Η σύσταση για τη Motor Oil παραμένει υπεραπόδοση (overweight) με νέα τιμή στόχο τα 27 ευρώ από 29 ευρώ πριν. Στο θετικό σενάριο για τη μετοχή της Motor Oil, η τιμή στόχος είναι τα 39 ευρώ, ενώ στο αρνητικό σενάριο, η τιμή στόχος μειώνεται στα 15 ευρώ.
Για την HELLENiQ Energy, η σύσταση διατηρείται ουδέτερη (equalweight) με μείωση της τιμής στόχου στα 7 ευρώ από 8 ευρώ πριν. Στο θετικό σενάριο για τη μετοχή των ΕΛΠΕ, η τιμή στόχος είναι τα 12 ευρώ, ενώ στο αρνητικό σενάριο, η τιμή στόχος κατεβαίνει στα 4,50 ευρώ.
Μετά τα αποτελέσματα του β’ τριμήνου, η MS ενσωματώνει τις τιμές των εμπορευμάτων που είναι σε χαμηλότερα επίπεδα σχέση με τις προηγούμενες εκτιμήσεις, τα μακροοικονομικά στοιχεία και επικαιροποεί τα ποσά πληρωμής φόρου αλληλεγγύης για την HELLENiQ και την Motor Oil. Τα χαμηλότερα περιθώρια διύλισης είναι ο κύριος λόγος για τις χαμηλότερες τιμές στόχους στο βασικό, θετικό και αρνητικό σενάριο για τις εταιρείες.
Για τη HELLENiQ ENERGY Holdings επισημαίνει ότι έχει ήδη δημοσιοποιήσει τα ενδεικτικά της περιθώρια για το τρίμηνο και βλέπει ότι το consensus έχει ήδη ευθυγραμμιστεί με τις εκτιμήσεις της διοίκησης. «Αναμένουμε στο γ’ τρίμηνο EBITDA διύλισης €94 εκατ. σε σύγκριση με 179 εκατ. στο β’ τρίμηνο. Όσον αφορά τα ενοποιημένα EBITDA, βλέπουμε 158 εκατ. Τα καθαρά κέρδη θα επηρεαστούν από το φόρο αλληλεγγύης ύψους 173 εκατ., οδηγώντας σε καθαρή ζημιά ύψους 144 εκατ. (+28 εκατ. αν είναι προσαρμοσμένη).
Η εστίαση θα πρέπει να επικεντρωθεί στα σχόλια της διοίκησης για τα περιθώρια διύλισης του δ’ τριμήνου και στην έναρξη λειτουργίας της διευρυμένης δυναμικότητας του πολυπροπυλενίου. Η HELLENiQ προσφέρει τη δεύτερη μεγαλύτερη σχετική έκθεση στη διύλιση σε όλη την κάλυψή μας, σε συνδυασμό με καλά οριοθετημένα σχέδια για επενδύσεις στην παραγωγή ενέργειας από ανανεώσιμες πηγές και ένα υποστηρικτικό μακροοικονομικό περιβάλλον στην Ελλάδα. Φέτος, ωστόσο, η μετοχή έχει υπεραποδώσει έναντι των 4 άλλων ονομάτων διύλισης που καλύπτει, αφήνοντας περιορισμένα περιθώρια για περαιτέρω υπεραπόδοση, κατά την άποψη του οίκου.
Για τη Motor Oil, επισημαίνει ότι τα στοιχεία του γ’ τριμήνου δεν αναμένεται να επηρεαστούν ιδιαίτερα από την πυρκαγιά στο διυλιστήριο, η οποία έλαβε χώρα στις 18 Σεπτεμβρίου. Ο κύριος παράγοντας για τα ασθενέστερα στοιχεία είναι η μείωση των περιθωρίων διύλισης καθόλη τη διάρκεια του τριμήνου.
Η εκτίμηση για τα EBITDA είναι 5% χαμηλότερα από το consensus και προβλέπει αντίκτυπο 80 εκατ. ευρώ στο κεφάλαιο κίνησης από τα ζητήματα logistics στην Ερυθρά Θάλασσα. «Η περίπτωση της Motor Oil είναι το ποιοτικό παιχνίδι στον τομέα. Δεν έχει την υψηλότερη σχετική έκθεση στη διύλιση μεταξύ των ονομάτων που καλύπτουμε, αλλά βλέπουμε ότι επωφελείται από: i) τη λειτουργία ενός μόνο, υψηλής ποιότητας περιουσιακού στοιχείου, ii) έναν σταθερό ισολογισμό που μπορεί να χρηματοδοτήσει τη στρατηγική της για το 2030, ενώ iii) εξακολουθεί να καταβάλλει μια σταθερή μερισματική απόδοση στους επενδυτές (2024-2025 σε 6,5%/7,3%)», καταλήγει η Morgan Stanley.
