκειται για τη μεγαλύτερη αγορά της Ευρώπης, χαρακτηρίζεται ταυτόχρονα από αυστηρό ρυθμιστικό πλαίσιο, γεγονός που εντείνει τους κινδύνους.
Η Fitch εκτιμά ότι η απομόχλευση του ομίλου θα καθυστερήσει, με τη συνολική μόχλευση να αυξάνεται στο 4,7x το 2026 και το 2027, από 4,3x το 2025 σε pro forma βάση. Η επιστροφή σε επίπεδα κάτω του 4,0x μετατίθεται χρονικά, αν και μεσοπρόθεσμα αναμένεται να υποστηριχθεί από τη βελτίωση των περιθωρίων EBITDA, κυρίως μέσω της ενσωμάτωσης της Bally's και της επίτευξης συνεργειών.
Παρά τις πιέσεις, ο οίκος αξιολόγησης αναγνωρίζει το ενισχυμένο επιχειρηματικό προφίλ της Intralot μετά την εξαγορά της BII, το οποίο χαρακτηρίζεται από μεγαλύτερη κλίμακα, αυξημένη διαφοροποίηση προϊόντων και γεωγραφικής παρουσίας, καθώς και υψηλή λειτουργική κερδοφορία και ικανοποιητικά περιθώρια ελεύθερων ταμειακών ροών. Ωστόσο, σημειώνει ότι η μετατόπιση του μείγματος εσόδων προς το μοντέλο business-to-consumer περιορίζει την προβλεψιμότητα των εσόδων σε σύγκριση με το πιο σταθερό business-to-business μοντέλο του παρελθόντος.
Τέλος, η Fitch εκτιμά ότι η Intralot θα συνεχίσει να εμφανίζει υγιή δημιουργία ελεύθερων ταμειακών ροών, ακόμη και μετά την υποχρέωση διανομής τουλάχιστον του 35% των καθαρών κερδών ως μέρισμα. Για τα έτη 2026 και 2027, που επηρεάζονται εντονότερα από τη φορολογική επιβάρυνση, η διανομή αναμένεται να περιοριστεί στο ελάχιστο αυτό επίπεδο, διατηρώντας επαρκή χρηματοοικονομική ευελιξία σε ένα περιβάλλον αυξημένων προκλήσεων.
