Η ευρωζώνη θα αποκαλύψει σύντομα αλλαγές στους δημοσιονομικούς της κανόνες - μια κίνηση που θα μπορούσε να έχει σημαντικές επιπτώσεις στο κόστος δανεισμού του δημοσίου και στις αγορές ομολόγων της περιοχής.
Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή, το εκτελεστικό σκέλος της ΕΕ, θα παρουσιάσει την επόμενη εβδομάδα πρόταση για τη μεταρρύθμιση των δημοσιονομικών κανόνων που ισχύουν εδώ και σχεδόν 30 χρόνια. Το εγχειρίδιο κανόνων έχει επικριθεί ότι είναι πολύ αδιαφανές, ότι είναι πολύ δύσκολο να εφαρμοστεί και ότι δεν εφαρμόζεται σωστά.
«Η απλούστευση, η ισχυρότερη εθνική ιδιοκτησία και η καλύτερη επιβολή θα είναι τα καθοριστικά χαρακτηριστικά ενός βελτιωμένου πλαισίου, με γενικό στόχο τη στήριξη της βιωσιμότητας του χρέους και της βιώσιμης ανάπτυξης», δήλωσε ο Πάολο Τζεντιλόνι, Επίτροπος Οικονομικών της Ευρώπης.
Γιατί η ευρωζώνη αναθεωρεί τους κανόνες της;
Οι δημοσιονομικές αποκλίσεις μεταξύ των κρατών μελών της ευρωζώνης (που μοιράζονται το νόμισμα του ευρώ) ήταν πάντα ένα επίμαχο θέμα και πυροδότησε διχασμό μεταξύ τους.
Για να αναφέρουμε μόνο ένα παράδειγμα, αναφέρει δημοσίευμα του CNBC, η Γαλλία παραβίασε επανειλημμένα τους κανόνες για το έλλειμμα και δεν βρέθηκε ποτέ, παρά τα όσα ορίζει η νομοθεσία. Αυτό στη συνέχεια θα μείωνε την πίεση στις μικρότερες οικονομίες του ευρώ, οι οποίες επίσης παραβίαζαν τους στόχους για το έλλειμμα για να διορθώσουν τις δημοσιονομικές τους στάσεις. Ταυτόχρονα, η Γερμανία και η Ολλανδία θα κατηγορούσαν την Ευρωπαϊκή Επιτροπή ότι δεν επιβάλλει τους κανόνες με πρόστιμα.
Ωστόσο, η πανδημία Covid-19 έφερε παρόμοιες οικονομικές εντάσεις στην περιοχή, αναγκάζοντας τις κυβερνήσεις να δαπανήσουν σημαντικά περισσότερα για την αντιμετώπιση της υγειονομικής κρίσης - η οποία μεταφράστηκε σε υψηλότερα δημόσια χρέη σε ολόκληρο το μπλοκ. Το γεγονός ότι όλοι αντιμετώπιζαν αυτήν την πρόκληση πρόσθεσε βάρος στην ιδέα ότι έπρεπε να ενημερώσουν το βιβλίο δημοσιονομικών κανόνων.
Ως εκ τούτου, η κύρια ιδέα στην αναθεώρηση των κανόνων τώρα είναι να βοηθηθούν τα κράτη του ευρώ να διορθώσουν τα επίπεδα χρέους τους. Στο τέλος του δεύτερου τριμήνου, το δημόσιο χρέος διαμορφώθηκε στο 94,2% του ΑΕΠ σε ολόκληρη την περιοχή των 19 κρατών μελών. Εκτινάχθηκε από 86% στο τέλος του πρώτου τριμήνου το 2020 σε 99,6% στο τέλος του πρώτου τριμήνου του 2021 λόγω του υψηλότερου κόστους που σχετίζεται με την πανδημία.
Η ανάγκη διόρθωσης των δημοσιονομικών στάσεων γίνεται όλο και πιο σημαντική σε μια περίοδο πολέμου στην Ευρώπη, ενεργειακής κρίσης και σοβαρών πιέσεων ως προς το κόστος ζωής.
Πώς θα μπορούσαν να μοιάζουν;
«Θέλουμε να προχωρήσουμε σε πιο προσαρμοσμένες απαιτήσεις με βάση τη σταθερότητα του χρέους», δήλωσε στο CNBC αξιωματούχος της ΕΕ που εργάζεται στην ομάδα για τις προτάσεις.
Το εγχειρίδιο κανόνων ορίζει ότι τα έθνη δεν πρέπει να έχουν χρέος πάνω από το 60% του ΑΕΠ τους (ακαθάριστο εγχώριο προϊόν). Αυτό το σημείο αναφοράς δεν αλλάζει, σύμφωνα με τον ίδιο αξιωματούχο που προτίμησε να διατηρήσει την ανωνυμία του, καθώς οι λεπτομέρειες δεν είναι ακόμη δημόσιες.
Αλλά είναι φυσικά πιο δύσκολο για την Ελλάδα και την Ιταλία να συμμορφωθούν με αυτό το όριο, δεδομένου ότι οι δείκτες χρέους τους βρίσκονται πάνω από 150%. Το δημόσιο χρέος της Γερμανίας ήταν λίγο κάτω από το 70% του ΑΕΠ της στο τέλος του 2021.
Ο ίδιος αξιωματούχος είπε ότι το σχέδιο είναι να ζητηθεί από την Επιτροπή να διεξάγει ανάλυση βιωσιμότητας του χρέους για κάθε χώρα και στη συνέχεια να σχεδιάσει ένα σύνολο ενεργειών για να βοηθήσει κάθε χώρα να διορθώσει τις δημοσιονομικές του θέσεις. Θα είχαν ένα ακριβές χρονοδιάγραμμα για να το κάνουν με ορόσημα που πρέπει να επιτύχουν κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου. Τα κράτη μέλη θα έχουν λόγο στην προετοιμασία αυτής της σειράς δράσεων.
Ωστόσο, το ερώτημα που θα έχουν ορισμένες πρωτεύουσες σχετικά με το νέο σχέδιο είναι πώς θα το εφαρμόσει η Ευρωπαϊκή Επιτροπή.
«Οι κανόνες αφήνουν επί του παρόντος πολλά περιθώρια για διακριτική κρίση από την επιτροπή και το συμβούλιο [το οποίο αποτελείται από τα κράτη μέλη]», δήλωσε η υπουργός Οικονομικών της Ολλανδίας Sigrid Kaag σε επιστολή που εστάλη στην Ευρωπαϊκή Επιτροπή την περασμένη εβδομάδα και είδε το CNBC. Πρόσθεσε ότι αυτό «αναγκάζει τους κανόνες να εφαρμόζονται με αδιαφανή και μερικές φορές ασυνεπή τρόπο. Αυτό θα πρέπει να αντιμετωπιστεί στην επερχόμενη αναθεώρηση».
Το μήνυμα ακολουθεί τα προηγούμενα σχόλια του Γερμανού υπουργού Οικονομικών Κρίστιαν Λίντνερ, ο οποίος θέλει επίσης οι επερχόμενες αλλαγές να ενισχύσουν την επιβολή των κανόνων.
Οι αγορές παρακολουθούν
Οι παράγοντες της αγοράς θα προσέχουν τις λεπτομέρειες και πώς θα εξελιχθούν οι συζητήσεις τους επόμενους μήνες.
«Η επιβάρυνση των τόκων σε μεγάλους δείκτες δημόσιου χρέους προς το ΑΕΠ αναμένεται να αυξηθεί σημαντικά τα επόμενα χρόνια. Επομένως, είναι σημαντικό να εφαρμοστούν απλούστεροι αλλά αξιόπιστοι κανόνες για τη διασφάλιση της βιωσιμότητας του δημόσιου χρέους, ενώ διαχειρίζονται μεσοπρόθεσμες προκλήσεις των ευρωπαϊκών οικονομιών - δημογραφικά στοιχεία, ενέργεια και πράσινες μεταβάσεις», δήλωσε στο CNBC μέσω email ο François Cabau, οικονομολόγος της AXA Investment Managers της ευρωζώνης.
Οι ευρωπαϊκές κυβερνήσεις αντιμετωπίζουν υψηλότερο κόστος όταν αξιοποιούν τις αγορές καθώς τα επιτόκια ομαλοποιούνται. Αυτό σηματοδοτεί μια σημαντική αλλαγή σε σχέση με την εξαιρετικά χαλαρή νομισματική πολιτική που εφαρμόζεται στην ευρωζώνη την τελευταία δεκαετία.
Το κόστος δανεισμού της Ιταλίας
Η απόδοση της 10ετίας της Ιταλίας, το κρατικό ομόλογο, για παράδειγμα, διαπραγματεύτηκε στο 4,463% την Πέμπτη. Καθ' όλη τη διάρκεια του 2020 και του 2021, η ίδια απόδοση ήταν κυρίως κάτω από το 2%.
Ο Henry Cook, οικονομολόγος στην MUFG bank, είπε ότι «ιδανικά, οποιαδήποτε ενημέρωση των δημοσιονομικών κανόνων θα επέτρεπε μεγαλύτερο βαθμό ευελιξίας σε σχέση με τις ιδιαίτερες συνθήκες κάθε κράτους μέλους, ενώ θα είχε επίσης αξιόπιστες κυρώσεις για κατάφωρες παραβιάσεις».
«Το πιο πιθανό αποτέλεσμα είναι ότι η ΕΕ συνεχίζει να μπερδεύεται μαζί με πολλά περιθώρια που δίνονται στις εθνικές κυβερνήσεις όσον αφορά τις δημοσιονομικές επιλογές», πρόσθεσε. Οποιεσδήποτε ενδείξεις ότι οι χώρες δεν έχουν δεσμευτεί να διορθώσουν τις δημοσιονομικές τους στάσεις θα μπορούσαν να αυξήσουν ακόμη περισσότερο το κόστος δανεισμού τους.
Πότε θα εφαρμοστούν
Ανεξάρτητα από τις λεπτομέρειες που θα παρουσιαστούν την επόμενη εβδομάδα, είναι πιθανό να ξεκινήσουν μια μακρά συζήτηση μεταξύ των υπουργών Οικονομικών της ευρωζώνης.
Αυτό σημαίνει ότι σε ένα βέλτιστο σενάριο, οι δημοσιονομικοί κανόνες θα αλλάξουν από το 2024 και μετά. Ένας δεύτερος αξιωματούχος της ΕΕ, ο οποίος δεν θέλησε να κατονομαστεί λόγω της ευαισθησίας των επερχόμενων συνομιλιών, είπε ότι πρέπει να υπάρξει συμφωνία πριν από τις κοινοβουλευτικές εκλογές της ΕΕ του 2024 και ως εκ τούτου προτού η πολιτική συζήτηση επικεντρωθεί σε αυτήν την ψηφοφορία.
