Η αναταραχή στον τραπεζικό κλάδο που ξέσπασε τον Μάρτιο υπενθύμισε τις συνέπειες της νομισματικής σύσφιξης, όπως σημειώνει η Citi, ενώ εκτιμά ότι η προσοχή των επενδυτών θα μετατοπίζεται όλο και περισσότερο από τους κινδύνους των υψηλότερων επιτοκίων στους κινδύνους ύφεσης της οικονομίας. Αυτό θα πρέπει να οδηγήσει σε μια σημαντική αλλαγή στις αγορές, με τους αμυντικούς κλάδους και τους κλάδους και τις αγορές υψηλής ποιότητας να συνεχίζουν να έχουν καλύτερη απόδοση.
Έτσι, αναβαθμίζει τις μετοχές των ΗΠΑ σε overweight μαζί με τον παγκόσμιο κλάδο της τεχνολογίας, ενώ υποβαθμίζει τις ευρωπαϊκές μετοχές και τον διεθνή τραπεζικό σε ουδέτερη στάση, δεδομένης της κυκλικής φύσης τους. Μετά από μια καλή πορεία υπεραπόδοσης, όπως εξηγεί, η Ευρώπη δεν έχει άλλα περιθώρια, καθώς είναι σχετικά κυκλική αγορά και τείνει να υποαποδίδει των ΗΠΑ στην πορεία και κατά τη διάρκεια της ύφεσης της κερδοφορίας των εταιρειών (EPS).
Σε ό,τι αφορά τις τράπεζες, αναφέρει ότι οι παρατεταμένες ανησυχίες για τον κλάδο και οι αυστηρότεροι όροι πίστωσης θα μπορούσαν να συνεχίσουν να επιβαρύνουν το κλίμα.
Επίσης διατηρεί την ουδέτερη στάση στις Αναδυόμενες Αγορές καθώς αν και είναι θετική για την Κίνα, όπου το reopening θα πρέπει να οδηγήσει σε επιτάχυνση της ανάπτυξης τόσο του ΑΕΠ όσο και των EPS, ωστόσο, οι πιο κυκλικές αγορές (π.χ. η Κορέα) παραμένουν εκτεθειμένες στην επιβράδυνση της παγκόσμιας ανάπτυξης.
Όπως τονίζει η Citi, περαιτέρω υποβαθμίσεις στις εκτιμήσεις της αγοράς για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) παραμένουν πιθανές και η ίδια αναμένει συρρίκνωση 5%. "Οι παγκόσμιες μετοχές θα πρέπει να παραμείνουν δεσμευμένες σε ένα στενό εύρος τιμών έως το τέλος του έτους, με τη μεταβλητότητα να αναμένεται να συνεχιστεί στο εγγύς μέλλον πριν από μια ενδεχόμενη ανάκαμψη στο δεύτερο εξάμηνο του τρέχοντος έτους", όπως επισημαίνει.
Ειδικότερα, η αμερικάνικη τράπεζα σημειώνει ότι τα καλά νέα αυτή τη στιγμή είναι ότι οι αποτιμήσεις των μετοχών φαίνονται πλέον πιο ελκυστικές. Ο παγκόσμιος δείκτη MSCI AC World διαπραγματεύεται με εκτιμώμενο P/E 12μήνου στο 14x, σε σύγκριση με 18x στην αρχή του έτους. Οι ΗΠΑ (16x) εξακολουθούν να φαίνονται πιο ακριβές. Οι φθηνότερες μεγάλες αγορές είναι το Ηνωμένο Βασίλειο (9x) και οι Αναδυόμενες Αγορές (11x). Οι υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων αυξάνουν τη σχετική ελκυστικότητα της αγοράς σταθερού εισοδήματος, όπως προσθέτει η Citi, αν και οι ΗΠΑ εξακολουθούν να είναι η μόνη ανεπτυγμένη αγορά όπου τα 10ετή ομόλογα έχουν υψηλότερη απόδοση από τις μετοχές. Ο δείκτης κλίματος της Citi (Πανικού/Ευφορίας) βρίσκεται τώρα στην περιοχή Πανικού, υποδηλώνοντας ένα ελκυστικό βραχυπρόθεσμο σημείο εισόδου.
Πιθανές καθοδικές πιέσεις στην ανάπτυξη του ΑΕΠ (μέσω αυστηρότερων πιστωτικών συνθηκών και ασθενέστερου κλίματος) θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε καθοδική πορεία την κερδοφορία των εισηγμένων, όπως τονίζει. Σε αυτό το πλαίσιο, προβλέπουμε συνολική συρρίκνωση των EPS διεθνώς κατά 5% το 2023 και σταθερή έως ελαφρώς ανοδική πορεία το 2024, σύμφωνα και με τις απόψεις των οικονομολόγων της Citi. Για την πορεία της οικονομίας, αυτό είναι πιο bearish, όπως σημειώνει, από την πρόβλεψη της αγοράς για αύξηση των EPS κατά 1%.
Με βάση τα παραπάνω, η Citi διατηρεί την άποψή της ότι οι παγκόσμιες μετοχές θα κινηθούν σε περιορισμένο εύρος φέτος (δείκτης MSCI AC World στις 680-780 μονάδες από 760 μονάδες σήμερα) και έτσι η επενδυτική της στρατηγική τείνει προς έναν συνδυασμό παραδοσιακών αμυντικών κλάδων και μετοχών και αγορών και κλάδων ποιοτικής ανάπτυξης.
Η αστάθεια στις αγορές πιθανότατα θα συνεχιστεί βραχυπρόθεσμα, όπως εκτιμά, καθώς θα αποτιμούν όλο περισσότερο την αναμενόμενη ύφεση των ΗΠΑ το δεύτερο εξάμηνο του 2023. Η Citi συστήνει ωστόσο "αγορά στις βουτιές των μετοχών" (buy the dips), αλλά δεν θα κυνηγούσε τα ράλι. Ο δείκτης MSCI AC World διαπραγματεύεται τώρα με P/E 12μήνου στο 16x, σε μεγάλο βαθμό σε συμφωνία με τους ιστορικούς μέσους όρους, όπως επισημαίνει.
