Παρά την άνοδο των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων και τις αυξανόμενες ανησυχίες γύρω από τα επιτόκια, η δυναμική που έχει δημιουργήσει η τεχνητή νοημοσύνη στις αγορές μετοχών παραμένει ισχυρή. Σύμφωνα με νέα ανάλυση της Bank of America, οι μακροοικονομικοί κίνδυνοι θα πρέπει να ενταθούν σημαντικά για να ανακόψουν τον ενθουσιασμό των επενδυτών για την τεχνολογία.
Στην έκθεση «Global Equity Volatility Insights» της 9ης Σεπτεμβρίου, η BofA αναγνωρίζει ότι οι φόβοι για αποσταθεροποίηση των μετοχών λόγω των επιτοκίων είναι πραγματικοί. Ωστόσο, το έντονο επενδυτικό ενδιαφέρον για την τεχνολογία και το AI, σε συνδυασμό με το FOMO –τον φόβο των επενδυτών ότι θα χάσουν το επόμενο ανοδικό κύμα– δημιουργεί έναν ιδιαίτερα υψηλό πήχη για τους μακροοικονομικούς παράγοντες.
Πόσο απειλούν τα επιτόκια το AI boom;
Οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις των κρατικών ομολόγων έχουν φτάσει σε υψηλά πολλών ετών, σε ένα περιβάλλον δημοσιονομικών πιέσεων, επίμονου πληθωρισμού και αλλαγών στην ηγεσία της Federal Reserve. Όλα αυτά ενισχύουν τη νευρικότητα των επενδυτών ενόψει μιας περιόδου του έτους που παραδοσιακά χαρακτηρίζεται από αυξημένη μεταβλητότητα.
Η BofA, ωστόσο, στρέφεται στην εμπειρία της δεκαετίας του 1990 για να δείξει πόσο ανθεκτικό μπορεί να αποδειχθεί ένα τεχνολογικό ράλι. Στα τέλη εκείνης της δεκαετίας, οι αποδόσεις των 30ετών αμερικανικών ομολόγων αυξήθηκαν κατά περίπου 200 μονάδες βάσης και η Fed προχώρησε σε αυξήσεις επιτοκίων άνω των 100 μονάδων βάσης, χωρίς να εμποδίσει τον Nasdaq να συνεχίσει την εντυπωσιακή του άνοδο.
Παράλληλα, οι γεωπολιτικές εντάσεις στη Μέση Ανατολή αποτελούν έναν ακόμη δυνητικό κίνδυνο, χωρίς όμως μέχρι στιγμής να έχουν καταφέρει να περιορίσουν ουσιαστικά τον ενθουσιασμό γύρω από τις τεχνολογικές μετοχές.
Η τράπεζα επισημαίνει επίσης μια σημαντική διαφορά στη σημερινή αγορά: τα κέρδη των τεχνολογικών εταιρειών αυξάνονται ταχύτερα από τις τιμές των μετοχών τους. Αυτό έχει ως αποτέλεσμα οι αποτιμήσεις στον πυρήνα του αμερικανικού AI trade να υποχωρούν σε σχετικούς όρους, ενώ ο δείκτης της BofA για τον κίνδυνο δημιουργίας «φούσκας» εξακολουθεί να μην εκπέμπει ιδιαίτερα ανησυχητικά μηνύματα για τον ευρύτερο Nasdaq.
Αυτό, σύμφωνα με τους αναλυτές, δεν σημαίνει ότι οι επενδυτές θα πρέπει να αγνοήσουν την ανάγκη αντιστάθμισης των μακροοικονομικών κινδύνων. Αντίθετα, οι αγορές μεταβλητότητας εμφανίζονται σχετικά φθηνές και δεν φαίνεται ακόμη να τιμολογούν πλήρως τους αυξανόμενους κινδύνους.
Η BofA εκτιμά, πάντως, ότι ακόμη και σε περίπτωση σημαντικής διόρθωσης, οι μετοχές θα μπορούσαν να ανακάμψουν με μεγάλη ταχύτητα, όπως συνέβαινε στην εποχή της dot-com αλλά και σε πιο πρόσφατες περιόδους. Οι γρήγορες ανακάμψεις μετά από πτώσεις αποτελούν, σύμφωνα με την τράπεζα, ένα από τα χαρακτηριστικότερα σημάδια ότι μπορεί να βρίσκεται σε εξέλιξη η δημιουργία μιας χρηματιστηριακής «φούσκας».
Γαλλία: Επιστρέφει στο επίκεντρο ο πολιτικός κίνδυνος
Ξεχωριστό κεφάλαιο της έκθεσης αφορά τη Γαλλία, όπου η BofA προειδοποιεί ότι ο πολιτικός κίνδυνος μπορεί να επανέλθει στο προσκήνιο καθώς πλησιάζουν οι δυνητικά δύσκολες διαπραγματεύσεις για τον προϋπολογισμό του Οκτωβρίου.
Η τράπεζα σημειώνει ότι το Rassemblement National (RN), το οποίο προηγείται στις δημοσκοπήσεις, ενδέχεται να αποκτήσει μεγαλύτερη αυτοπεποίθηση μετά το ιστορικά ισχυρό αποτέλεσμα του AfD στη Γερμανία.
Οι διαφορές αποδόσεων μεταξύ των γαλλικών OAT και των γερμανικών Bund κινούνται κοντά σε υψηλά δεκαετίας, αποτυπώνοντας την ανησυχία της αγοράς ομολόγων για τη δημοσιονομική κατάσταση της Γαλλίας. Αντίθετα, τα δεδομένα για τις short θέσεις υποδηλώνουν ότι οι επενδυτές στις μετοχές εμφανίζονται λιγότερο ανήσυχοι.
Η BofA θεωρεί ότι οι ευρωπαϊκές τραπεζικές μετοχές μπορούν να χρησιμοποιηθούν για την αντιστάθμιση του γαλλικού πολιτικού κινδύνου, καθώς εμφανίζουν μεγαλύτερη ευαισθησία στη διεύρυνση του spread μεταξύ OAT και Bund. Ενόψει, μάλιστα, των γαλλικών προεδρικών εκλογών του 2027, η τράπεζα εντοπίζει ευκαιρίες σε στρατηγικές που συνδέονται με τη μεταβλητότητα και τη διασπορά των αποδόσεων των ευρωπαϊκών τραπεζών.
Κίνα: Στο επίκεντρο το boom των ανθρωποειδών ρομπότ
Στην Κίνα, η BofA θεωρεί ότι η εφοδιαστική αλυσίδα των ανθρωποειδών ρομπότ παραμένει ένας ιδιαίτερα ενδιαφέρων τρόπος έκθεσης στο επόμενο στάδιο ανάπτυξης και εφαρμογής της τεχνητής νοημοσύνης.
Η ανάλυση εστιάζει στις Zhongji Innolight, GigaDevice και Montage Technology, τρεις από τις μεγαλύτερες εισηγμένες στην ηπειρωτική Κίνα που μπορούν να επωφεληθούν από την ανάπτυξη του συγκεκριμένου οικοσυστήματος. Η BofA παρουσιάζει στρατηγική τριών μηνών με δυνητικό μέγιστο payout 22 φορές το αρχικό ποσό.
Ιαπωνία: Φόβοι από μια ανεξέλεγκτη άνοδο των αποδόσεων
Στην Ιαπωνία, οι αναλυτές εντοπίζουν έναν διαφορετικό κίνδυνο: μια απότομη και μη ελεγχόμενη άνοδο των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων θα μπορούσε να πυροδοτήσει κύμα αποφυγής ρίσκου στις χρηματιστηριακές αγορές.
Οι αποδόσεις των 10ετών ιαπωνικών κρατικών ομολόγων (JGBs) έχουν φτάσει το 3% για πρώτη φορά από το 1996, με την BofA να εξετάζει στρατηγικές προστασίας έναντι πιθανής πτώσης του Topix σε περίπτωση περαιτέρω αναταραχής στην αγορά ομολόγων.
Αυξάνεται το παγκόσμιο stress – Στο επίκεντρο το γεν
Την ίδια ώρα, ο δείκτης Global Financial Stress Indicator (GFSI) της BofA κατέγραψε άνοδο του χρηματοπιστωτικού stress την τελευταία εβδομάδα. Ο δείκτης κινήθηκε από -0,21 στις 28 Αυγούστου σε -0,15 στις 4 Σεπτεμβρίου, φτάνοντας στο 31ο εκατοστημόριο της ιστορικής του κατανομής από το 2000.
Η αύξηση προήλθε κυρίως από την αγορά συναλλάγματος, με τις έντονες κινήσεις του ιαπωνικού γεν να βρίσκονται στο επίκεντρο. Η implied volatility και το skew του USD/JPY κατέγραψαν τις μεγαλύτερες αυξήσεις stress της εβδομάδας, στο 96ο και 95ο εκατοστημόριο, αντίστοιχα, σε σύγκριση με την ιστορική τους συμπεριφορά.
Η σημαντική ενίσχυση του γεν συνδέεται, σύμφωνα με την ομάδα συναλλάγματος της BofA, με τις προσδοκίες για περαιτέρω σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής από την Τράπεζα της Ιαπωνίας, τον επαναπατρισμό κεφαλαίων από συνταξιοδοτικά ταμεία και την αυξημένη αντιστάθμιση συναλλαγματικού κινδύνου από επιχειρήσεις.
Στις υπόλοιπες κατηγορίες ενεργητικού, οι μεταβολές ήταν περιορισμένες: το stress αυξήθηκε ελαφρώς στα επιτόκια και τα εμπορεύματα, ενώ υποχώρησε οριακά στις μετοχές.
Το κεντρικό μήνυμα της BofA παραμένει ότι, παρά τη συσσώρευση μακροοικονομικών και γεωπολιτικών κινδύνων, η δυναμική του AI trade δεν είναι εύκολο να ανατραπεί. Οι επενδυτές έχουν λόγους να προστατεύονται απέναντι σε πιθανές αναταράξεις, όμως ο συνδυασμός ισχυρής κερδοφορίας στον τεχνολογικό κλάδο και επίμονου επενδυτικού ενθουσιασμού διατηρεί προς το παρόν τον πήχη πολύ ψηλά για μια μακροοικονομική εξέλιξη που θα μπορούσε να εκτροχιάσει το ράλι.
