Η ιταλική επενδυτική τράπεζα Mediobanca ξεκίνησε την κάλυψη της μετοχής της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, επισημαίνοντας πως η πραγματική αξία του μεγαλύτερου χαρτοφυλακίου παραχωρήσεων στην Ελλάδα παραμένει υποτιμημένη. Η τράπεζα θέτει τιμή-στόχο τα 28,8 ευρώ ανά μετοχή, βλέποντας περιθώριο ανόδου 45%.
Σύμφωνα με την ανάλυση, η τρέχουσα αποτίμηση της μετοχής αντανακλά κυρίως τη θετική επίδραση από την επιτυχημένη πώληση της ΤΕΡΝΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΚΗ μέσα στο 2024. Αντιθέτως, δεν περιλαμβάνει επαρκώς την αξία του χαρτοφυλακίου αυτοκινητοδρόμων, το οποίο η εταιρεία έχει αναπτύξει με συνέπεια, υπερισχύοντας τόσο ξένων όσο και εγχώριων ανταγωνιστών.
Η Mediobanca υπογραμμίζει πως η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ έχει μετασχηματιστεί σε έναν κάθετα ολοκληρωμένο όμιλο παραχωρήσεων και κατασκευών, με ικανότητα επίτευξης διψήφιων αποδόσεων (IRR) στα έργα που αναλαμβάνει – στοιχείο που της προσδίδει στρατηγικό ανταγωνιστικό πλεονέκτημα.
Ο Όμιλος διαχειρίζεται μεγάλο μέρος του εθνικού οδικού δικτύου, σημαντικό τμήμα του οποίου βρίσκεται σε στάδιο ανάπτυξης. Επωφελείται από μακροχρόνια έργα παραχώρησης με αντιστάθμιση πληθωρισμού, υψηλά επίπεδα κυκλοφορίας και ευνοϊκά επιτόκια. Η καθετοποιημένη δομή, η ισχυρή εμπειρία στην υλοποίηση έργων και η μεγάλη υπολειπόμενη διάρκεια (έως και 28 έτη) μειώνουν αισθητά το επενδυτικό ρίσκο.
Η Mediobanca εκτιμά ότι τα έσοδα του Ομίλου θα αυξηθούν από 3,2 δισ. ευρώ το 2024 σε 3,9 δισ. το 2025 και θα φτάσουν τα 4,0 δισ. το 2026, κυρίως λόγω της συνεισφοράς τόσο του τομέα παραχωρήσεων όσο και των κατασκευών. Τα EBITDA προβλέπεται να ενισχυθούν από 404 εκατ. ευρώ το 2024, σε 599,1 εκατ. ευρώ το 2025 και 694,6 εκατ. ευρώ το 2026, με τον τομέα παραχωρήσεων να αντιστοιχεί σε περίπου 70% της λειτουργικής κερδοφορίας.
Σε επίπεδο αποτίμησης, σύμφωνα με την προσέγγιση Sum-of-the-Parts, το 80% της αξίας προέρχεται από τα πολυετή συμβόλαια παραχωρήσεων, με τους αυτοκινητοδρόμους να αποτελούν το 62% της συνολικής αξίας. Το υψηλό περιθώριο ανόδου αιτιολογείται από το γεγονός ότι η εταιρεία βρίσκεται ακόμη σε φάση ανάπτυξης, κάτι που την ξεχωρίζει από άλλες ευρωπαϊκές εταιρείες υποδομών.
Στην ευρωπαϊκή ελίτ των παραχωρήσεων
Αξιοσημείωτο είναι πως πρόκειται για την πρώτη φορά που η Mediobanca καλύπτει ελληνική μετοχή εκτός του τραπεζικού κλάδου, εντάσσοντας τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στο πανευρωπαϊκό δίκτυο κορυφαίων εταιρειών παραχωρήσεων. Η έκθεση υπογράφεται από την ειδική ομάδα αναλυτών υποδομών της τράπεζας, η οποία παρακολουθεί διεθνώς μεγάλους ομίλους όπως οι Vinci, Eiffage και Ferrovial.
Παράλληλα, η έκθεση της Mediobanca αποτελεί την πρώτη αναλυτική κάλυψη της εταιρείας από δυτικοευρωπαϊκή επενδυτική τράπεζα ή broker, γεγονός που αντικατοπτρίζει τη διευρυμένη εστίαση των ξένων επενδυτών στην εταιρεία. Αυτό το ενδιαφέρον επιβεβαιώνεται από τη θετική πορεία της μετοχής, τη συνεχή αύξηση του όγκου συναλλαγών και το επιτυχημένο πρόσφατο placement.
